Уолл-стрит ставит на более быстрые снижения ставок, чем ФРС, что подстегивает рынки и кредитование

Трейдеры Уолл-стрит делают смелый прогноз: они считают, что процентные ставки упадут намного быстрее, чем планирует ФРС, и это убеждение уже потрясает экономику. Заемные средства становятся дешевле. Рынки работают на пределе. И мир облигаций реагирует так, будто снижения уже произошли.

Инвесторы теперь делают ставку на то, что краткосрочная ставка ФРС упадет ниже 3% к концу 2025 года. В настоящее время она чуть выше 4%. Это огромное изменение по сравнению с маем, когда рынок ожидал, что ставки достигнут около 3,5% к 2026 году. Эти ставки основаны на фьючерсной активности, отслеживаемой LSEG.

Более того, они полностью расходятся с тем, что говорят официальные лица ФРС. Согласно Wall Street Journal, последний прогноз процентных ставок центрального банка – так называемый точечный график (dot plot) – помещает медианную ставку конца 2025 года на уровне 3,4%. Это на два сокращения на четверть пункта меньше, чем закладывают инвесторы.

Трейдеры переносят ожидания вперед, пока ФРС движется медленно

Рынки акций используют этот оптимизм для достижения рекордных максимумов. Уолл-стрит делает ставку на дешевые деньги без большого риска рецессии. Но некоторые, такие как Эд аль-Хуссейни из Columbia Threadneedle, говорят, что ФРС играет не так. «Я думаю, что рынок немного разгорячился», – сказал Эд. Он предупредил, что политики «очень консервативны – они не хотят перегружать экономику, потому что инфляция все еще скрывается в системе».

Реальная проблема заключается в том, что ожидания по ставкам не просто существуют в теории. Они формируют все, от доходности казначейских облигаций до ипотечных платежей. Доходность 10-летних казначейских облигаций уже снизилась в этом месяце, достигнув 4,01%, прежде чем подняться обратно до 4,14% в пятницу. Это снижение сделало покупку домов, рефинансирование кредитов и выпуск корпоративного долга дешевле, даже несмотря на то, что ФРС снизила ставку только один раз в этом цикле, и она едва сдвинула фактивную ставку федеральных фондов с прошлого декабря.

Инвесторы уже неправильно читали правила игры. Когда ФРС начала снижать ставки в сентябре 2024 года, доходность казначейских облигаций уже упала. Трейдеры опасались рецессии и думали, что на столе стоит крупное смягчение политики. Затем начали поступать сильные отчеты по занятости, и ожидания были пересмотрены в сторону снижения.

После того как Трамп выиграл переизбрание в ноябре, рынки предположили, что последуют большие расходы и инфляция. Доходность 10-летних облигаций взлетела с 3,6% в сентябре до 4,8% в январе, даже несмотря на то, что ФРС снизила ставки на полный процентный пункт.

Давление Трампа и политика ФРС добавляют шума

На этот раз все сложнее. Трамп теперь находится в Белом доме и активно выступает за снижение ставок. Недавно он дал Стивену Мирану, главному экономическому советнику, 4,5-месячный мандат в совете ФРС. В то же время он работает над тем, чтобы убрать Лизу Кук, назначенную при Байдене, которая сталкивается с обвинениями в ипотечном мошенничестве, которые она отрицает. Несмотря на все это, рынки не ведут себя так, будто снижения носят политический характер. Ожидания инфляции остаются стабильными, что означает, что трейдеры не считают, что ФРС действует безрассудно.

Брайан Куигли, отвечающий за государственные стратегии в Vanguard, считает, что шансы на огромный разворот на рынках облигаций невелики. «Возможно, мы получим небольшой разворот на рынке процентных ставок», – сказал Брайан . «Однако я думаю, что потенциальная величина такого движения намного меньше, чем в прошлом году».

Тем не менее, давление нарастает. Экономический рост замедляется. Ежемесячный прирост рабочих мест сокращается. Безработица может вырасти. Инфляция в сфере услуг снижается. И тарифы Трампа пока не нанесли большого ущерба.

«Здесь явно есть риски для рынка труда», — добавил Брайан, «и поэтому вероятность того, что рынок продолжит закладывать более низкую минимальную ставку, чем предполагают собственные прогнозы ФРС, высока».