Тесная связь между долларом и доходностью казначейских облигаций США впервые за многие годы разорвалась, и инвесторы не игнорируют это обстоятельство.
С начала апреля 2025 года, когдаdent Дональд Трамп ввел новые пошлины в рамках «дня освобождения», доходность 10-летних облигаций выросла с 4,16% до 4,42%, но доллар не последовал за ними, а вместо этого упал, потеряв 4,7% по отношению к корзине других основных валют.
Подобные сбои не наблюдались с середины 2022 года, и они вынуждают трейдеров и фонды переосмыслить способы хеджирования от волатильности.
Как сообщает Financial Times , обычная схема была проста: рост доходности означал tron экономики США, что привлекало иностранный капитал и укрепляло доллар. Но сейчас эта история не подтверждается. Инвесторы ставят под сомнение причины роста доходности, и дело не в уверенности, а в беспокойстве.
Опасения по поводу стремительного роста defiбюджета, понижения кредитного рейтинга, нападок на Федеральную резервную систему и непредсказуемой политики превращают то, что должно быть признаком силы, в тревожный сигнал.
Трамп оказывает давление на Пауэлла, в то время как опасения по поводу государственного долга подрывают доверие к США
Политика Дональда Трампа является причиной этого спада. Его налоговый законопроект, возможно, и был принят, но он нанес ущерб. Он усугубил defi, и агентство Moody's не было в восторге. Оно понизило кредитный рейтинг США, что усилило давление на цены облигаций.
Стоимость страхования государственного долга США от дефолта сейчас находится на том же уровне, что и в Греции и Италии — двух странах, с которыми никто не хочет сравниваться в финансовом плане.
Но Трамп на этом не остановился. В пятницу он вызвал Федеральной резервной системы Джея Пауэлла в Белый дом и солгал, заявив, что прямо сказал ему, что отказ от снижения процентных ставок был «ошибкой», в то время как в заявлении Пауэлла говорится, что он даже не стал обсуждать этот вопрос.
Тем не менее, эта встреча встревожила инвесторов, особенно из-за того, что объяснил Майкл де Пасс, глава глобального отдела торговли процентными ставками в Citadel Securities: сила доллара всегда основывалась на доверии к американским институтам.
«Верховенство права, независимость центрального банка и предсказуемая политика — вот компоненты, которые формируют доллар как резервную валюту». Но сейчас, добавил он, «главная проблема для рынков сейчас заключается в том, не подрываем ли мы институциональный авторитет доллара»
Эта потеря доверия отражается повсюду. UBS Шахаб Джалинос объяснил, что когда доходность растет по правильным причинам — например, из-за tron экономического роста — это trac капитал. Но когда она растет из-за опасений людей по поводу риска, это вызывает отток капитала.
«Если доходность растет из-за того, что государственный долг США становится более рискованным, из-за фискальных опасений и неопределенности в политике, то одновременно может ослабнуть доллар», — сказал Шахаб. И именно это сейчас и происходит.
Инвесторы хеджируют риски, связанные с долларом, и обращаются к золоту и безопасным валютам
Нынешний обвал рынка также меняет стратегии формирования портфелей повсюду. Андреас Кениг, глава глобального валютного подразделения Amundi, заявил, что это проблема для тех, кто зависел от доллара для балансировки своих портфелей. «Когда доллар является балансирующим фактором, у вас стабильный портфель. Если вдруг доллар становится коррелированным с долларом, это увеличивает риск». Эта фраза сейчас повторяется на каждой торговой площадке.
Аналитики Goldman Sachs в пятничном обзоре заявили, что необычное сочетание ослабления доллара, повышения доходности и падения цен на акции негативно сказывается на двух основных инструментах хеджирования волатильности. Поскольку все три фактора движутся в неправильном направлении, портфели становятся более уязвимыми.
Фонды и управляющие активами быстро реагируют на ситуацию. Многие теперь более агрессивно хеджируют свои долларовые позиции, а некоторые и вовсе открывают короткие позиции по валюте.
Джалинос из UBS предупредил: «Чем больше неопределенности в политике, тем выше вероятность того, что инвесторы увеличат свои коэффициенты хеджирования». А когда коэффициенты хеджирования растут по всему огромному массиву активов, номинированных в долларах, «речь идет о продаже [доллара США] на многие миллиарды долларов», добавил он.
Стремление к хеджированию уже отражается на рыночных позициях. В Goldman Sachs заявили, что сейчас лучшая стратегия — ожидать дальнейшего ослабления доллара, особенно по отношению к евро, иене и швейцарскому франку — валютам, которые укрепились за последние недели.
Они также рекомендовали увеличить долю золота в портфеле, заявив, что текущая ситуация «создаетtronоснову для некоторого вложения средств в золото»
