Продажа пятилетних облигаций Великобритании демонстрирует самый слабый спрос почти за 3 лет

Управление по долгу Великобритании (DMO) смогло продать только 4,75 млрд фунтов стерлингов пятилетних государственных облигаций в среду, но спрос оказался самым слабым с конца 2022 года, согласно данным Bloomberg.

Коэффициент покрытия аукциона составил 2,80, что означает, что покупатели подали заявки на сумму, в 2,8 раза превышающую объем предложения. Выпуск погашается в 2030 году на фоне растущих опасений инвесторов относительно ухудшения финансового положения правительства Великобритании.

Этот слабый результат последовал за еще более слабыми показателями во вторник, когда продажа 30-летних гильтов привлекла самый низкий интерес за более чем два года. Оба события свидетельствуют о том, что инвесторы начинают отступать, несмотря на рост доходности до многолетних максимумов.

Казначейство пытается привлечь средства для покрытия большого бюджетного разрыва перед ноябрьским обновлением фискальной политики, но этот план не убеждает рынок. Рост доходности мало что дает на фоне растущих опасений по поводу увеличения потребностей в заимствованиях.

Ривз сталкивается с сопротивлением по мере роста сомнений в фискальной политике

Пятилетняя продажа все же показала лучшую устойчивость, чем вторничная, исходя из одного ключевого показателя. «Хвост» (разница между средней ценой и самой низкой принятой ставкой) составил всего 0,4 базисных пункта для пятилетних нот.

Это значительно теснее, чем 1,4 базисных пункта, зафиксированные для 30-летних облигаций. Из-за этого рынки не в панике. Доходность пятилетних облигаций сохранила стабильность на уровне 4,10% после публикации результатов.

Но за этой спокойной поверхностью назревают проблемы. Канцлер казначейства Рэйчел Ривз находится под давлением с требованием объяснить, как она планирует закрыть бюджетный разрыв, не повышая еще больше стоимость заимствований. В прошлом месяце правительство Великобритании превысило прогноз по заимствованиям на 18 млрд фунтов стерлингов. Нехватка доверия сильнее всего бьет по длинному концу кривой доходности гильтов.

Доходность 30-летних облигаций составила 5,51% после продажи пятилетних нот, снизившись всего на четыре базисных пункта по сравнению с началом дня и более чем на пять базисных пунктов до аукциона. Облигации с более длительным сроком погашения испытывали самое сильное давление в этом году, особенно поскольку пенсионные фонды, которые традиционно поглощают этот долг, сократили свое участие.

Банк Англии сокращает воздействие на долгосрочные облигации

Банк Англии (BOE) отреагировал на волатильность. На прошлой неделе он объявил, что начиная с следующего месяца только 20% его продаж в рамках количественного ужесточения (QT) будут направлены на долгосрочные облигации. Это резкое снижение и явная попытка успокоить рынки. Теперь BOE будет направлять усилия по продаже облигаций на краткосрочный и среднесрочный долг, где спрос оставался относительно стабильным.

DMO также меняет стратегию. После многократных призывов как инвесторов, так и дилеров агентство постепенно сместило выпуск в сторону более краткосрочных сроков погашения, чтобы снизить нагрузку на длинный конец кривой и отразить то, что рынок действительно может поглотить.

Следующее большое испытание состоится в четверг с аукционами 9-летних и 13-летних гильтов. Инвесторы будут внимательно следить за тем, сохранится ли аппетит в этом среднем диапазоне. Сегодняшняя продажа завершает выпуск долгосрочных гильтов Великобритании на год, за исключением нескольких оставшихся позиций, таких как «зеленые» облигации, тендеры и дальнейшие операции по QT со стороны BOE.

BOE в среду также предупредил, что быстрое сворачивание их сделок создает риск для финансовой стабильности. Глава Andrew Bailey привел действия прошлой недели в качестве последнего доказательства того, что «мы живем в период более волатильных рынков».