Парадокс Биткоина: рожденный для разрушения традиционных финансов, теперь процветающий внутри них

Биткоин не создавался для этого. Он не должен был оказаться в руках брокеров Уолл-стрит, управляющих пенсионными фондами или многонациональных клиринговых центров. Он должен был их свергнуть.

Но вот мы в 2024 году, и Биткоин уверенно стоит на отметке $93 000, более чем вдвое превышая свою стоимость год назад. Но восхождение короля уже не о свободе от системы. Оно о процветании внутри нее.

Два года назад крах FTX и резкое падение цен на криптовалюты поставили будущее Биткоина на волоске. Рост процентных ставок, скандалы и, казалось бы, бесконечный скептицизм загнали Биткоин в угол.

Регуляторы почуяли кровь. Критики называли его пузырем. Великая мечта Биткоина (peer-to-peer транзакции без посредников) казалась мертвой.

И вот мы здесь. Уолл-стрит едет на поезде Биткоина сильнее, чем когда-либо, превращая то, что должно было стать финансовой революцией века, просто в еще одну строку в балансовых отчетах.

Сценарий Уолл-стрит

Финансовая элита захватила Биткоин. Спотовый биржевой фонд (ETF) Биткоина от BlackRock накапливает миллиарды активов. Пенсионные фонды Великобритании и крупные управляющие компании в Сити Лондона получают свою долю.

Биткоин больше не является оружием выбора для бунтарей. Он — трофейный актив для тех же институтов, против которых он был создан.

Но это не знак одобрения идеалов Биткоина. Это жадность до прибыли. Уолл-стрит не заботится о децентрализации. Ее заботят комиссии. Биткоин стал продуктом. Он находится под теми же централизованными системами, такими как Depository Trust & Clearing Corporation, которые контролируют почти все торговые операции акциями в США.

Иронично, что движение, кричавшее «долой банки», теперь сближается с ними. Но не потому, что Биткоин изменился. У него все еще нет внутренней стоимости. Он не приносит дохода. Его цена по-прежнему движется спекуляциями розничных инвесторов. Тем не менее, финансовые консультанты призывают клиентов включать его в «современные» портфели. 

Прецедент тревожен. Пенсионные фонды экспериментируют с Биткоином, и фидуциары чувствуют давление, чтобы следовать за толпой. Даже небольшие крипто-аллокации могут вызвать цепную реакцию в институциональных портфелях в следующий рыночный спад.

Регуляторы промахиваются

И где же надзиратели? Нигде, это точно. Регуляторы все еще путаются, с фрагментированным надзором и отсутствием единого подхода к рискам Биткоина. Агентства тянут в разные стороны, оставляя пробелы, достаточно большие, чтобы через них проехал грузовик Уолл-стрит.

Отсутствие прозрачности в этих финансовых продуктах не помогает. Многие инвесторы не имеют понятия, что происходит с их активами, когда институты перемещают их. А затем есть нависшая угроза отката регулирования со стороны следующей администрации США. Среда дерегулирования может сделать FTX похожим на незначительную помеху.

Представьте мир, где институциональные игроки, свободные от надзора, упаковывают Биткоин в сложные финансовые продукты. К моменту следующего крипто-краха эти продукты могут оказаться в пенсионных счетах и пенсиях. Это не вопрос того, произойдет ли это, а вопрос того, когда распространится fallout. Мы все знаем, что это всегда происходит.

Реипотека: невидимая угроза Биткоина

Если институциональный контроль над Биткоином был уже плох, то реипотека усугубляет ситуацию. Простыми словами, это ситуация, когда один и тот же Биткоин залогом используется для нескольких кредитов. Это как потратить один доллар десять раз. Результат? Карточный домик. 

Реипотека — это тикающая бомба. Если один заемщик дефолтит, это создает эффект домино обязательств, который может уничтожить ликвидность на всем рынке. Крипто-крах 2022 года показал, насколько разрушительной может быть эта практика. Многие платформы, занимавшиеся агрессивной реипотекой, столкнулись с кризисом ликвидности, оставив инвесторов ни с чем.

Но реальная проблема в том, что инвесторы часто находятся в неведении. Большинство крипто-кредитных платформ не раскрывают свою практику реипотеки, оставляя людей в неведении о рисках. И как только реипотецированный Биткоин потерян — будь то из-за некомпетентности или взлома — он исчез навсегда. 

Эта практика также подавляет цену Биткоина, искусственно завышая его воспринимаемое предложение. Вместо того чтобы быть редким, Биткоин начинает выглядеть так, будто он повсюду, что нарушает рыночную динамику и доверие инвесторов.

Ориентированный на прибыль подход Уолл-стрит отодвигает технологические достижения на второй план ради краткосрочной выгоды. Стартапы, основа инноваций в блокчейне, вытесняются. То, что осталось, — это рынок, который больше о поддержании статус-кво, чем о продвижении границ. 

А затем есть волатильность. Торговля с высокой частотой и алгоритмические стратегии, отличительные черты институциональной торговли, усиливают колебания цен. Розничные инвесторы, ищущие стабильность, могут быть отпугнуты, оставив Биткоин в руках спекулятивных гигантов.

Что произойдет дальше, зависит от того, кто держит власть. Но одно ясно. Душа Биткоина отошла на второй план перед его ценой.