dent Дональд Трамп раскритиковал Федеральную резервную систему за ее подход к процентным ставкам, назвав их «слишком высокими» во время бурной пресс-конференции в своем поместье Мар-а-Лаго.
Он обвинил уходящую администрацию Байдена в том, что она оставила после себя «экономический бардак», указав на затяжную инфляцию и агрессивную денежно-кредитную политику ФРС как на главных виновников.
«Мы унаследовали сложную ситуацию, — сказал Трамп. — Инфляция по-прежнему бушует, а процентные ставки слишком высоки. Они пытаются еще больше усложнить нам задачу по ее исправлению». Это лишь усиливает наши ожидания столкновения с председателем ФРС Джеромом Пауэллом, чья политика в отношении процентных ставок привела к тому, что стоимость заимствований достигла самых высоких уровней за последние десятилетия.
Инфляция замедляется, но стоимость заимствований по-прежнему высока
Федеральная резервная система повысила процентные ставки до 20-летнего максимума в период с марта 2022 года по июль 2023 года, поскольку инфляция взлетела до пика в 9,1% в июне 2022 года. Хотя ФРС удалось снизить инфляцию до 2,7% в годовом исчислении в ноябре 2024 года, она все еще выше целевого показателя центрального банка в 2%.
В то же время американцы пытаются справиться с последствиями этого повышения ставок. Ипотечные ставки превысили 8%, а доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 4,7%. Это заставляет многих задаваться вопросом, не утратил ли ФРС контроль над своей политикой.
Исторически сложилось так, что процентные ставки, как правило, снижаются во время цикла снижения ставок ФРС. Однако с тех пор, как центральный банк начал снижать ставки в сентябре 2024 года, долгосрочные ставки двинулись в противоположном направлении, поднявшись наdent110 базисных пунктов.
Аналитики называют это «рыночным бунтом», поскольку инвесторы, по сути, бросают вызов способности ФРС контролировать инфляцию, не вызывая при этом более масштабных экономических проблем.
Для заемщиков ситуация выглядит безрадостной. Аукционы казначейских облигаций на этой неделе подчеркивают спрос на долговые обязательства: в понедельник поступили в продажу трехлетние облигации на сумму 58 миллиардов долларов, а во вторник были вновь открыты десятилетние облигации на сумму 39 миллиардов долларов — крупнейший объем с 2007 года.
Ожидается выпуск еще 30-летних облигаций на сумму 22 миллиарда долларов. Корпорации также спешат обеспечить финансирование до ухудшения рыночной конъюнктуры, пользуясь преимуществами узких кредитных спредов и высокого спроса со стороны инвесторов.
Несмотря на эти трудности, Трамп ясно дал понять, что не планирует увольнять Пауэлла, которого он во время своей предвыборной кампании назвал «политически подкованным». Срок полномочий Пауэлла истекает только в 2026 году, и он публично заявил, что не уйдет в отставку, даже если Трамп попросит его об этом.
«Я заработал много денег, поэтому должен иметь хотя бы право голоса в денежно-кредитной политике», — считает Трамп.
Политики получают огромную прибыль, в то время как розничные инвесторы испытывают трудности
В то время как рядовые американцы ощущают на себе последствия повышения процентных ставок, члены Конгресса извлекают из этого cash. В 2024 году акции, торгуемые законодателями, превзошли индекс S&P 500: акции демократов выросли в среднем на 31%, а акции республиканцев — на 26%.
Для сравнения, индекс S&P 500 за тот же период вырос на 24%, оставив розничных инвесторов далеко позади. По данным JPMorgan, средний доход розничных инвесторов в прошлом году составил всего 3,7%, при этом многие завершили год в минусе.
По меньшей мере пять членов Конгресса показали рост более чем на 100%, при этом портфель Нэнси Пелоси вырос на 71% благодаря значительным инвестициям в акции технологических компаний. Тем временем хедж-фонды с трудом справлялись с ситуацией, и только два крупных фонда — DE Shaw (+36,1%) и Bridgewater China (+35%) — превзошли показатели Конгресса.
В частности, демократы сделали упор на технологические компании. Почти половина их инвестиционных портфелей сосредоточена в акциях технологических компаний, а финансовый сектор значительно отстает, составляя 13,4%.
Республиканцы, с другой стороны, более диверсифицированы, отдавая предпочтение энергетике, потребительским товарам циклического спроса, финансовому сектору наряду с технологическим. Но Трамп планирует раз и навсегда запретить Конгрессу торговлю акциями, как только вернется в Овальный кабинет.
Опасения по поводу стагфляции и борьба с Федеральной резервной системой
Экономисты сейчас предупреждают о стагфляции — ситуации, когда высокая инфляция сочетается с вялым ростом, — поскольку динамика рынка меняется. Цены на золото выросли на 29% с марта, а индекс доллара США (DXY) поднялся до самого высокого уровня с конца 2022 года.
Эти два актива редко растут одновременно, но такое необычное сочетание означает, что рынки готовятся к возвращению инфляции. «Это движение долгосрочных процентных ставок нельзя игнорировать», — сказал Трамп. «Рынки борются с ФРС с беспрецедентной скоростью, и инфляция снова учитывается в ценах»
Ситуация пугающе напоминает пузырь доткомов, когда изменения процентных ставок противоречат историческим тенденциям. Аналитики называют этоdentпротивостоянием «ФРС против рынка», где ставки высоки как никогда.
Заемщики наводняют рынки долговых обязательств, стремясь закрепить за собой финансирование до ухудшения ситуации. Европейский рынок облигаций уже установил рекорды, а Уолл-стрит рассчитывает на потенциальный выпуск облигаций на сумму 200 миллиардов долларов в январе, что станет крупнейшим в истории.
Пенсионные фонды и страховые компании, располагающие значительными cash, стремятся обеспечить высокую доходность, несмотря на растущие риски. Этот спрос привел к снижению спредов по корпоративным облигациям до 30-летнего минимума, создав редкую возможность для эмитентов.
Тем временем, Федеральный комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) должен снова собраться в конце месяца, как раз в тот момент, когда Трамп вступит в должность. Все взгляды будут прикованы к Пауэллу и его команде, которые будут рассказывать нам все, во что они хотят, чтобы мы поверили относительно экономики США.
