Долгосрочные государственные облигации Японии достигли многолетних максимумов, поскольку рынки проверяют пределы возможностей Банка Японии

Доходность долгосрочных японских облигаций резко упала, превысив уровни, невиданные за последние десятилетия, поскольку рынки оказали сильное сопротивление медленному отказу Банка Японии от сверхмягкой денежно-кредитной политики.

По состоянию на среду доходность 30-летних облигаций достигла 3,286%, самого высокого уровня за более чем двадцать лет. Доходность 20-летних облигаций составила 2,695%, уровень, который последний раз наблюдался в 1999 году.

Доходность 10-летних эталонных облигаций составляет 1,633%, достигнув самого высокого уровня с 2008 года, в то время как доходность 40-летних облигаций выросла до 3,506%, почти на 90 базисных пунктов по сравнению с январем.

Что является причиной этого резкого скачка? Банк Японии пытается сдержать ситуацию. Но три года подряд потребительские цены остаются выше целевого показателя инфляции в 2%, что делает эту задачу практически невыполнимой.

Центральный банк начал повышать краткосрочные процентные ставки и сокращать объемы покупки облигаций, но делает это недостаточно быстро. Реальная процентная ставка в Японии по-прежнему находится на уровне -2,6%, что означает, что процентные ставки с поправкой на инфляцию остаются значительно ниже нуля.

Иностранные инвесторы распродают облигации, в то время как Банк Японии пытается сохранить стабильность

Иностранный спрос на японские облигации быстро падает. Данные Японской ассоциации дилеров по ценным бумагам показали, что общий объем покупок иностранных облигаций в июле снизился на 6%, составив 7,66 триллиона иен по сравнению с апрелем.

Многие зарубежные инвесторы отказываются от облигаций и вместо этого вкладывают средства в японские акции, стремясь к значительной прибыли на фондовом рынке. Привлекательность долгосрочных облигаций быстро снижается, особенно в условиях сохраняющейся инфляции и неопределенности дальнейших действий Банка Японии.

В то же время, внутренняя политика добавляет шума. Коалиция премьер-министра Сигэруshibпотерпела поражение на июльских выборах в верхнюю палату парламента, поскольку оппозиционные партии, призывающие к снижению потребительских налогов, добились успехов.

shib, выступая во вторник перед журналистами, заявил, что «совершенно не намерен цепляться» за свою должность. Если он уйдет в отставку, Япония может столкнуться с многопартийным тупиком и усилением давления с целью увеличения государственных расходов, что приведет к дальнейшему росту доходности облигаций.

Аналитики Barclays утверждают, что рынок 30-летних облигаций уже заложил в цены снижение налогов на 1-2 процентных пункта, и предупреждают, что если будут приняты более значительные налоговые льготы, давление на доходность может усилиться.

Капитал начинает возвращаться на родину, но полной репатриации не ожидается

Некоторые отечественные инвесторы возвращаются. Дэвид Робертс, глава отдела фиксированного дохода в Nedgroup Investments, заявил, что его фирма уже вывела средства из США и Великобритании и впервые за десятилетия приобрела японские облигации.

«Это первый раз с тех пор, как я начал управлять фондами в 1990-х годах, когда я купил японские облигации», — сказал CNBC.

Однако энтузиазм носит избирательный характер. Ронг Рен Го, управляющий портфелем облигаций в Eastspring Investments, сказал, что большинство инвесторов по-прежнему сосредоточены на краткосрочных облигациях, проявляя осторожность в отношении долгосрочных. «Инвесторы не будут спешить агрессивно инвестировать в долгосрочные облигации, даже несмотря на то, что их оценка кажется более привлекательной», — сказал он.

Кадота из Barclays отметил, что приток капитала в Японию не будет серьезным до тех пор, пока Банк Японии не завершит цикл повышения процентных ставок. Сейчас центральный банк все еще находится в режиме ужесточения денежно-кредитной политики, поэтому покупатели выжидают.

У банков по-прежнему имеется достаточное количество иен, размещенных в Банке Японии, которые они могли бы использовать для покупки облигаций, прежде чем даже задумываться о продаже американских активов.

Тем временем правительство Японии запрашивает больше денег. Значительно больше. Бюджетные запросы на финансовый год, начинающийся в апреле 2026 года, достигли рекордной отметки в 122,4 триллиона иен (822 миллиарда долларов). Это больше, чем 117,6 триллиона иен в предыдущем году.

Одному только Министерству обороны требуется 8,8 триллиона иен, поскольку страна стремится увеличить военные расходы до 2% ВВП к 2027 году. Кроме того, для финансирования существующего долга требуется 32,4 триллиона иен, что является самым высоким показателем за всю историю. Вот к чему приводит рост доходности облигаций: он значительно увеличивает затраты на поддержание системы в рабочем состоянии.

Как обычно, Министерство финансов скорректирует цифры перед окончательным утверждением бюджета. В прошлом году первоначальный запрос в размере 117,6 трлн иен был сокращен до 115,2 трлн иен. Но с ростом процентных платежей, усилением политического шума и отказом инвесторов от долгосрочных облигаций, давление уже заложено в саму систему.