Рынок облигаций Японии находится под давлением из-за выборов, вызывающих нервозность у инвесторов

Рынок облигаций в Японии трещит по швам под давлением, и все пальцы указывают на одну вещь: предстоящие выборы в Палату советников 20 июля.

То, что должно было быть просто очередной политической перетасовкой, теперь выглядит как триггер для финансового потрясения, как внутри страны, так и далеко за ее пределами.

Поскольку доходность государственных облигаций уже колеблется возле рекордных уровней, инвесторы готовятся к большей волатильности, особенно если фискальная политика станет более мягкой и долг снова начнет расти.

Дело уже не только в цифрах. Эти выборы могут изменить все экономическое направление Японии. Избирателям предлагают обещания денежных выплат и снижения налога на потребление, что может выглядеть привлекательно на бумаге, но сулит проблемы для рынка облигаций, который уже сталкивается с растущей инфляцией и неопределенностью процентных ставок.

«Бонд-вигиланты» кружат вокруг долга Японии, как акулы

Фраза «бонд-вигиланты» снова шепчется в финансовых кругах, и Япония может стать их следующей большой игрой. Это инвесторы в фиксированный доход, которые отказываются покупать государственные долги, когда считают, что риск не оправдывает доходность. Идея их нацеливания на Япония раньше казалась абсурдной. В конце концов, Банк Японии владеет более чем половиной национального долга, и он годами жестко контролировал кривую доходности.

Но это была старая Япония. Теперь инфляция растет, долг увеличивается, а политика меняется. Эд Ярдени, ветеран инвесторов, который ввел термин «бонд-вигиланты» еще в 1980-х годах, считает, что мы движемся прямо в эту территорию.

В записке от Yardeni Research компания предупредила о «высокой вероятности того, что следующее японское правительство обратится к снижению налогов и увеличению расходов, что спровоцирует Бонд-вигилантов». И как только они напугаются, весь глобальный рынок облигаций может почувствовать последствия.

Доходность долгосрочных облигаций Японии на отметках 30 и 40 лет уже выросла почти на целый процентный пункт за последний год. Если тенденции сохранятся, этот скачок покажется небольшим в ретроспективе. И самое интересное? Эти выборы также рассматриваются как референдум по коалиции премьер-министра Сигэру Исибы. Если его влияние ослабнет, ожидается, что траектория долга наклонится еще более агрессивно.

Главный экономист Joseph Brusuelas из RSM заявил, «Это предвкушение того, что произойдет, так как США должны решить конкурирующие требования к дефицитным федеральным долларам, что обычно приводит к увеличению государственных расходов, более высоким процентным ставкам, более высокой доходности и более высокой инфляции». Иными словами, Япония может просто показать миру, что будет дальше.

Растут страхи перед понижением кредитного рейтинга на фоне обещаний снизить налоги

Вот реальный страх: кредитный рейтинг Японии может быть понижен. Это не просто спекуляции — это видно в цифрах. Данные Bloomberg показывают, что процентные платежи в процентах от доходов быстро растут. В этом году этот показатель, как ожидается, достигнет 12,2%, по сравнению с 9,9% всего год назад. Если эта тенденция сохранится, к марту 2026 года он достигнет восьмилетнего максимума.

Последний раз, когда этот показатель превышал 13%, в 2015 году, S&P Global Ratings понизила кредитный рейтинг Японии до A+. Разница в том, что тогда не было паники. Банк Японии проводил масштабную программу стимулирования и покупал облигации как конфеты. Теперь это не так. Инфляция выросла. Центральный банк пытается отступить. А это значит, что страховочная сеть исчезла.

Понижение рейтинга сегодня ударило бы не только по Японии. Это вызвало бы глобальные последствия, поскольку японские инвесторы являются крупнейшими иностранными держателями казначейских облигаций США. И поскольку Банк Японии больше не подавляет долгосрочные доходности, как раньше, любая нестабильность в JGB (государственных облигациях Японии) напрямую перетекает в глобальные рынки. Bloomberg анализу разницы спредов от 10 до 30 лет подтверждает, что эти облигации стали гораздо более реактивными даже к незначительным шокам.

Бо Чжуан, стратег Loomis Sayles Investments Asia, предупредил: «Если Либерально-демократическая партия потеряет большинство на предстоящих выборах в Палату советников, это может вынудить ее принять более широкое снижение налога на потребление, что станет серьезным ударом».

Чжуан также сказал, что иностранные инвесторы, вероятно, сократят экспозицию в японские государственные облигации, если устойчивость долга снова станет заголовком первой полосы. И на данный момент, с обещаниями кампании, сосредоточенными вокруг снижения налогов и выплат, это больше не гипотетика. Это то, что рынок уже закладывает в цены.