Япония взвешивает непростые решения на фоне усиления волатильности на рынке облигаций

Японский рынок облигаций находится под реальным давлением, и как правительство, так и центральный банк сталкиваются с одними из самых неприятных решений за последние годы.

Стоимость заимствований достигла рекордных показателей, спрос падает, и инвесторы уходят. По данным Financial Times, сейчас политики пытаются придумать, как остановить дальнейшее ухудшение ситуации.

На прошлой неделе доходность 30-летних облигаций достигла 3,2%, поднявшись с 2,3% в начале года. Доходность 40-летних облигаций выросла до 3,7% сразу после двух подряд провалившихся аукционов. Трейдеры в Токио прямо назвали это «забастовкой покупателей», и это подтвердило нечто более глубокое.

Инвесторы больше не хотят брать на себя сверхдолгосрочные обязательства Японии. Доходность резко выросла, потому что цены резко упали, и это происходит по одной важной причине: никто не покупает.

Старение инвесторов и проблема спроса

Одной из главных причин слабого спроса является демографическая ситуация. Кевин Чжао, руководитель глобальной стратегии по суверенным и валютным рынкам в UBS Asset Management, заявил, что состоятельные представители поколения бэби-бумеров, выросшие в послевоенный период, больше не инвестируют на долгосрочную перспективу.

Ещё один фрагмент неудовлетворенного спроса приходится на компании, занимающиеся страхованием жизни. В прошлом году их подтолкнули к скупке долгосрочных облигаций, и они это сделали. Но теперь трейдеры говорят, что волна покупок закончилась. Страховые компании больше не являются надежными покупателями. Они сокращают объемы покупок, и это отчетливо видно на аукционах.

Недавний аукцион 20-летних облигаций практически неtracинтереса, спрос был самым низким с 2012 года. Затем на этой неделе состоялся аукцион 40-летних облигаций, который показал самое низкое соотношение заявок к предложениям почти за год. Трейдеры заявили, что отсутствие интереса подтверждает то, что назревало в течение нескольких месяцев. Привычные покупатели ушли, а новые так и не появились.

Предстоящие изменения в политике Банка Японии и важные решения

Банк Японии (BoJ) еще больше ужесточает денежно-кредитную политику. Он повысил процентные ставки до 0,5% и сокращает объемы покупки облигаций на 400 миллиардов иен — примерно на 2,8 миллиарда долларов — каждый квартал. Это сокращение будет продолжаться до марта 2026 года. 

Но безtronпокупателей каждое сокращение объемов покупок Банка Японии создает дополнительную нагрузку на систему. Банку уже принадлежит около 52% японского рынка облигаций, и растет обеспокоенность по поводу того, какое еще давление сможет выдержать рынок.

Сейчас все внимание приковано к неделе, начинающейся 16 июня. Именно тогда состоится двухдневное заседание Комитета по денежно-кредитной политике Банка Японии. Они рассмотрят итоги сокращения объемов покупки облигаций за прошедший год. Некоторые участники рынка полагают, что комитет может замедлить процесс сворачивания программы, чтобы сдержать рост доходности. Решения Банка Японии на этой неделе могут определить, успокоится ли ситуация или ухудшится.

Сразу после этого Министерство финансов, как ожидается, встретится с участниками рынка, чтобы обсудить свои планы по выпуску долговых обязательств. Одним из вероятных шагов будет сокращение продаж долгосрочных облигаций. Доходность во вторник немного снизилась после сообщений о том, что министерство начало опрашивать брокеров об их мнении относительно текущей на рынке облигаций .

В JPMorgan экономисты заявили клиентам, что резкий рост доходности облигаций делает предстоящее заседание Банка Японии еще более важным. НоenjШатил, старший экономист этого банка, считает, что центральный банк отстает. Япония уже четвертый год подряд превышает целевой уровень инфляции, но политика не успевает за этим ростом. «Все это наводит на вопрос — зачем покупать?» — спросилenj.

Он также указал на Государственный пенсионный инвестиционный фонд Японии, который, несмотря на волатильность, не перенаправил свои средства на внутренние облигации. А поскольку ликвидность в коммерческих банках Японии быстро сокращается, все меньше учреждений могут — или хотят — покупать эти долговые обязательства.

На торговых площадках в Токио тревожные сигналы поступают с долгосрочных облигаций — так называемых «сверхдолгосрочных японских государственных облигаций». Синъитиро Кадота, стратег Barclays, заявил, что провалившийся в среду аукцион показывает, что глубокие проблемы вышли на первый план.

Такие проблемы, как сокращение программы количественного смягчения Банком Японии, бюджетное давление из-за расходов на оборону и перевод сбережений домохозяйств на необлагаемые налогом счета NISA, — все это происходит одновременно. Доходы страховых компаний также сокращаются, а их инвестиционные продукты проигрывают конкурентам.

Шиничиро заявил, что не ожидает, что Банк Японии изменит свою позицию. «Возможны некоторые корректировки... но решение должно заключаться в том, чтобы Министерство финансов сократило объемы выпуска облигаций», — сказал он.