Федеральная резервная система предлагает правила для стейблкоинов, аналогичные банковским, но Барр указывает на пробел в обеспечении соблюдения законодательства по борьбе с отмыванием денег

В четверг (24 сентября) Совет управляющих Федеральной резервной системы запросил мнение общественности по двум предложениям, которые позволят перевести эмитентов платежных стейблкоинов, находящихся под его надзором, на более похожую на банковскую структуру регулирования.

Предлагаемые правила потребуют от эмитентов поддержания полного резервного обеспечения, соблюдения требований к капиталу, обеспечения безопасного хранения и получения надлежащего одобрения в соответствии с процедурами, предусмотренными Законом GENIUS.

Согласно заявлению Федеральной резервной системы, 60-дневный период для комментариев начнется после публикации двух предложений в Федеральном реестре. Эти предложения имеют решающее значение как для банков, планирующих выпускать стейблкоины, так и для Министерства финансов и регулирующих органов, работающих над исполнением закона.

Тем не менее, управляющий Майкл С. Барр выразил обеспокоенность тем, что, хотя он и поддерживает меры по созданию резервов и стимулированию капитала, новое предложение по борьбе с отмыванием денег может ограничить возможности ФРС действовать надлежащим образом.

Полная поддержка, капитал и индивидуальный порядок утверждения

Согласно предложенным мерам, эмитенты платежных стейблкоинов, регулируемые Советом, будут обязаны иметь достаточное обеспечение в виде соответствующих активов, таких как краткосрочные казначейские облигации и другие высококачественные ликвидные активы.

В рамках данной системы также изложены стандартизированные требования к капиталу и управлению рисками, правила хранения резервов и индивидуальные системы утверждения для контролируемых банков, стремящихся выпускать стейблкоины.

Предложенные Федеральной резервной системой требования к резервам и капиталу устраняют некоторые недостатки регулирования, отмеченные в статье Нелли Лян и Брента Неймана вtronправила регулирования капитала и ликвидности, позволяющие осуществлять погашение облигаций по номиналу, а резервы, хранящиеся на незастрахованных банковских депозитах, должны подлежать более высоким требованиям к капиталу, чем казначейские векселя или cash. Закон GENIUS предусматривает как минимум один к одному обеспечение соответствующими резервами. Институте Брукингса . Они заявили, что регулирующим органам по-прежнему необходимы

В рамках системы утверждения, которая включает процедуры обжалования, слушаний и принятия решений, заявители обязаны представить бизнес-план вместе с финансовой документацией.

Почему Барр видит напряженность в вопросах правоприменения

Барр связал пакет мер по внедрению стейблкоинов с июльским предложением ФРС о пересмотре требований к программам противодействия отмыванию денег банками. В этом предложении говорится, что надзор и контроль будут сосредоточены на «значительных нарушениях» после того, как банк внедрит программу противодействия отмыванию денег.

Согласно заявлению Барра, неясно, как такой «значительный или системный» порог может повлиять на возможности ФРС по принятию мер.

Меня беспокоит, что стандарт «значительный или системный» может иметь неизвестные последствия…

— Майкл С. Барр, Федеральная резервная система

Эта обеспокоенность возникла в связи с расширением регулирующих мер в отношении стейблкоинов. Cryptopolitan сообщило, что FDIC рекомендовала применять требования по борьбе с отмыванием денег, финансированием терроризма и санкциями к эмитентам стейблкоинов, аффилированным с банками.

Лян и Нейман также предупредили, что если стейблкоины не будут обрабатываться черезdent банковские сети, полномочия США по применению санкций и борьбе с отмыванием денег могут быть ослаблены, если эмитенты и операторы кошельков не смогут предотвратить незаконные транзакции.

Как ужесточение правил может повлиять на экономику казначейских облигаций и эмитентов?

Размер рынка стейблкоинов больше нельзя игнорировать. Согласно майскому отчету Банка международных расчетов, общая стоимость рынка в 2026 году составит около 300 миллиардов долларов, причем 98% этой суммы будет выражено в долларах США.

По оценкам Института Брукингса, в июне объем рынка стейблкоинов составлял около 270 миллиардов долларов. Согласно данным S&P Global Market Intelligence, к 2028 году его стоимость достигнет 434 миллиардов долларов по сравнению с 269 миллиардами долларов в 2025 году, при этом основные области применения будут наблюдаться в трансграничных платежах, управлении казначейством и токенизации на рынках капитала.

Приток резервов стейблкоинов в казначейские векселя может стимулировать спрос на краткосрочные ценные бумаги США, но Брукингский институт подчеркнул, что общий эффект зависит от причин увеличения резервов стейблкоинов. Кроме того, более строгие правила регулирования капитала и хранения активов могут затруднить соблюдение требований и, следовательно, увеличить барьеры для новых эмитентов.

Последствия затронули не только эмитентов стейблкоинов. Аналитики Международного валютного фонда (МВФ) обнаружили, что существующие платежные компании потеряли 1,3% (или приблизительно 21,5 миллиарда долларов) своей рыночной стоимости по сравнению с другими финансовыми компаниями во время решающего голосования по закону GENIUS.

Было установлено, что трансграничные компании пострадали сильнее. С учетом последствий, уже прогнозируемых рынком, потери на данный момент могут составить от 13% до 27% (приблизительно от 220 до 470 миллиардов долларов).

Вопрос арбитража, стоящий перед другими юрисдикциями

Обеспечение единообразия регулирования в разных странах остается проблемой. В обзоре, проведенном в июне BIS, было выявлено, что регулирование стейблкоинов фрагментировано в разных юрисдикциях, и содержится предупреждение о том, что неравномерное внедрение может создавать возможности для регуляторного арбитража и осложнять надзор.

Спрос также сохранился, несмотря на общий спад. Chainalysis , глобальная активность криптовалют в блокчейне снизилась всего на 1,6%, с 9,5 трлн долларов до 9,4 трлн долларов, даже несмотря на то, что общая капитализация криптовалютного рынка упала примерно на 50%. Бразилия заняла первое место по внедрению криптовалют на низовом уровне, а рост в Латинской Америке частично связан с использованием стейблкоинов в качестве защиты от волатильности валют.

Министерство финансов заявляет, что ожидаемая дата вступления в силу — 18 января 2027 года. Согласно закону, Закон GENIUS может вступить в силу раньше — через 120 дней после того, как основные федеральные регуляторы стейблкоинов выпустят окончательные правила его применения. Этот график помогает объяснить, почему ведомства, включая ФРС, действуют именно сейчас.