Европа владеет активами США на сумму 12,6 триллиона долларов, что больше, чем весь остальной мир вместе взятый. Почему это ничего не значит в торговой войне?

Европа владеет невероятно огромным количеством американских активов на сумму 12,6 триллионов долларов, что вдвое больше, чем все остальные страны мира вместе взятые. Облигации, акции, что угодно.

Звучит как настоящий рычаг влияния, не правда ли? Ну… это не так. Потому что в торговых войнах наличие такого количества американского капитала вовсе не означает, что вы можете им что-либо сделать.

Разговор возобновился после того, как Дональд Трамп вновь поднял абсурдную тему Гренландии, бросив вызов Европе по поводу суверенитета над этой территорией.

Наряду с этим последовали ожидаемые, вероятно, пустые угрозы введения тарифов. Как и следовало ожидать, европейские лидеры начали демонстрировать свою позицию. Эммануэль Макрон и Кая Каллас в ярости.

Стратеги объясняют, почему распродажа активов по бросовым ценам со стороны Европы не сработает

Некоторые инвесторы шепчутся о возможности того, что Европа начнет распродавать американские казначейские облигации и акции. Логика проста. Америка имеет огромный defiи сильно зависит от внешнего капитала. Если Европа, ее крупнейший кредитор, решит сократить свои расходы, стоимость заимствований в США может резко возрасти, а цены на акции могут резко упасть.

Но даже те, кто выдвигает эту теорию, признают, что всё не так просто. Большая часть этих 12,6 триллионов долларов находится не в руках государства. Они лежат в частных портфелях и инвестиционных фондах. Как выразился Джордж Саравелос из Deutsche Bank: «Европа владеет Гренландией. Она также владеет большим количеством государственных облигаций». Но даже он понимает, что это навредит Европе больше, чем поможет.

По оценкам Саравелоса, 8 триллионов долларов активов находятся в непосредственном владении европейских инвесторов. Остальная часть проходит через депозитарии и структуры, базирующиеся в регионе, но могут принадлежать иностранным компаниям. В любом случае, правительства не могут просто заставить частных владельцев продать активы. И даже если бы могли, это было бы экономическим самоубийством.

Рынки уже продемонстрировали свою нервозность. После последнего раунда пошлин Трампа фьючерсы на американские акции упали. Европейские акции показали себя не намного лучше. Доллар ослаб. Тем временем активы-убежища, такие как золото, евро и швейцарский франк, выросли. Точно так же, как это произошло в апреле прошлого года, когда Трамп ввел пошлины в «День освобождения», и началась торговля по принципу «Продавай Америку».

ЕС рассматривает тарифы и замораживание торговых соглашений в качестве ближайших вариантов

На данный момент наиболее реалистичным ответом Европы является затягивание заключения июльской торговой сделки с Вашингтоном. Также обсуждается возможность ответных мер в виде пошлин на американские товары на сумму 93 миллиарда евро (около 108 миллиардов долларов). Немецкие чиновники настаивают наtronжестких мерах. Но даже они понимают, что демпинг активов перейдет опасную черту.

Использование активов в качестве оружия выведет противостояние на финансовые рынки. Это перестанет быть простой торговой войной по принципу «око за око». Это будет война капитала. Саравелос снова: «В условиях, когда геоэкономическая стабильность западного альянса экзистенциально подрывается, неясно, почему европейцы были бы готовы играть эту роль»

Норвежский суверенный фонд является крупнейшим государственным держателем активов (около 2,1 триллиона долларов), но это все еще мало по сравнению со всем частным капиталом, вложенным в американские активы по всей Европе. Хотите узнать что-нибудь действительно забавное? В конечном итоге, некоторые из этих активов даже не являются европейскими.

Никто не сможет поглотить европейские активы, даже Азия

А вот ещё один забавный момент: даже если Европа захочет продать, кто купит? Ведь каждому продавцу нужен покупатель, верно?

В настоящее время общая рыночная капитализация индекса MSCI All-Country Asian составляет около 13,5 триллионов долларов, а азиатская часть индекса FTSE World Government Bond Index оценивается в 7,3 триллиона долларов, согласно данным Bloomberg.

Таким образом, европейские активы практически поглощают весь инвестиционный потенциал Азии. Расчеты не сходятся.

Это фантастика — думать, что Европа в одночасье обменяет Nvidia на японские облигации. А что насчет инвестиционной индустрии США? Конечно, она крупная. Возможно, она взяла бы на себя часть нагрузки, если бы цена была подходящей. Но у США отрицательный чистый инвестиционный баланс в размере 27 триллионов долларов. «Подходящая цена» здесь может означать лишь значительное снижение стоимости доллара.

Аналитики Rabobank точно подметили: американские рынки слишком глубоки, слишком широки и слишком ликвидны. «Хотя большой defiтекущего счета США предполагает, что теоретически существует потенциал для падения доллара США в случае массового вывода средств из американских активов иностранными вкладчиками, огромные размеры американских рынков капитала говорят о том, что такой выход может быть невозможен, учитывая ограничения альтернативных рынков»

Есть ещё и логика холодной войны. Вспомните взаимное гарантированное уничтожение. Китай уже слышал эту мелодию. Каждый раз, когда ситуация накаляется, кто-то предлагает Пекину избавиться от казначейских облигаций. Си Цзиньпин никогда этого не делает. Почему? Потому что это разрушит их собственную систему. Пол Гетти сказал об этом лучше всего: «Если вы должны банку 100 долларов, у вас проблема. Если вы должны банку 100 миллионов долларов, проблема у банка»

Слабая валютная политика Китая (о которой я подробно рассказывал ранее )вынуждает страну накапливать доллары. Со временем всё большая часть этих резервов оказалась в частных руках, чтобы скрыть общую сумму. Аналитик Брэд Сетсер оценил «теневые резервы» Китая примерно в 3 триллиона долларов в 2023 году.

Так что, видите ли, если Си Цзиньпин когда-нибудь действительно от них откажется, они сначала обрушат свои собственные рынки.