Президент ЕЦБ Кристин Лагард говорит, что их целевой уровень инфляции в 2% «на горизонте»

Кристин Лагард заявляет, что 2025 год может наконец стать годом, когда Европейский центральный банк (ЕЦБ) достигнет своей долгожданной целевой инфляции в 2%. «Мы добились значительного прогресса в 2024 году в снижении инфляции», — сказала она заявил, добавив, что ЕЦБ придерживается своей стратегии устойчивой стабилизации инфляции на этом уровне.

Однако путь был далеко не гладким. В прошлом сентябре инфляция упала ниже 2%, только чтобы снова вырасти в последние месяцы. Лагард предупреждала об этих колебаниях, но настаивает на том, что план ЕЦБ работает.

Процентные ставки уже были снижены четыре раза на четверть процентного пункта, и экономисты ожидают еще четыре снижения к июню. 2025 год на самом деле будет насыщенным для ЕЦБ, с проектами, ranging от цифрового евро до переработанных банкнот еврозоны.

Прогнозы инфляции: от хаоса к контролю

Инфляция в еврозоне была похожа на игру в дартс с завязанными глазами. Лагард изложила все в своем выступлении 16 декабря: прогнозы были wildly неточными с 2022 по 2023 год. Сотрудники ЕЦБ опирались на модели машинного обучения, которые показали, что неопределенность вокруг прогнозов инфляции была в четыре-пять раз выше обычного. 

И дело было не просто в плохом везении. Поступающие данные постоянно опровергали прогнозы. Поэтому в сентябре 2022 года ЕЦБ нажал на сброс. Риск выхода инфляционных ожиданий из-под контроля был слишком высок, поэтому они установили жесткие сроки достижения цели в 2%.

Целью была общественная уверенность — больше никаких сдвигов финишной черты. Это сработало. К концу 2023 года шесть последовательных прогнозов показывали возвращение инфляции к цели в 2025 году. Что еще лучше, прогнозы теперь стали гораздо более надежными. Лагард отметила, что уровень неопределенности вернулся к допандемийным нормам.

Реальные данные подтверждают это. Прогнозы инфляции на 2023 год стали более точными, особенно для общей инфляции. Прогнозы базовой инфляции догнали их в 2024 году, в то время как опросы домохозяйств и рыночные индикаторы показали инфляционные ожидания на уровне около 2% на следующие три года.

Что стоит за цифрами?

От резкого роста цен на энергию до хаоса в цепочках поставок — каждое нарушение затягивалось, делая контроль над инфляцией более сложным. Это не краткосрочные сбои — это структурные проблемы.

Чтобы справиться с этим, ЕЦБ опирался на框架 с тремя ключевыми направлениями: инфляционные перспективы, динамика базовой инфляции и эффективность монетарной политики.

Вот результат: показатели базовой инфляции — того, что движет долгосрочным трендом, — теперь сузились до исторических средних значений. Большинство индикаторов находятся в диапазоне от 2% до 2,8%, что Лагард рассматривает как хороший знак.

Постоянная и общая компонента инфляции ЕЦБ (PCCI), ключевой метрика, оставалась стабильной на уровне 2% с конца 2023 года. Тем не менее, некоторые цифры упрямы. Внутренняя инфляция, в основном движимая услугами, выше — колеблется вокруг 4%.

Лагард указала на переоценку цен в начале года как на причину, но отметила резкое снижение инфляционного импульса в секторе услуг. Рост заработной платы также замедляется. Трекер заработной платы ЕЦБ показывает снижение роста зарплат с 4,8% в 2024 году до ожидаемых 3% в 2025 году, что соответствует их целевому уровню инфляции в 2%.

Что не дает уснуть политикам?

Затем идет экономика. Именно она не дает спать по ночам Лагард и ее команде. Прогнозы роста для еврозоны продолжают сокращаться. Еще в июне 2023 года ЕЦБ ожидал, что регион вырастет на 1,5% в 2024 году. Теперь этот показатель снизился всего до 0,7%. Значительная часть проблемы заключается в слабом внутреннем инвестировании.

Домохозяйства, несмотря на рост реальных доходов и высокий уровень занятости, сберегают больше, чем тратят. Лагард назвала это «похмельем» от высокой инфляции в предыдущие годы.

Геополитическая неопределенность — еще один фактор непредсказуемости. Если Соединенные Штаты, крупнейший экспортный рынок еврозоны, сделают ставку на протекционизм при президенте Трампе, рост, вероятно, пострадает. Кроме того, европейские экспортеры уязвимы к изменениям глобального доверия к торговле, что делает эту ситуацию обоюдоострым мечом для политиков.