Китай борется с ослаблением юаня, сохраняя процентные ставки стабильными, по мере ослабления угроз тарифов со стороны США

Центральный банк Китая сохранил ставку по среднесрочному кредитному механизму (MLF) на уровне 2,0% в понедельник, стабилизировав юань на фоне растущего давления после победы Дональда Трампа на выборах в США.

Народный банк Китая (PBOC) ввел в обращение 900 млрд юаней ($124,26 млрд) в виде однолетних кредитов финансовым учреждениям без изменения ставок, что сигнализирует о осторожном подходе в условиях глобической экономической неопределенности. Оффшорный юань, пострадавший от укрепления доллара, упал более чем на 2,0% с 5 ноября.

Осторожная стратегия PBOC

PBOC балансирует между потребностями внутреннего рынка ликвидности, хрупкой экономикой и угрозой тарифов Трампа, нависшей над его экспортом. Решение в понедельник подчеркивает сложность маневра Пекина, направленного на предотвращение дальнейшей девальвации юаня без удушения экономического роста.

Коммерческие банки, уже страдающие от узких чистых процентных маржей, также чувствуют это давление. Маржи упали до 1,53% к концу сентября, что ниже уровня 1,8%, который регуляторы считают «здоровым».

Отказ PBOC менять ставку MLF согласуется с его стратегией управления ликвидностью. «Это предсказуемый шаг», заявил отметил Брюс Пан из JLL, указывая на октябрьскую инъекцию ликвидности банком в размере 500 млрд юаней. Общий объем кредитов MLF теперь составляет 6,239 трлн юаней, а ставки в этой раунде варьировались от 1,90% до 2,30%.

Экономисты согласны, что это вопрос сохранения гибкости политического инструментария. UBS прогнозирует, что ставка MLF останется на уровне 2,0% в течение 2024 года, но может снизиться до 1,2% к концу 2025 года и до 1,0% к 2026 году.

Проблемы юаня не новы. Он потерял 3,3% к доллару с 24 сентября, когда Пекин впервые запустил стимулирующие меры для борьбы с замедлением экономики. Более слабый юань помогает экспорту, но рискует разжечь инфляцию и подорвать доверие инвесторов. Гэри Нг, экономист, сказал, что постепенный подход PBOC отражает этот деликатный баланс. «Они будут действовать шаг за шагом», — сказал он.

Угрозы тарифов в США ослабевают

Возвращение Трампа в Белый дом стало источником страха для Пекина. Однако его кандидат на пост министра финансов, управляющий хедж-фондом Скотт Бессент, рассматривается как умеренный голос в иначе жестком кабинете. Бессент назвал тарифные угрозы Трампа «максималистской позицией для переговоров» и предложил внедрять их постепенно. Это музыка для ушей Пекина, по крайней мере, на данный момент.

Однако Бессент не сдерживался в вопросах валютной политики Китая. Он описал юань как недооцененный и критиковал опору Пекина на внутреннюю девальвацию. «Они снизили трудовые издержки, обесценили недвижимость — аналогично тому, что Европа делала во время своего долгового кризиса», — сказал он в июне.

Бессент также отметил доминирование Китая в редких землях и фармацевтике как риск для национальной безопасности США, призвав к немедленному переносу критических цепочек поставок на территорию страны.

Эти высказывания возродили страхи перед новым ярлыком «валютный манипулятор» для Китая. Трамп наложил этот ярлык на Пекин в 2019 году, но отменил его через несколько месяцев. Аналитики предупреждают, что он может появиться снова, что приведет к санкциям и другим штрафам.

Долгая игра Пекина

Китай играет в долгую. PBOC сохранил ставки по однолетним и пятилетним кредитным ставкам (LPR) на уровне 3,1% и 3,6% соответственно. Эти ставки влияют на корпоративные и потребительские кредиты, включая ипотеку. 

Аналитики ожидают скорого снижения нормы обязательных резервов (RRR) для коммерческих банков, вероятно, на 25–50 базисных пунктов, чтобы накачать больше ликвидности в систему. 

Губернатор PBOC Пан Гуншэн намекнул на это в ноябре, также предположив, что ставка по семидневным операциям обратного РЕПО может снизиться на 20 базисных пунктов к концу года.

Стратегия Пекина заключается в избегании внезапных шоков. Хотя более слабый юань может стимулировать экспорт, неконтролируемое падение грозит хаосом на финансовых рынках. В отличие от Федеральной резервной системы США, которая фокусируется на одной базовой ставке, центральный банк Китая использует комбинацию инструментов для управления денежно-кредитной политикой.

Тем временем выбор кандидатов в кабинет Трампа вызывает колебания на глобальных рынках. Валютные трейдеры уже сократили ставки на рост доллара, подкрепленные надеждами, что их умеренные позиции смягчат жесткие тенденции Трампа. Влияние Уолл-стрит в администрации также может снизить торговую напряженность.