Wall Street aposta em cortes de taxas mais rápidos do que o Fed, alimentando mercados e crédito

Os traders da Wall Street estão fazendo uma aposta ousada: eles acreditam que as taxas de juros cairão muito mais rápido do que o Fed planeja, e essa crença já está abalando a economia. O empréstimo está ficando mais barato. Os mercados estão fervendo. E o mundo dos títulos está reagindo como se os cortes já tivessem acontecido.

Os investidores agora estão apostando que a taxa de curto prazo do Fed cairá abaixo de 3% até o final de 2025. Agora, está logo acima de 4%. Isso é uma mudança massiva em comparação com maio passado, quando o mercado esperava apenas que as taxas caíssem em torno de 3,5% até 2026. Essas apostas são baseadas na atividade de futuros rastreada pela LSEG.

Além disso, elas estão totalmente fora de sincronia com o que os funcionários do Fed estão dizendo. De acordo com o Wall Street Journal, a previsão mais recente de taxas do banco central – o chamado gráfico de pontos – coloca a taxa mediana de final de 2025 em 3,4%. Isso é dois cortes de quarto de ponto a menos do que os investidores estão precificando.

Traders antecipam expectativas enquanto o Fed move-se lentamente

Os mercados de ações estão aproveitando esse otimismo para atingir máximas históricas. A Wall Street está apostando em dinheiro mais barato sem muito risco de recessão. Mas alguns, como Ed Al-Hussainy da Columbia Threadneedle, dizem que não é assim que o Fed joga. “Acho que o mercado está ficando um pouco animado”, disse Ed. Ele alertou que os formuladores de políticas “são muito conservadores – eles não querem sobrecarregar a economia porque a inflação ainda está escondida no sistema.”

A questão real é que as expectativas de taxas não ficam apenas na teoria. Elas moldam tudo, desde os rendimentos dos títulos do Tesouro até os pagamentos de hipotecas. O rendimento do título do Tesouro de 10 anos já caiu um pouco neste mês, atingindo 4,01% antes de subir para 4,14% na sexta-feira. Essa queda tornou mais barato comprar casas, refinanciar empréstimos e emitir dívida corporativa — mesmo que o Fed tenha cortado a taxa apenas uma vez neste ciclo, e o valor da taxa de fundos federais tenha pouco mudado desde dezembro passado.

Os investidores já interpretaram mal o jogo antes. Quando o Fed começou a cortar as taxas pela primeira vez em setembro de 2024, os rendimentos dos títulos do Tesouro já haviam caído. Os traders temiam uma recessão e acreditavam que um grande afrouxamento monetário estava em pauta. Então, relatórios fortes de emprego começaram a sair, e as expectativas foram reduzidas.

Após Trump vencer a reeleição em novembro daquele ano, os mercados assumiram que mais gastos e inflação estavam por vir. Os rendimentos do título de 10 anos explodiram de 3,6% em setembro para 4,8% em janeiro, mesmo que o Fed tivesse cortado as taxas em um ponto percentual inteiro.

Pressão de Trump e política do Fed adicionam mais ruído

Desta vez, as coisas estão mais confusas. Trump agora está na Casa Branca e pressionando fortemente por taxas mais baixas. Ele recentemente deu a Stephen Miran — um dos principais assessores econômicos — um mandato de 4½ meses no conselho do Fed. Ao mesmo tempo, ele está trabalhando para remover Lisa Cook, uma nomeada da era Biden que enfrenta acusações de fraude hipotecária, as quais ela nega. Apesar de tudo isso, os mercados não estão agindo como se os cortes fossem políticos. As expectativas de inflação permanecem estáveis, o que significa que os traders não acham que o Fed está sendo imprudente.

Brian Quigley, que gerencia estratégias governamentais na Vanguard, acha que as chances de uma grande reversão nos mercados de títulos são mínimas. “É possível que tenhamos talvez um pouco de uma reversão no mercado de taxas”, Brian disse. “No entanto, acho que a magnitude potencial para esse tipo de movimento é muito menor do que foi no ano passado.”

Ainda assim, a pressão está aumentando. O crescimento econômico está desacelerando. Os ganhos mensais de emprego estão diminuindo. O desemprego pode subir. A inflação nos serviços está desacelerando. E os tarifas de Trump ainda não causaram muitos danos.

“Há claramente riscos de baixa no mercado de trabalho aqui”, acrescentou Brian, “e, portanto, a probabilidade é de que o mercado continue precificando uma taxa mínima mais baixa” do que o sugerem as próprias projeções do Fed.