JPMorgan prevê que o BCE corte as taxas da Zona Euro em meio ponto em dezembro

O JPMorgan abalou os mercados com uma aposta revisada de que o Banco Central Europeu (BCE) cortará as taxas de juro em meio ponto percentual no próximo mês.

O gigante bancário, que originalmente esperava este movimento em janeiro, agora acredita que dezembro será o ponto de viragem para um corte de taxas mais significativo. O seu raciocínio? “Os dados económicos estão a desmoronar-se mais rapidamente do que qualquer um antecipou.”

A atividade empresarial na Zona Euro encolheu em novembro. A inflação na Alemanha ficou aquém das previsões, e a taxa de inflação subjacente da região não se moveu como esperado. Estes sinais, segundo o JPMorgan, fortalecem o caso para que o BCE tome medidas mais agressivas.

Os traders não perderam tempo a reagir. Os mercados monetários duplicaram as suas apostas num corte de 50 pontos base, elevando as probabilidades para 20%, face aos 10% registados apenas dias antes. As obrigações alemãs seguiram o exemplo, com os rendimentos a dois anos a cair cinco pontos base para 1,95% — um nível não visto desde o final de 2022.

O economista do JPMorgan, Greg Fuzesi, numa nota aos clientes, explicadas a mudança, citando vários fatores. A queda acentuada no Índice de Gestores de Compras (PMI), a inflação estagnada no setor dos serviços, as incertezas comerciais persistentes e as taxas que continuam excessivamente restritivas formaram a base do seu argumento.

Liderança dividida no BCE alimenta especulação

O BCE não é estranho a mensagens mistas, e desta vez não é diferente. Francois Villeroy de Galhau, membro do Conselho de Governação, pediu a continuação dos cortes de taxas, mas evitou especificar o ritmo. Deixou a porta aberta para que decisões futuras sejam baseadas nas condições em evolução.

Isabel Schnabel, no entanto, teve uma visão mais afiada no início desta semana. Argumentou que os custos de empréstimo já estavam perto de um nível neutro, sugerindo que novos cortes podem não ser tão urgentes.

Apesar destas visões diferentes, Fuzesi, do JPMorgan, acredita que os dados falam mais alto do que a política interna. “Embora a dinâmica interna no Conselho de Governação possa por vezes resultar em resultados difíceis de compreender, os dados moveram-se de uma forma que torna um corte de 50bps já em dezembro convincente”, escreveu.

A próxima decisão sobre as taxas marcará o quarto corte do BCE este ano. Os mercados têm precificado em grande parte uma redução menor de 25 pontos base, mas o caso para algo maior está a ganhar força. A inflação na zona do euro subiu para 2,3% em novembro, voltando acima do alvo de 2% do BCE. A inflação subjacente — excluindo itens voláteis como energia, alimentos, álcool e tabaco — manteve-se estável em 2,7% pelo terceiro mês consecutivo.

A persistência da inflação nos serviços, que caiu ligeiramente para 3,9% a partir de 4%, adiciona outra complicação aos cálculos do BCE. Os economistas esperavam uma inflação mais elevada na Alemanha, mas esta não se materializou, adicionando mais pressão aos decisores políticos para agirem de forma decisiva.

Os dados económicos preparam o terreno para dezembro

O panorama económico da Zona Euro está a parecer instável. A atividade empresarial, medida pelo PMI, continua a diminuir. As pressões inflacionárias, embora subindo globalmente, permanecem desiguais entre os setores. O recente aumento para 2,3% a partir de 2% em outubro ocorre após meses de figuras mais suaves, parcialmente devido ao desaparecimento da deflação dos preços da energia.

Apesar disso, o BCE não está a operar no vácuo. Fatores externos, como as consequências globais da recente eleição de Donald Trump como presidente dos EUA, adicionam camadas de incerteza. Os tarifas comerciais, se implementadas, podem sufocar as exportações europeias, complicando ainda mais a tarefa do BCE. Estes riscos pesarão fortemente nas projeções atualizadas da equipa do banco central, esperadas pouco antes da sua reunião de 12 de dezembro.

Melanie Debono, economista sênior da Zona Euro na Pantheon Macroeconomics, dúvidas um corte de meio ponto está nos planos. Ela aponta para o desemprego recorde do bloco e o crescimento salarial mais elevado no terceiro trimestre como fatores que podem segurar o BCE.

“A decisão final continuará a ser uma questão muito apertada”, disse Debono, prevendo que o BCE provavelmente se manterá num movimento menor de 25 pontos base em dezembro, com cortes semelhantes a seguir em janeiro e março.

Os mercados estão nervosos, mas permanecem cautelosos. A especulação de um corte maior desvaneceu-se após as previsões de crescimento ligeiramente melhoradas e o retorno da inflação em outubro. Os decisores do BCE, incluindo Schnabel, também sublinharam a importância de uma ação medida, sinalizando que ir com tudo pode não ser a resposta ainda.

Mercados de obrigações e riscos políticos

Para além das preocupações com inflação e crescimento, o BCE enfrenta pressão dos mercados de obrigações. As obrigações alemãs dispararam após o relatório do JPMorgan, mas nem todos estão convencidos de que o banco central intervirá de forma agressiva. 

O membro do Conselho de Governação, Joachim Nagel, deixou claro que o BCE não agirá para abordar as flutuações das obrigações governamentais causadas por riscos políticos. Falando em Frankfurt, Nagel disse: “O que acontece com as obrigações governamentais individuais é tipicamente um reflexo do que pode estar a acontecer politicamente no país nesse momento.”

O BCE tem ferramentas como o Instrumento de Proteção da Transmissão (TPI) para estabilizar os mercados quando a política monetária está em risco. Introduzido em 2022, o TPI permite ao BCE comprar obrigações governamentais sob condições estritas. No entanto, Nagel descartou usar este mecanismo para questões políticas, dizendo: “Não é tarefa da política monetística salvar países individuais.”