Japão avalia decisões difíceis à medida que a volatilidade do mercado de títulos se intensifica

O mercado de títulos do Japão está sob forte pressão, e tanto o governo quanto o banco central enfrentam algumas das decisões mais difíceis dos últimos anos.

Os custos de empréstimo atingiram níveis recordes, a demanda está em queda livre e os investidores estão se retirando. De acordo com o Financial Times, os formuladores de políticas estão agora se esforçando para descobrir como impedir que a situação piore ainda mais.

Na semana passada, os rendimentos dos títulos de 30 anos atingiram 3,2%, ante 2,3% no início do ano. Os rendimentos dos títulos de 40 anos subiram para 3,7%, logo após dois leilões fracassarem consecutivamente. Os operadores em Tóquio descreveram a situação sem rodeios como uma "greve de compradores", o que confirmou algo mais profundo.

Os investidores já não querem a dívida japonesa de longo prazo. Os rendimentos dispararam porque os preços caíram drasticamente, e isso está acontecendo por um grande motivo: ninguém está comprando.

Investidores idosos e o problema da demanda

Um dos principais motivos para a fraca demanda é a demografia. Kevin Zhao, que lidera a estratégia global de moeda soberana e cambial da UBS Asset Management, afirmou que os ricos baby boomers do pós-guerra do país não estão mais investindo a longo prazo.

Outra parcela da demanda ausente vem das seguradoras de vida. No ano passado, elas foram pressionadas a comprar títulos de longo prazo, e o fizeram. Mas os operadores agora dizem que a onda de compras acabou. As seguradoras não são mais compradoras confiáveis. Elas estão recuando, e isso está se refletindo claramente nos leilões.

Um recente leilão de títulos de 20 anos mal atraiu interesse,traca menor demanda desde 2012. Em seguida, veio o leilão de títulos de 40 anos desta semana, que teve a menor relação entre lances e oferta em quase um ano. Operadores disseram que a falta de interesse confirmou o que vem se consolidando há meses. Os compradores habituais já se foram e novos compradores não apareceram.

Mudanças na política do Banco do Japão e decisões críticas pela frente

O Banco do Japão (BoJ) está apertando ainda mais o regime monetário. Elevou as taxas de juros para 0,5% e vem reduzindo suas compras de títulos em ¥400 bilhões — cerca de US$ 2,8 bilhões — a cada trimestre. Essa redução gradual continuará até março de 2026. 

Mas, sem compradorestron, cada corte nas compras do Banco do Japão aumenta a pressão sobre o sistema. O banco já detém cerca de 52% do mercado de títulos do Japão, e há uma crescente preocupação sobre quanta pressão adicional o mercado pode suportar.

Todas as atenções estão voltadas para a semana de 16 de junho. Nessa data, o Comitê de Política Monetária do Banco do Japão se reúne por dois dias para revisar o último ano de redução nas compras de títulos. Alguns analistas acreditam que o comitê pode desacelerar esse processo para conter os rendimentos. As decisões do Banco do Japão nessa semana poderão determinar se a situação se acalma ou piora.

Logo em seguida, o Ministério das Finanças deverá se reunir com participantes do mercado para discutir seus planos de emissão de dívida. Uma medida provável seria reduzir as vendas de títulos de longo prazo. Os rendimentos caíram ligeiramente na terça-feira, após relatos de que o ministério havia começado a consultar corretoras sobre suas opiniões a respeito do atual do mercado de títulos .

No JPMorgan, economistas disseram aos clientes que o aumento acentuado dos rendimentos torna a próxima reunião do Banco do Japão ainda mais importante. MasenjShatil, economista sênior da instituição, acredita que o banco central está ficando para trás. O Japão está agora em seu quarto ano de inflação acima da meta, mas as políticas ainda não acompanharam o ritmo. "Tudo isso levanta a questão: por que comprar?", questionouenj.

Ele também mencionou o Fundo de Investimento de Pensões do Governo do Japão, que não alterou suas alocações para títulos domésticos, apesar da volatilidade. E com a liquidez se restringindo rapidamente nos bancos comerciais japoneses, menos instituições têm condições — ou estão dispostas — a comprar essa dívida.

Nas mesas de operações em Tóquio, o segmento de longo prazo do mercado de títulos — os JGBs de prazo superlongo — está acendendo todos os alarmes. Shinichiro Kadota, estrategista do Barclays, afirmou que o leilão fracassado de quarta-feira demonstra que os problemas profundos agora estão em evidência.

Questões como a redução gradual dos estímulos monetários pelo Banco do Japão, a pressão orçamentária decorrente dos gastos com defesa e a transferência de poupanças familiares para contas isentas de impostos da NISA estão todas impactando o mercado simultaneamente. A receita das seguradoras de vida também está diminuindo, e seus produtos de investimento estão perdendo espaço para outras alternativas.

Shinichiro disse que não espera que o Banco do Japão mude de rumo. "Pode haver alguns ajustes... mas a solução tem que ser o Ministério das Finanças [reduzindo] a emissão de títulos", afirmou.