Japão reduz emissão de obrigações superlongas à medida que os rendimentos disparam e os receios fiscais se agravam

O Japão busca reduzir a quantidade de títulos do governo de longo prazo extremo que emitirá este ano, à medida que a pressão aumenta devido à alta dos rendimentos e à crescente ansiedade sobre a dívida do país.

A decisão está sendo ponderada pelo Ministério das Finanças, de acordo para Reuters, e provavelmente será finalizada em junho após conversas com participantes do mercado.

Essa possível redução visa títulos com as maiores maturidades — especificamente Títulos do Governo Japonês (JGBs) de 20, 30 e 40 anos — após a demanda cair drasticamente e os rendimentos atingirem máximas de vários anos.

Compradores tradicionais, como seguradoras de vida, começaram a recuar, enquanto investidores globais ficaram mais cautelosos, pois a enorme dívida pública do Japão levanta questões sobre a sustentabilidade a longo prazo.

Rendimentos dos títulos caem à medida que o mercado reage a possíveis cortes

O mercado reagiu rapidamente. O rendimento do JGB de 30 anos caiu 12,5 pontos base para 2,91%, atingindo seu nível mais baixo desde 14 de maio. Ao mesmo tempo, o rendimento de referência de 10 anos caiu 5 pontos base para 1,455%.

A notícia arrastou o iene para baixo, que enfraqueceu 0,3% em relação ao dólar para 143,275. Até os Títulos do Tesouro dos EUA se moveram, com o rendimento do Tesouro de 30 anos caindo 7 pontos base para 4,963% no início do pregão em Londres.

As movimentações acentuadas começaram após o Ministério das Finanças enviar um questionário a instituições financeiras, perguntando quanto de dívida de longo prazo extremo deveria ser emitido para o restante do ano fiscal. Os traders viram isso como uma clara indicação de que os funcionários querem reduzir a extremidade longa da curva para acalmar a volatilidade e corresponder à demanda fraca.

Na sequência, o rendimento dos títulos japoneses de 20 anos caiu 19,5 pontos base para 2,31%, e os rendimentos de 40 anos despencaram 25 pontos base, confirmando ainda mais o quão sensível o mercado se tornou.

Os efeitos também transbordaram para os mercados de títulos dos EUA, onde a queda nos rendimentos japoneses desencadeou uma onda global de compras, especialmente em títulos de longo prazo.

A emissão total de títulos do Japão permanecerá em 172.3 trilhões de ienes

Apesar dos possíveis cortes nos títulos de longo prazo, o montante total de dívida Japão planejado para ser emitido neste ano fiscal permanecerá o mesmo — 172,3 trilhões de ienes, ou US$ 1,21 trilhão, até março de 2026. O que pode mudar é a composição.

Se o ministério reduzir as maturidades de longo prazo extremo, provavelmente venderá mais dívida de curto prazo. Isso pode incluir títulos de 2, 5 ou 10 anos, dependendo de onde a demanda for mais forte.

Analistas como Shier Lee Lim, estrategista-chefe de câmbio e macroeconomia da Convera Singapore, acreditam que a mudança está sendo impulsionada pela pressão dos vigilantes dos títulos — investidores que vendem dívidas para protestar contra comportamentos fiscais irresponsáveis.

“A mudança na estratégia de emissão é vista como uma resposta à pressão crescente dos vigilantes dos títulos — investidores que se opõem a políticas fiscais insustentáveis”, disse Shier. “Embora o sentimento de curto prazo tenha melhorado, a maior dependência de emissões de curto prazo pode levar a maiores riscos de refinanciamento ao longo do tempo.”

Esse risco é real. Substituir dívida de longo prazo por notas de curto prazo pode ajudar a reduzir os rendimentos atuais e acalmar os traders, mas também significa que o Japão terá que refinanciar sua dívida com mais frequência — e possivelmente em condições piores.

Por enquanto, o Ministério das Finanças não anunciou quanto de cada maturidade será vendido. Essa decisão dependerá do resultado das reuniões de mercado de junho.

O que está claro é que a confiança no mercado de títulos do Japão tem sido instável. Na semana passada, os rendimentos de 30 anos Tesouro dos EUA subiram para níveis não vistos desde 2007, à medida que as preocupações com a dívida impactaram os mercados desenvolvidos.

O banco central do Japão também tem sinalizado que pode reduzir suas enormes holdings de JGBs, adicionando ainda mais incerteza. Embora o Banco do Japão ainda não tenha agido, apenas o discurso já é suficiente para deixar os investidores desconfortáveis.

O medo é que, quando o banco recuar, não haverá demanda suficiente para apoiar as maturidades mais longas — especialmente com as seguradoras agora se afastando. Isso deixa o Ministério das Finanças com opções limitadas: ou enfrentar custos de empréstimo crescentes ou ajustar a oferta antes que piore.

Até agora, o governo está optando por agir. A questão é se esse ajuste será suficiente ou apenas um remédio temporário que levará a problemas maiores no futuro. Os investidores estarão observando de perto a decisão de junho para ver se o Japão consegue equilibrar a estabilidade do mercado e a sobrevivência fiscal.