Os investidores estão abandonando os títulos do governo e aplicando esse dinheiro em dívida corporativa nos EUA e na Europa. O fluxo começou a aumentar no final do ano passado e não diminuiu desde então.
Em junho, foram retirados US$ 3,9 bilhões dos títulos do Tesouro dos EUA, enquanto US$ 10 bilhões foram investidos em títulos corporativos de alta qualidade em ambos os continentes.
Em julho, foram adicionados mais US$ 13 bilhões apenas à dívida corporativa americana com grau de investimento, tornando-se a maior compra mensal desde 2015, de acordo com a Bloomberg.
Esta não é uma realocação insignificante. Durante décadas, a dívida pública dos EUA foi o instrumento mais confiável nos mercados globais. Mas agora, o aumento defifiscais e a escalada dos custos de juros estão tornando os títulos do Tesouro menos atraentes para os investidores institucionais.
Michaël Nizard, gestor de carteiras da Edmond de Rothschild Asset Management, começou a reduzir sua exposição à dívida soberana no final do ano passado. Ele afirmou que mantém essa posição desde então.
Wall Street observa solidez do crédito enquanto governos aumentam a dívida
O problema dos gastos do governo dos EUA não é novo, mas a pressão tem aumentado. A lei de redução de impostos de Donald Trump, assinada durante seu primeiro mandato e que continua a impactar a receita durante seu segundo mandato, deverá adicionar cerca de US$ 3,4 trilhões ao defifederal na próxima década.
Essa projeção veio do Escritório de Orçamento do Congresso (Congressional Budget Office). Ao mesmo tempo, os custos com juros estão aumentando. Até 2035, os pagamentos da dívida poderão consumir 30% da receita do país. Isso se compara aos 18% previstos para este ano e a apenas 9% há quatro anos.
na risco. Em maio, a Moody's Ratings retirou a última classificação AAA dos EUA, rebaixando-a para Aa1. A agência citou especificamente o crescente defi e o aumento do ônus dos juros para o governo. Esse corte na classificação reforçou a sensação de que os títulos do Tesouro americano não são mais intocáveis.
Ainda assim, a mudança em direção ao endividamento corporativo não tem sido rápida. O governo dos EUA não toma empréstimos em moeda estrangeira e tem a capacidade de imprimir dólares. Isso lhe confere uma flexibilidade que a maioria dos países não possui.
Mesmo durante o impasse tarifário em abril, os títulos do Tesouro americano tiveram um desempenho melhor do que os títulos corporativos, embora ambos os mercados tenham apresentado queda nos preços. A demanda estrangeira também não secou — as reservas internacionais de títulos do Tesouro aumentaram em maio.
Mas os títulos corporativos começaram a parecer maistracpor outros motivos. Enquanto os governos acumulam obrigações, as empresas têm apresentado lucros relativamentetron.
Mais empresas americanas superaram as estimativas de Wall Street nesta temporada de resultados do que no mesmo período do ano passado. Isso foi suficiente para que grandes gestoras de ativos, como a BlackRock, priorizassem o crédito. Em um relatório divulgado na semana passada, sua equipe escreveu: "O crédito se tornou uma escolha óbvia para quem busca qualidade"
Os spreads se estreitam, mas a demanda por dívida corporativa se mantém
As avaliações dos títulos corporativos têm se mantido elevadas, o que indica umatrondemanda. Os spreads dos títulos corporativos de alta qualidade dos EUA permaneceram abaixo de 80 pontos-base durante todo o mês de julho.
Esse valor está bem abaixo da média de 120 pontos-base dos últimos 10 anos, segundo dados do índice Bloomberg. Na Europa, os spreads de títulos de grau de investimento denominados em euros ficaram em torno de 85 pontos-base no mesmo período, abaixo da média de 123 pontos-base da última década.
Mas nem todos estão convencidos dessa alta. Gershon Distenfeld, que administra fundos na AllianceBernstein, já começou a reduzir sua exposição ao crédito. Ele diminuiu sua posição que priorizava o risco corporativo em detrimento do risco de taxa de juros no início de julho.
Dominique Braeuninger, da Schroders, corroborou essa opinião. Ela afirmou que os spreads estavam muito apertados para justificar o risco de investir ainda mais em dívida corporativa.
Embora a BlackRock esteja apoiando o crédito em geral, mesmo ela está adotando uma abordagem cautelosa. A empresa está evitando títulos de longo prazo de alta qualidade devido ao baixo retorno que oferecem em relação ao risco. Em vez disso, aumentou sua exposição a crédito corporativo de curto prazo, onde o equilíbrio parece mais favorável.
Ainda assim, para muitos gestores de fundos, o cenário está mudando. Os governos não oferecem mais a mesma sensação de segurança de antes. Jason Simpson, estrategista sênior de renda fixa da State Street, afirmou: “O que temos visto no âmbito fiscal do governo não são boas notícias. As empresas parecem estar se saindo muito bem.”
