As ações de mineradoras de ouro disparam 126%, superando as de empresas de inteligência artificial e Bitcoin na alta prevista para 2025

Em 2025, as mineradoras de ouro estão destruindo a concorrência. Bitcoin está em baixa. As ações de inteligência artificial estão ficando para trás. Mas o ouro? Está em alta. O índice S&P Global Gold Mining subiu 126% desde janeiro, tornando-se o setor com melhor desempenho entre todas as categorias do S&P.

Essa valorização extraordinária das ações de mineradoras de ouro está diretamente ligada ao próprio boom do metal, com os preços do ouro subindo 52% desde o início do ano.

Isso significa que empresas como Agnico Eagle, Barrick Mining e Newmont estão lucrando mais do que sabem o que fazer com elas. "Tem sido um ano muito bom para as ações de empresas de mineração de ouro", disse Imaru Casanova, gestor de portfólio da VanEck. "Elas têm mais cash do que sabem o que fazer com ele."

Essas empresas viram seus lucros explodirem porque a maior parte de seus custos de produção são fixos. Assim, quando os preços do ouro disparam, todo esse valor extra vai direto para o resultado final.

Mineiros cash no banco, mas enfrentam fantasmas do passado

Mas nem todos estão comemorando. Há um receio real de que essa corrida do ouro possa fracassar, assim como aconteceu após a crise financeira de 2008. Naquela época, uma corrida do ouro semelhante levou a uma onda de decisões ruins: fusões sem sentido, aumento dos custos de produção e bônus exorbitantes para executivos.

Desde o pico de 2011, as mineradoras de ouro despencaram 79% em quatro anos. Casanova acrescentou: "Muito valor foi destruído. Na mente dos investidores, isso ainda está fresco."

E, no entanto, aqui estamos nós novamente: o ouro acaba de ultrapassar os US$ 4.000 por onça troy, impulsionado pela demanda dos bancos centrais, pela iminente paralisação do governo americano e pelo crescente pânico em relação à enorme dívida pública. Os investidores estão voltando a investir em ações de empresas de mineração de ouro, na esperança de que desta vez seja diferente.

Enquanto isso, os mercados de títulos estão agindo como se tudo estivesse bem. Apesar da valorização exponencial do ouro, os investidores em títulos não estão considerando uma alta inflação. Isso é estranho. Normalmente, a disparada dos preços do ouro é um sinal de que as pessoas temem que o governo reduza sua dívida por meio da inflação.

Mas as expectativas de inflação de longo prazo, baseadas nos pontos de equilíbrio dos títulos do Tesouro, não se alteraram. Elas ainda estão próximas da meta de 2% do Fed.

Bancos centrais reforçam seus estoques enquanto sinais de inflação divergem

Existe uma discrepância aqui. De um lado, temos investidores e bancos centrais acumulando ouro, apostando que os políticos deixarão a inflação subir em vez de cortar gastos. Do outro lado, os mercados de títulos parecem tranquilos, presumindo que a inflação esteja sob controle.

No Japão, essa aposta deu certo. Segundo o FMI, a dívida líquida do Japão caiu de 162% do PIB em 2020 para 134% este ano, mesmo com o país continuando a gastar mais do que arrecadar em impostos. Nos EUA, não. A inflação subiu, mas a dívida líquida aumentou de 96% em 2020 para 98% atualmente.

Ainda assim, o ouro subiu 51% nos últimos 12 meses, enquanto o dólar caiu 10%. As ações também subiram, impulsionadas mais pelo entusiasmo em torno da inteligência artificial do que pelos temores de inflação. Mas se essa estratégia de investimento em inflação — também chamada de "investimento em desvalorização cambial" — se consolidar, as coisas podem mudar rapidamente. As duas estratégias mais claras são apostar em cortes profundos nas taxas de juros enquanto se vendem títulos do Tesouro de longo prazo, ou apostar na ampliação da diferença entre o ponto de equilíbrio e a inflação.

Mas o rendimento dos títulos do Tesouro americano com vencimento em 30 anos permaneceu, em sua maioria, na faixa de 4,5% a 5%. Está mais baixo do que no início do ano e ainda abaixo do nível anterior à recente alta do ouro, há seis semanas. Portanto, mesmo agora, os investidores não parecem acreditar que a inflação irá corroer os títulos.

Neste momento, tudo está dividido. Alguns investidores esperam um mercado de trabalho fraco, o que levaria o Fed a cortar as taxas de juros. Outros acreditam que a economia está aquecida, graças aos gastos com inteligência artificial, o que poderia desencadear mais inflação. Se o Fed recuar nos cortes de juros, todas as apostas podem ser canceladas; ações, títulos e ouro podem sofrer quedas.