Presidente do BCE, Christine Lagarde, diz que sua meta de inflação de 2% está ‘ao alcance’

Christine Lagarde diz que 2025 pode finalmente ser o ano em que o Banco Central Europeu (BCE) atinja sua há muito almejada meta de inflação de 2%. “Fizemos progressos significativos em 2024 na redução da inflação”, ela disse, acrescentando que o BCE está mantendo sua estratégia de estabilizar a inflação de forma sustentável nessa meta.

O caminho tem sido nada suave, no entanto. A inflação caiu abaixo de 2% em setembro do ano passado, apenas para subir novamente nos meses recentes. Lagarde alertou sobre essas flutuações, mas insiste que o plano do BCE está funcionando.

As taxas de juros já foram cortadas quatro vezes em etapas de 0,25 ponto percentual, e os economistas esperam mais quatro cortes até junho. 2025 será realmente um ano lotado para o BCE, com projetos que vão desde um euro digital até notas do euro redesenhadas.

Previsões de inflação: Do caos ao controle

A inflação na Zona do Euro tem sido como jogar dardos de olhos vendados. Lagarde expôs tudo em seu discurso de 16 de dezembro: as previsões foram amplamente imprecisas de 2022 a 2023. O pessoal do BCE confiava em modelos de aprendizado de máquina, que revelaram que a incerteza em torno das previsões de inflação era quatro a cinco vezes maior do que o normal. 

E não foi apenas má sorte. Os dados recebidos continuavam provando as projeções erradas. Então, em setembro de 2022, o BCE reiniciou. O risco de as expectativas de inflação saírem do controle era muito alto, então eles estabeleceram um prazo rígido para atingir 2%.

A confiança do público era o objetivo — sem mais mover a linha de chegada. Funcionou. Até o final de 2023, seis previsões consecutivas mostraram a inflação retornando à meta em 2025. Ainda melhor, as projeções agora são muito mais confiáveis. Lagarde apontou que os níveis de incerteza caíram de volta às normas pré-pandemia.

Os dados reais corroboram isso. As previsões de inflação para 2023 tornaram-se mais precisas, especialmente para a inflação geral. As projeções de inflação subjacente acompanharam em 2024, enquanto pesquisas com famílias e indicadores de mercado mostraram expectativas de inflação em torno de 2% para os próximos três anos.

O que está por trás dos números?

Desde a alta dos preços da energia até o caos nas cadeias de suprimentos, cada interrupção persistiu, tornando a inflação mais difícil de controlar. Estes não são contratempos de curto prazo — foram desafios estruturais.

Para lidar com isso, o BCE apoiou-se em uma estrutura com três pontos de foco: a perspectiva de inflação, a dinâmica da inflação subjacente e o quão bem as políticas monetárias estão funcionando.

Aqui está o resultado: as medidas da inflação subjacente — o que está impulsionando a tendência de longo prazo — agora se estreitaram para as médias históricas. A maioria dos indicadores fica entre 2% e 2,8%, uma faixa que Lagarde considera um bom sinal.

O Componente Persistente e Comum da Inflação (PCCI) do BCE, uma métrica-chave, manteve-se sólido em 2% desde o final de 2023. Ainda assim, alguns números são teimosos. A inflação doméstica, impulsionada em grande parte pelos serviços, é mais alta — oscilando em torno de 4%.

Lagarde apontou a reprecificação no início do ano como o culpado, mas observou uma queda acentuada no impulso da inflação para os serviços. O crescimento salarial também está desacelerando. O rastreador salarial do BCE mostra o crescimento salarial caindo de 4,8% em 2024 para um esperado 3% em 2025, um nível que se alinha com sua meta de inflação de 2%.

O que mantém os formuladores de política acordados?

Então há a economia. Ela mantém Lagarde e sua equipe acordadas à noite. As previsões de crescimento para a Zona do Euro continuam diminuindo. Em junho de 2023, o BCE esperava que a região crescesse 1,5% em 2024. Isso agora caiu para apenas 0,7%. Uma grande parte do problema é o fraco investimento doméstico.

As famílias, apesar do aumento da renda real e do alto emprego, estão poupando mais do que gastam. Lagarde chamou isso de ressaca da alta inflação nos anos anteriores.

A incerteza geopolítica é outro fator imprevisível. Se os Estados Unidos, o maior mercado de exportação da Zona do Euro, adotar o protecionismo sob o presidente Trump, o crescimento provavelmente sofrerá um golpe. Além disso, os exportadores europeus são vulneráveis a mudanças na confiança comercial global, tornando isso uma espada de dois gumes para os formuladores de política.