China combate fraqueza do yuan com taxas de juros estáveis à medida que ameaças de tarifas dos EUA diminuem

O banco central da China manteve sua taxa de facilitidade de empréstimo de médio prazo (MLF) travada em 2,0% na segunda-feira, estabilizando o yuan à medida que a pressão aumenta após a vitória eleitoral de Donald Trump nos EUA.

O Banco Popular da China (PBOC) injetou 900 bilhões de yuan (US$ 124,26 bilhões) em empréstimos de um ano para instituições financeiras sem alterar as taxas, sinalizando uma abordagem cautelosa em meio à incerteza econômica global. O yuan offshore, abatido por um dólar mais forte, caiu mais de 2,0% desde 5 de novembro.

Estratégia cautelosa do PBOC

O PBOC está equilibrando as necessidades de liquidez doméstica, uma economia frágil e a espada de tarifas de Trump pairando sobre suas exportações. A decisão de segunda-feira sublinha a caminhada no fio da navalha de Pequim, visando evitar uma nova desvalorização do yuan sem sufocar o crescimento.

Os bancos comerciais, já lutando com margens de juros líquidos finas, também estão sentindo o aperto. As margens caíram para 1,53% até o final de setembro, abaixo do nível de 1,8% que os reguladores consideram "saudável".

A recusa do PBOC em tocar a taxa MLF está alinhada com sua estratégia de liquidez. "É um movimento previsível"," disse Bruce Pang da JLL, apontando para a injeção de liquidez do banco em outubro de 500 bilhões de yuan. Os empréstimos totais de MLF agora estão em 6,239 trilhões de yuan, e as taxas de oferta nesta rodada variaram de 1,90% a 2,30%.

Economistas concordam que isso se trata de manter a caixa de ferramentas de política flexível. O UBS prevê que a taxa MLF permanecerá em 2,0% durante 2024, mas pode cair para 1,2% até o final de 2025 e 1,0% em 2026.

Os problemas do yuan não são novos. Ele perdeu 3,3% em relação ao dólar desde 24 de setembro, quando Pequim lançou pela primeira vez medidas de estímulo para combater sua economia desacelerada. Um yuan mais fraco ajuda as exportações, mas corre o risco de alimentar a inflação e minar a confiança dos investidores. Gary Ng, um economista, disse que a abordagem gradual do PBOC reflete esse equilíbrio delicado. "Eles farão passo a passo", disse ele.

Ameaças de tarifas da América diminuem

O retorno de Trump à Casa Branca foi uma fonte de medo para Pequim. Mas sua escolha para o Tesouro, o gerente de hedge fund Scott Bessent, é vista como uma voz moderada em um gabinete de outra forma hawkish. Bessent chamou as ameaças de tarifas de Trump de "posição negociadora maximalista" e sugeriu implementá-las gradualmente. Isso é música para os ouvidos de Pequim, pelo menos por enquanto.

No entanto, Bessent não poupou críticas às políticas cambiais da China. Ele descreveu o yuan como desvalorizado e criticou a dependência de Pequim em desvalorizações internas. "Eles cortaram custos de mão de obra, rebaixaram imóveis — semelhante ao que a Europa fez durante sua crise de dívidas", disse ele em junho.

Bessent também sinalizou o domínio da China em minerais de terras raras e produtos farmacêuticos como um risco de segurança nacional para os EUA, pedindo a imediata onshoring de cadeias de suprimentos críticas.

Essas observações reacenderam os temores de outra etiqueta de "manipulador de moeda" para a China. Trump aplicou essa etiqueta a Pequim em 2019 antes de reverter o curso meses depois. Analistas alertam que isso pode ressurgir, trazendo sanções e outras penalidades.

O jogo de longo prazo de Pequim

A China está jogando o jogo de longo prazo. O PBOC manteve suas taxas de empréstimo de referência de um ano e cinco anos estáveis em 3,1% e 3,6%, respectivamente. Essas taxas influenciam empréstimos corporativos e domésticos, incluindo hipotecas. 

Analistas esperam um corte na taxa de reserva obrigatória (RRR) para bancos comerciais em breve, provavelmente de 25 a 50 pontos base, para injetar mais liquidez no sistema. 

O governador do PBOC, Pan Gongsheng, insinuou isso em uma reunião de novembro, também sugerindo que a taxa de repo reverso de sete dias pode cair 20 pontos base até o final do ano.

A estratégia de Pequim é evitar choques repentinos. Embora um yuan mais fraco possa impulsionar as exportações, uma queda descontrolada corre o risco de caos nos mercados financeiros. Ao contrário do Federal Reserve dos EUA, que se concentra em uma única taxa de referência, o banco central da China usa uma mistura de ferramentas para gerenciar a política monetária.

Enquanto isso, as escolhas do gabinete de Trump estão agitando os mercados globais. Os traders de moedas já reduziram as apostas em um rally do dólar, animados com a esperança de que suas posturas moderadas atenuarão as tendências hawkish de Trump. A influência da Wall Street na administração também pode suavizar as tensões comerciais.