América, a economia [sem sentido] que você é

A América é como aquele amigo que, apesar de consumir uma dieta composta principalmente de açúcar processado e fast food, de alguma forma permanece inexplicavelmente em forma. Então, as taxas de juros nos EUA permaneceram acima de 5% por quase um ano agora. A lógica ditaria que isso deveria ter algum impacto visível — desacelerando talvez a indústria de serviços, ou fazendo o mercado de trabalho tremer. No entanto, aqui estamos nós, testemunhando uma economia que, no papel, parece invencível, intocada pelo equivalente a um aviso de colesterol alto.

Uma Dança com Dólares

Para dar sentido à economia sem sentido da América, aqui está Dario Perkins, um estrategista com credenciais sérias. Esse cara, como eu, se pergunta por que o apocalipse econômico antecipado, por causa do aumento das taxas de juros, ainda não se materializou. Imagine, se quiser, a sessão coletiva de roer as unhas de volta em 2022. Os bancos centrais decidiram aumentar as taxas em um dos atos mais ousados de aperto monetário que já vimos. E, no entanto, o relógio do fim do mundo financeiro ainda não marcou a meia-noite.

Nada está quebrado.

Sem rachaduras na base econômica.

É quase como se o Federal Reserve tivesse nos dado uma enganada, ou talvez, apenas superestimamos a fragilidade do sistema econômico da América.

O mantra do banco central sempre foi de que os impactos das taxas de juros levam seu tempo, com “longos e variáveis atrasos”. Não sei, pessoal, talvez essa fortaleza econômica não seja tão misteriosa. Pode simplesmente ser um caso de reação atrasada — meio como esperar que aquele café da manhã faça efeito. Ainda assim, Perkins não está comprando isso por atacado. Ele volta nossa atenção para o “mecanismo de transmissão monetária”.

E é aqui que as coisas ficam particularmente interessantes. Existem teorias circulando, algumas das quais são tão divertidas quanto desconcertantes, sugerindo que talvez, só talvez, a política monetária não seja o mestre das marionetes da economia global que pensávamos ser. Perkins, no entanto, não está pronto para descartar a sabedoria tradicional de que altas taxas de juros deveriam, em teoria, tornar coisas como empréstimos para uma nova casa ou carro significativamente menos atraentes.

A evidência está à vista. Certo? Os americanos estão mudando de tom quando se trata de gastar e economizar, como se fossem piratas no mar, influenciados pela canção da sereia das taxas de juros.

Os Caminhos Distorcidos do Fluxo de Dinheiro

Deixe-me decompor a pequena estratégia do Federal Reserve em algo digerível. Resumindo-se a dois caminhos principais. O canal de “substituição intertemporal” e o canal de “efeitos de renda”. O primeiro trata de influenciar decisões sobre se economizar ou gastar, o que, dadas as taxas de juros atuais, levou a uma mudança notável. Financiar itens de alto valor tornou-se quase impossível em comparação com apenas cinco anos atrás. Por outro lado, o apelo de retornos mais altos em poupanças em dinheiro levou as pessoas a correrem para fundos de mercado monetário como gaivotas para um piquenique na praia.

Agora, o ângulo dos “efeitos de renda” é igualmente fascinante. Taxas mais altas deveriam, idealmente, colocar mais dinheiro nos bolsos dos credores e menos nos dos tomadores de empréstimo, o que, pelas leis da gravidade econômica, deveria reduzir os gastos e desacelerar o crescimento. Certo?

Errado!

Graças a uma mistura de políticas governamentais e um colchão fiscal desencadeado pela pandemia que manteve os gastos dos consumidores de cair em picada.

Interessantemente, no meio de tudo isso, as rendas das famílias conseguiram manter sua posição. Essa resiliência pode ser atribuída a uma combinação de bloqueio estratégico de taxas por empresas e consumidores durante os dias de baixas taxas de juros de 2020 e 2021, e todas as políticas governamentais destinadas a manter a economia da América estável.

Então, onde tudo isso nos deixa?

Na verdade, não tenho certeza.