유럽, 아시아 등지의 전문 투자자들이 미국 주식에 너무 많이 투자했다는 사실에 패닉에 빠지기 시작했고, 대부분은 모든 것을 망치지 않고 어떻게 손을 떼야 할지 몰라 당황하고 있습니다. 이러한 과도한 투자는 계획된 것이 아니었습니다.
그렇게 된 것은 오랜 세월 동안 세계 정세가 불안정해 보일 때마다 미국에 의존해 온 결과로, 서서히 그리고 조용히 형성된 현상입니다. 하지만 도널드 트럼프가 백악관에 복귀하고 세계 시장이 불안정해 보이는 지금, 이러한 오랜 습관은 오히려 부담으로 작용하고 있습니다.
수십 년 동안 대규모 포트폴리오를 운용한다면 미국에 투자하는 것이 가장 안전한 선택이었습니다. M&G Investments의 주식 투자 책임자인 파비아나 페델리는 "어디로 가야 할지 모를 때, 미국이 선택지였습니다." 라고 말했습니다
그녀는 미국 주식에 너무 많이 투자한다고 해서 해고당하는 사람은 아무도 없었다고 설명했다. 그만큼 과거에는 미국 주식 투자가 안전했다는 것이다. 하지만 이제 터키나 영국 같은 나라들이 자신들의 기이한 경제 실험으로 인한 결과를 맞이하고 있는 것처럼, 미국도 똑같은 상황에 처해 있다. 게다가 대부분의 주요 투자 포트폴리오에서 미국 자산이 큰 비중을 차지하고 있기 때문에 그 피해는 더욱 심각하다.
월가의 독점적 지배력이 우려를 불러일으키기 시작했다
지금 논의의 핵심은 새로운 "중립적" 투자 비중이 어떤 모습이어야 하는지에 대한 것입니다. 모두가 궁금해하는 것은 바로 "어느 정도가 과도한가?"입니다. 현재 선진국 시장 지수의 평균 약 70%는 미국 기업으로 구성되어 있습니다.
미국이 높은 투자 수익률을 내고 정치적으로 안정적인 상태를 유지한다면 이는 타당해 보입니다. 하지만 상황은 달라졌습니다. 이러한 수익률의 주요 원동력이었던 기술 부문은 트럼프 대통령이 현재 되돌리려 하고 있는 바로 그 글로벌 무역을 기반으로 성장해 왔습니다.
글로벌 경쟁자들이 빠르게 따라잡고 있습니다. 동시에 정치적 혼란과 취약한 제도들이 투자자들을 불안하게 만들고 있습니다. 한때 미국 시장을 마침내 한발 물러서고 있습니다.
그러한 우려가 현실로 나타나기 시작했습니다. 지난여름 시장이 급락한 후, 미국 시장에 대한 집중 투자에 대한 우려가 급증했습니다. 소시에테제네랄은 이제 미국 자산에서 벗어나 다른 지역으로 투자 비중을 늘리는 이른바 "대규모 자산 순환(Great Rotation)"을 추진하고 있습니다. 그리고 이는 단순한 구호가 아닙니다.
도이치뱅크의 글로벌 외환 리서치 책임자인 조지 사라벨로스는 "현재까지의 자금 흐름 증거는 미국 자본 유입이 최소한 매우 빠르게 둔화되고 있으며, 최악의 경우 미국 자산에 대한 적극적인 투자 철회가 지속되고 있음을 시사한다"고 말했다. 그는 또한 외국인 투자자들이 미국 비중이 높은 ETF에 투자하는 금액이 매우 적은 것을 보면 사실상 "매수 거부" 상태에 있다고 덧붙였다.
글로벌 투자자들은 새로운 정상 상태를 찾고 있습니다
진짜 문제는 미국 투자 비중을 어느 정도로 해야 적절한지에 대한 의견 일치가 없다는 것입니다. 파비아나는 유럽과 아시아에 있는 자신의 고객들이 포트폴리오를 재조정해야 하는지 묻는 것이 아니라, 어떻게 재조정해야 하는지를 묻고 있다고 말했습니다. 그녀는 미국 투자자들이 여전히 자국 시장에만 집중하고 있으며 모든 것이 곧 정상으로 돌아올 것이라고 생각한다고 지적했습니다. 하지만 그녀는 그런 일이 일어날 것이라고 믿지 않습니다.
그녀는 또한 다른 전략을 제안했습니다. trac 세계 GDP 에 얼마나 기여하는지를 반영하여 투자 비중을 조정해야 한다는 것입니다 . 그렇게 되면 미국 투자 비중은 약 25%로 줄어들고, 접근성이 떨어지는 중국의 비중을 일부 줄이면 30% 정도가 될 수도 있습니다.
하지만 파비아나조차도 "내 생애 동안 30%까지 오를 가능성은 낮다"고 인정했습니다. 그러한 변화를 위해서는 전 세계적으로 자본을 관리하는 방식을 완전히 개편해야 할 것입니다.
보다 현실적인 목표치는 소시에테 제네랄의 추산에 따르면 미국 기업들이 전 세계 수익의 약 55%를 창출한다는 점을 고려할 때 55%일 수 있습니다. 미국 시장의 유동성이 더 높기 때문에 약간 더 높을 수도 있겠지만, 현재 70%에서 크게 하락하는 수치입니다.
미국에서 자금이 빠져나가는 중대한 변화는 단기간에 일어나지 않을 것입니다. 대규모 매도세가 나타날 것이라고 예상하는 사람은 아무도 없습니다. 변화는 새로운 투자 자금이 어디로 흘러가느냐에 따라 달라질 가능성이 큽니다. 만약 투자 자금이 유럽, 아시아 또는 신흥 시장으로 유입되기 시작한다면, 시간이 지남에 따라 균형이 바뀔 것입니다.
