월가는 유로 강세가 $1.20을 넘어설 것으로 전망

월가는 유로 강세가 아직 여력이 있다고 보고 있다. 이 통화는 올해 이미 12% 이상 급등했으며, 주요 은행들은 이것이 시작일 뿐이라고 말한다.

파이낸셜 타임스에 따르면 골드만 삭스, JP모건, UBS는 모두 글로벌 투자자들이 미국 달러와 연방준비제도(Fed)의 금리 인하로 인한 그린백 수요 감소에 대해 헤지하고 있기 때문에 유로화가 향후 몇 달 내에 1.20달러를 돌파할 것으로 보고 있다.

유럽중앙은행(ECB) 총재 크리스틴 라가르드는 현재 급등을 ‘글로벌 유로 모먼트’라고 묘사했다. 이는 유로존 경제에 대한 심리가 강해졌기 때문만은 아니다. 분석가들은 강세 중 일부가 도널드 트럼프 대통령의 경제 정책에 대한 불만이 커지면서 비롯된 것이라고 말한다.

유로화는 이번 달 1.19달러를 돌파해 4년 만에 보지 못한 수준에 도달했다가 약간 하락해 1.17달러로 떨어졌다. 그러나 트레이더들과 전략가들은 이 하락이 끝이 아니라 일시적인 휴식일 뿐이라고 말한다.

금리 격차 축소로 연금기금의 헤지 베팅 확대

RBC 캐피탈 마켓스의 글로벌 매크로 전략가 피터 샤프릭은 달러 이탈에 따른 대규모 포지션 조정이 아직 초기 단계라고 말했다. 그는 “우리는 빙산의 일각을 방금 본 것”이라며 “그것이 우리가 목격한 달러 약세의 원동력이며, 더 많은 것이 올 것”이라고 말했다.

유로화에 대한 수요 증가는 투자자들이 달러 노출을 헤지하기 위해 계약을 사용하는 데서 비롯되며, 특히 연금기금과 같은 대형 기관들이 매우 낮은 수준에서 이러한 헤지를 대폭 늘리기 시작하면서 이 움직임은 속도를 내고 있다.

이러한 헤지 비용은 미국과 유로존 간의 금리 차이에 크게 좌우된다. 연준이 계속 금리를 인하함에 따라 이 격차는 좁혀지고 있다.

체텀 파이낸셜의 유럽, 중동, 아프리카 책임자 재키 바우는 “금리 격차가 좁혀지면 [헤징]을 도입하는 것이 더 수용 가능해질 수 있다”고 말했다. 달러 보유가 덜 수익성이 높아지면 헤징이 더 합리적이 되며, 이는 유로 매수를 더욱 촉진하고 있다.

전망은 낙관적이다. 골드만 삭스는 유로화가 1년 내에 1.25달러에 도달할 수 있다고 본다. JP모건은 3월까지 1.22달러를 목표로 한다. UBS는 올해 말까지 1.23달러를 전망한다. 블룸버그가 집계한 설문조사에 따르면 대부분의 은행은 내년 3분기까지 통화가 1.20달러를 돌파할 것으로 예상한다.

하지만 이러한 평가절상은 대가를 치러야 한다. 강세 통화는 수출업체에 타격을 주며, 유럽 제조업체들은 이미 압박을 느끼고 있다. 그들은 장기적인 강세가 수익성을 크게 훼손할 것이라고 경고했다.

유로화 상승, ECB 및 수출업체 내부 우려 고조

유럽중앙은행 내부의 논의는 복잡해지고 있다. T Rowe Price의 수석 유럽 매크로 전략가 토마스 비엘라데크는 1.20달러를 ‘선 긋기’라고 불렀다.

ECB 금리 결정 위원회 소속 루이스 데 긴도스는 지난 7월 1.20달러 이상은 상황을 “훨씬 더 복잡하게 만든다”고 경고했다.

우려되는 점은 수출뿐만이 아니다. 강세 유로는 인플레이션에 하방 압력을 가해, ECB가 통화 강세를 식히기 위해 금리 인하를 고려하게 만들 수 있다.

중앙은행 내부의 모든 사람이 긴장하고 있는 것은 아니다. 노무라의 G10 외환 전략 책임자 도미닉 번닝은 유로화의 완만한 상승이 경보음을 울리지 않을 것이라고 말했다. 그는 국내 수요가 강하게 유지된다면 평가절상이 인플레이션 압력을 완화하는 데 도움이 될 수 있다고 주장했다.

하지만 그는 유로화가 수요가 약화되는 동안 너무 빠르게 급등하면 “통화 강세 [가] 디플레이션 경향을 악화시킬 것”이라고 분명히 밝혔다.

일부 은행은 반대 방향으로 베팅하고 있다. 예를 들어 시티은행은 향후 6~12개월 동안 유로화가 1.10달러로 하락할 것으로 예상한다. 그들은 미국 경제의 반등 징후가 최근 추세를 역전시킬 수 있다고 말한다. 하지만 대부분의 분석가들은 이를 받아들이지 않는다.

대신 그들은 더 깊은 변화가 있다고 지적한다. 중앙은행에 초점을 맞춘 싱크탱크 OMFIF의 6월 설문조사에 따르면 준비통화 관리자들은 향후 몇 년 동안 유로 보유량을 늘릴 계획인 것으로 나타났다.

비엘라데크는 이를 구조적 움직임으로 평가했다. 그는 “준비통화 관리자들이 미국에서 벗어나고 연준이 금리를 인하하면서 유로화 강세는 구조적인 이야기”라고 말했다. 현재로선 월가의 베팅이 명확하다.