S&P 500, 관세 손실의 절반을 회복했으나 혼란은 아직 끝나지 않음

S&P 500은 도널드 트럼프 대통령의 관세 계획에 의해 강타를 받은 후 잔인한 14일간의 반등 행진을 펼쳤으며, 지난 폭락장에서 잃었던 땅의 절반을 되찾았다. 공포, 혼란, 절박한 매수세에 힘입은 이 반등은 너무 빠르게 발생하여 대부분의 트레이더들을 어지럽게 만들었다.

CNBC의 데이터에 따르면, 이 지수는 최저 종가 대비 10% 이상 뛰었고, 잔인했던 4월 7일 장중 저점 대비 14% 상승했다.

이 급격한 반등은 미국 달러 자산과 국채들의 대규모 매도 물량으로 인해 시장에 생긴 거대한 공백을 메우며 시작되었다. S&P 500은 4월 3일의 패닉 매도 이후 남은 공백을 정확히 뚫고 올라갔다.

종가 기준 지수는 잃었던 금액의 정확히 절반을 회복했지만, 투자자 심리와 시장 구조에 가해진 피해는 여전히 심각하다.

기술적 신호가 녹색으로 전환되며 매수세 급증

이번 반등 동안 나타나는 일부 기술적 신호는 월스트리트의 전문가들을 흥분시키기에 충분했다. 목요일에는 시장이 강타를 받은 후 극도의 긍정적 폭넓은 참여 일수가 집중되는 드물고 주목받는 Zweig 폭넓은 참여 급등(Zweig breadth thrust)이 발생했다.

1940년대 이후 이 현상은 19번 기록되었으며, 매번 S&P 500은 6~12개월 후 더 높은 수준을 기록했다. 그러나 일부 분석가들은 소수점 이하 거래와 ETF들의 홍수로 인해 최근 수십 년간 더 많은 오보가 발생했다고 주장한다.

Bespoke Investment Group 는 에 따르면, 나스닥 100 지수의 모든 종목이 화요일에 상승세(녹색)로 마감했다. S&P 500 또한 화요일부터 목요일까지 1.5% 이상의 상승을 3일 연속 기록했다.

역사는 이러한 두 가지 드문 현상 중 하나가 발생하면 시장이 보통 1년 후 더 높은 수준에 있음을 보여준다. 하지만 표본 크기가 작고 일반적인 12개월 시장 수익률이 존재하므로, 아직 안전하다고 단정 지을 수는 없다.

뱅크오브아메리카 메릴린치의 개인 고객 자금 흐름 데이터에 따르면 소매 투자자들이 유일한 지속적인 매수 세력이었다.Meanwhile, 지난주 다일 반등 이후 빠른 자금 투자자들이 다시 유입되었다.

BTIG의 조나단 크린스는 단기 반등을 예측했으나 금요일에 시장이 주춤할 수 있다고 경고했다. 그는 골드만 삭스의 소매 선호주 바스켓이 단 4거래일 만에 11.4% 급등했다고 말했다. 지난 2022년 11월과 2022년 3월에 그 일이 발생했을 때, 거의 즉시 대규모 폭락이 뒤따랐다.

관세, 더 깊은 경제적 고통에 대한 우려 고조

최근 S&P 500의 하락은 종가 기준 20% 손실 직전에서 주가가 바닥을 치는 이상한 패턴과 일치한다. 이번 조정의 종가 저점은 19%를 약간 넘겼으며, 이는 1990년, 1998년, 2011년, 2018년에도 발생했다. 1990년만 미국 경기 침체를 동반했다.

하지만 이제 완전한 경기 침체로 이어질 확률이 빠르게 상승하고 있다. 트럼프의 관세 전쟁으로 기업들은 채용 계획과 투자를 축소하고 있으며, 더 어려운 시기를 대비하고 있다.

트럼프의 관세 인상 지연과 가능한 무역 협상에 대한 발언은 투자자들에게 최악의 상황을 피할 수 있다는 희망을 주었다. 그러나 소비자 설문 조사와 CEO 심사와 같은 부드러운 경제 데이터가 고용과 지출 수치와 같은 경직된 사실로 이어지기 시작하는지 모두가 주시하고 있다.

1분기 실적 시즌의 시작은 기대치를 상회한 기업이typical 70%에 달하는 전형적인 양상을 보였지만, CEO들은 미래에 대해 거의 긍정적인 말을 하지 않았다. 관세 구름이 모든 것을 덮고 있다.

기업들은 사실상 이 한 사람이 아무 경고 없이 언제든지 관세를 더 높일 수 있기 때문에 실제 가이던스를 제공할 수 없다고 시인하고 있다.

FactSet은 “현재까지 시장은 1분기 S&P 500 기업들이 보고한 긍정적인 실적 예상 상향을 평균보다 더 보상하고 있으며, 부정적인 실적 예상 상향을 보고한 S&P 500 기업들에 Q1 기준 평균 이하.”

3Fourteen의 연구에 따르면 10% 조정 이후 미래 수익 전망은 경기 침체 발생 여부에 따라 갈린다. 지난 몇 주 전까지 전망은 ‘경기 침체 없음’ 트랙에 더 가까웠지만, 이제 추정치가 하락하며 더 큰 경고를 높이고 있다.

몇 주 전 발생한 청산 열풍과 글로벌 ‘셀 아메리카(Sell America)’ 물결이 맞물려, 관세 완화와 약간 나아진 경제 데이터에 대한 약한 힌트조차 주식을 더 끌어올리기에 충분했다.

하지만 2월 고점부터 남은 공백을 모두 메우기는 쉽지 않을 것이다. 러시아의 1998년 디폴트와 2011년 채무 한도 분쟁과 같은 과거 공황들도 시장이 반등하기 시작했을 때 해결된 것처럼 느껴지지 않았다.