투자자들, 미국 및 유럽 기업 채권으로 국채 매각

투자자들은 국채를 매각하고 그 자금을 미국과 유럽 전역의 기업 채권에 투자하고 있습니다. 이 흐름은 작년 말부터 가속화되기 시작했으며 아직 느려지지 않았습니다.

6월, 미국 국채에서 39억 달러가 유출된 반면, 대륙 양쪽에서 고등급 기업 채권으로 100억 달러가 유입되었습니다.

7월 초, 미국 투자등급 기업 채권에만 추가로 130억 달러가 유입되어 블룸버그에 따르면 2015년 이후 가장 큰 월간 매수 규모를 기록했습니다.

이것은 사소한 재배분이 아닙니다. 수십 년간 미국 정부 부채는 글로벌 시장에서 가장 신뢰받는 도구였습니다. 그러나 현재 증가하는 재정 적자와 폭증하는 이자 비용은 국채를 기관 투자자들에게 덜 매력적으로 만들고 있습니다.

에드몽 드 로칠드 자산운용에서 포트폴리오를 관리하는 미샤엘 니자르는 작년 말 주권 채권에서 물러나기 시작했습니다. 그는 말했습니다 그 이후로 해당 포지션을 일정하게 유지해 왔다고 합니다.

월스트리트, 신용 강점 인식…정부 부채는 계속 증가

미국 정부의 지출 문제는 새로운 것이 아니지만, 압력은 증가하고 있습니다. 도널드 트럼프가 첫 임기 동안 서명하고 현재 두 번째 대통령 임기 중에도 세수에 영향을 미치고 있는 세액 감면 법안은 향후 10년 동안 연방 적자에 약 3.4조 달러를 추가할 것으로 예상됩니다.

이 전망은 의회예산국(CBO)에서 나왔습니다. 동시에 이자 비용이 상승하고 있습니다. 2035년까지 부채 상환액이 국가 수익의 30%를 차지할 수 있습니다. 이는 올해 예상치인 18%와 4년 전의 9%와 비교됩니다.

이러한 수치는 주요 등급 하향 조정에 기여했습니다. 5월, 무디스 등급은 미국의 마지막 AAA 등급을 박탈하고 Aa1로 낮췄습니다. 해당 기관은 구체적으로 증가하는 적자와 정부의 상승하는 이자 부담을 지적했습니다. 이 등급 인하는 국채가 더 이상 만져지지 않는 자산이라는 인식을 높이는 데 기여했습니다.

그럼에도 불구하고 기업 채권으로의 전환은 빠르게 이루어지지 않았습니다. 미국 정부는 외화로 차입하지 않으며 달러를 발행할 수 있는 능력을 가지고 있습니다. 이는 대부분의 국가가 가지지 않은 유연성을 제공합니다.

4월의 관세 대립 기간 중에도 국채는 기업 채권보다 더 나은 성과를 보였으며, 두 시장 모두 가격이 하락했음에도 불구하고 해외 수요도 마르지 않았습니다. 국제적인 국채 보유량은 5월에 증가했습니다.

하지만 기업 채권은 다른 이유로 더 매력적으로 보이기 시작했습니다. 정부가 의무를 쌓는 동안 기업들은 상대적으로 강력한 실적을 보고했습니다.

이번 분기 실적 시즌 동안 월스트리트 추정치를 상회한 미국 기업들은 작년 같은 기간보다 많았습니다. 이는 블랙록과 같은 주요 자산운용사들이 신용 채권을 선호하도록 충분히 설득했습니다. 지난주发出的 보고서에서 그들의 팀은

스프레드 축소, 기업 채권 수요 유지

기업 채권의 평가는 높은 수준을 유지하고 있으며, 이는 강력한 수요를 나타냅니다. 미국 고등급 기업 스프레드는 7월까지 80bp 미만으로 유지되었습니다.

이는 블룸버그 지수 데이터 기반 10년 평균인 120bp를 크게 하회합니다. 유럽에서는 유로화 표시 투자등급 스프레드가 같은 기간 동안 평균 약 85bp를 기록했으며, 이는 지난 10년간의 123bp 평균보다 낮습니다.

하지만 모든 사람이 이 랠리에 동의하는 것은 아닙니다. 얼라이언스번스타인에서 펀드를 운영하는 거숀 디스테네펠드는 이미 신용 노출을 줄이기 시작했습니다. 그는 7월 초 기업 리스크 선호 포지션을 축소했습니다.

슈로더스의 도미닉 브라운징거도 같은 견해를 공유했습니다. 그녀는 스프레드가 너무 좁아 기업 채권에 더 깊이 뛰어드는 리스크를 정당화하기에는 부적절하다고 말했습니다.

블랙록은 전반적으로 신용 채권을 지지하고 있지만, 심지어 그들은 신중한 접근을 취하고 있습니다. 해당 기업은 리스크 대비 수익이 너무 낮기 때문에 장기 고등급 노트를 피하고 있습니다. 대신 그들은 균형이 더 유리해 보이는 단기 기업 신용에 과잉 배분했습니다.

그럼에도 불구하고 많은 펀드 매니저들에게 상황은 변화하고 있습니다. 정부는 과거만큼의 안전감을 제공하지 않습니다. 스테이트 스트리트의 수석 고정수익 전략가인 제이슨 심프슨은