투자자들이 국채에서 자금을 빼내 미국과 유럽 전역의 회사채에 투자하고 있습니다. 이러한 자금 유입은 지난해 말부터 증가하기 시작하여 현재까지 둔화되지 않고 있습니다.
6월에는 미국 국채에서 39억 달러가 빠져나간 반면, 양 대륙의 우량 회사채에는 100억 달러가 유입되었습니다.
블룸버그에 따르면 7월까지 미국 투자등급 회사채에만 130억 달러가 추가되었는데, 이는 2015년 이후 최대 월간 매입 규모였다.
이는 결코 사소한 자산 재배분이 아닙니다. 수십 년 동안 미국 국채는 세계 시장에서 가장 신뢰받는 투자 수단이었습니다. 그러나 이제 재정 defi증가와 금리 상승으로 인해 기관 투자자들에게 국채의 매력이 떨어지고 있습니다.
에드몽 드 로스차일드 자산운용에서 포트폴리오를 운용하는 미카엘 니자르는 지난해 말부터 국채 투자 비중을 줄이기 시작했으며, 이후로 계속해서 그 입장을 유지하고 있다고 밝혔
월가는 정부의 부채 증가에도 불구하고 신용 강세를 예상하고 있다
미국 정부의 지출 문제는 새로운 것이 아니지만, 그 압박은 점점 더 커지고 있습니다. 도널드 트럼프 대통령이 첫 임기 중에 서명하고 두 번째 임기에도 계속해서 세입에 영향을 미치고 있는 감세 법안은 향후 10년 동안 연방 재정 defi를 약 3조 4천억 달러 증가시킬 것으로 예상됩니다.
이러한 전망은 의회예산국(CBO)에서 나온 것입니다. 동시에 이자 비용은 상승하고 있습니다. 2035년에는 부채 상환액이 국가 수입의 30%를 차지할 수 있습니다. 이는 올해 예상치인 18%와 4년 전의 9%와 비교되는 수치입니다.
이러한 수치들은 신용등급의 대폭 하락에 영향을 미쳤습니다. 5월에 무디스는 미국의 마지막 AAA 등급을 박탈하고 Aa1으로 강등했습니다. 무디스는 특히 재정 적자 증가와 정부의 이자 부담 확대를 그 이유로 들었습니다 . defi 등급 강등은 미국 국채가 더 이상 안전자산이 아니라는 인식을 더욱 강화시켰습니다.
하지만 기업 부채로의 전환은 빠르게 진행되지 않았습니다. 미국 정부는 외화로 차입하지 않고 달러를 찍어낼 수 있는 능력을 갖고 있습니다. 이는 대부분의 국가가 갖지 못한 유연성을 미국에 제공합니다.
4월 관세 갈등 기간에도 국채는 회사채보다 양호한 성과를 보였는데, 두 시장 모두 가격 하락세를 나타냈습니다. 해외 수요 또한 줄어들지 않았으며, 5월에는 해외 투자자들의 국채 보유량이 증가했습니다.
하지만 다른 이유로 회사채가 더욱trac으로 보이기 시작했습니다. 정부의 부채가 늘어나는 동안 기업들은 상대적으로tron실적을 기록했기 때문입니다.
이번 실적 발표 시즌에 월가 예상치를 뛰어넘는 미국 기업의 수가 작년 같은 기간보다 많았습니다. 이러한 추세에 힘입어 블랙록과 같은 주요 자산운용사들은 채권 투자를 선호하게 되었습니다. 블랙록 팀은 지난주 보고서에서 "신용 채권은 우량 투자처로서 확실한 선택지가 되었다"고 밝혔습니다
스프레드는 좁아졌지만, 기업 부채 수요는 유지되고 있습니다
회사채 평가액이 높은 수준을 유지하고 있어 수요가 강세를 보이고 있습니다. 미국 우량 회사채 스프레드는 7월 내내 80bp(tron포인트) 미만을 유지했습니다.
이는 블룸버그 지수 데이터를 기반으로 한 10년 평균인 120bp보다 훨씬 낮은 수치입니다. 유럽에서는 같은 기간 유로화 표시 투자 등급 채권 스프레드가 평균 약 85bp를 기록했는데, 이는 지난 10년간의 평균인 123bp보다 낮은 수치입니다.
하지만 모든 사람이 이러한 상승세에 찬성하는 것은 아닙니다. 얼라이언스번스타인에서 펀드를 운용하는 거숀 디스텐펠드는 이미 신용 투자 비중을 줄이기 시작했습니다. 그는 7월 초 금리 위험보다 기업 위험을 우선시했던 투자 포지션을 축소했습니다.
슈로더의 도미니크 브라우닝거도 같은 견해를 밝혔습니다. 그녀는 스프레드가 너무 좁아서 회사채에 더 투자하는 위험을 감수할 가치가 없다고 말했습니다.
블랙록은 전반적으로 신용 투자를 지지하고 있지만, 신중한 접근 방식을 취하고 있습니다. 위험 대비 수익률이 너무 낮다는 이유로 장기 고등급 채권 투자는 피하고 있습니다. 대신, 수익률 측면에서 더 유리해 보이는 단기 회사채 투자 비중을 늘리고 있습니다.
하지만 많은 펀드매니저들은 상황이 변하고 있다고 보고 있습니다. 정부가 예전처럼 투자자들에게 안정감을 주지 못하고 있다는 것입니다. 스테이트 스트리트의 수석 채권 전략가인 제이슨 심슨은 "정부 재정 정책은 그다지 좋은 소식이 아닙니다. 반면 기업들은 순조롭게 운영되고 있는 것 같습니다."라고 말했습니다
