인텔의 핵심 사업은 수조 달러의 엔비디아 및 미국 정부 투자를 받았음에도 여전히 부진

인텔은 주가를 일시적으로 끌어올린 강력한 3분기 실적을 보고했지만, 핵심 사업은 여전히 어려움을 겪고 있습니다. 미국 정부, 소프트뱅크, 엔비디아의 대규모 투자로 인해 회사의 재무 결과는 분석가들의 기대치를 상회했으며, 이는 대차대조표에 어느 정도 안도감을 주었습니다.

주가는 장전 거래에서 최대 8% 상승했으나 상승세는 사라졌습니다. 분석가들은 주요 문제가 여전히 손실을 내고 있는 제조 부문이라고 지적했습니다.

회사는 2021년 외부 고객을 위해 인텔 파운드리 서비스를 오픈했습니다. 목표는 내부 제조를 경쟁력 있는 파운드리 사업으로 전환하는 것이었습니다. 해당 부문은 여전히 흑자 전환에서遠습니다.

9월 27일 종료된 분기 동안 파운드리 부문은 매출 42억 달러 기준 23억 달러의 손실을 기록했으며, 이는 작년 같은 기간의 58억 달러 손실보다 좁은 폭입니다.

하지만 전망치는 4분기에 손실이 25억 달러로 증가하고 매출이 41억 달러로 축소될 것으로 나타났습니다. 분석가들은 이 상황이 향후 주가에 위험 요소가 될 수 있다고 말했습니다.

인텔의 제조 부문 어려움 지속

버나스타인 스테이시 라스곤은 투자자들이 아직 반등을 가정해서는 안 된다고 쓰며, "우리는 혼란에 빠진 회사의 승리를 주장하고 싶은 욕구를 이해하지만, 이 싸움은 아직 끝나지 않았습니다."라고 말했습니다.

라스곤의 추정에 따르면 파운드리 매출 중 외부 고객으로부터의 매출은 800만 달러에 불과하다는 점이 가장 큰 문제 중 하나입니다. 사업은 여전히 내부 수요를 주로 충족하고 있어 성장이 제한됩니다.

인텔의 18A 제조 공정은 외부 칩 디자이너들을 유치할 것으로 예상되었지만, 그렇지 않았습니다. 이제 해당 공정은 주로 내부 제품에 사용될 예정입니다.

차기 제조 공정인 14A는 새로운 외부 고객을 유치하기 위한 제공 목표로 계획되었습니다. CEO 립부 탄은 회사가 잠재적 고객과 협의 중이며 초기 피드백에 고무되어 있다고 분석가들에게 말했습니다.

하지만 라스곤은 "14A는 아직 매우 먼 미래"라고 지적했습니다. 회사는 검증된 수요를 볼 때만 14A 용량을 확장할 것이며, 그 전에는 확장하지 않을 것이라고도 밝혔습니다.

회사가 AMD에게 시장 점유율을 잃으면서 제품 사업도 압박을 받고 있습니다. 일부 분석가들은 파운드리 파트너십, 신규 칩, AI 프로젝트 관련 발표에 의해 주도되는 현재의 낙관론이 기본적 사항에 대한 관심이 돌아오면 사라질 수 있다고 경고했습니다.

도이체방크의 로스 세모어 분석가는 재무 현실로의 회귀가 주가에 "역풍"을 불러일으킬 수 있다고 썼습니다.

경쟁과 용량 지연이 전망에 영향

회사는 대부분의 첨단 칩이 TSMC에 의해 대만에서 생산되기 때문에 제조 역할이 미국 공급망에 중요하다고 주장해 왔습니다. 이 주장은 8월 미국 정부가 지분 9.9%를 인수할 때 회사에 도움이 되었습니다.

그러나 TSMC는 미국에 새로운 공장을 건설하기 위해 1,650억 달러를 투자하고 있어, 그 공급망 방어 논리를 약화시키고 있습니다.

시티그룹의 크리스 다넬리 분석가는 투자자들이 파운드리가 흑자 전환할 수 있다고 믿을 수 있지만, 자신은 그렇지 않다고 말했습니다. 그는 회사가 "TSMC보다 수년 뒤처져 있다"고 말하며 제3자 파운드리 사업을 매각해야 한다고 제안했습니다.

전직 CEO는 칩 제조에서 추격하기 위해 '4년 내 5개 노드' 도입 계획을 시작했지만, 그 계획은 기대치를 놓쳤고 주가는 2024년에 하락했습니다.

임원들은 최근 통화에서 18A의 수율이 "적절하지만" 필요한 마진에 도달하기에는 충분하지 않다고 시인했습니다.

또한 18A는 '10년 말'까지 최대 생산에 도달하지 않을 것이라고 말했습니다. 이는 18A로 제작되는 팬서 레이크와 클리어워터 포레스트와 같은 신규 칩에 대한 수요 불확실성을 추가합니다.

뱅크오브아메리카의 비벡 아리아 분석가는 내부 도입의 지연과 미국의 강력한 파운드리 경쟁을 이유로 곧 큰 비용 개선이 있을 것으로 보지 않는다고 말했습니다.