도널드 트럼프 대통령이 백악관에 복귀하는 즉시 수입품에 대규모 관세를 부과하겠다고 공언한 것은 연방준비제도(Fed)로부터 예상치 못한, 혹은 그가 원하지 않을 연쇄 반응을 불러일으킬 수 있다.
제롬 파월 의장이 이끄는 미국 중앙은행은 2022년 이후 공격적인 금리 인상으로 인플레이션과 싸워왔지만, 트럼프 대통령의 관세 계획은 이미 위태로운 중앙은행의 균형 유지 노력에 찬물을 끼얹을 수 있습니다. 그 결과는 무엇일까요? 모두의 물가 상승과 인플레이션 억제와 경제 재앙 방지 사이에서 딜레마에 빠진 중앙은행의 상황입니다.
트럼프 대통령은 모든 수입품에 20%, 중국산 제품에는 최대 60%의 관세를 부과하겠다고 언급했습니다. 지난주에는 취임 첫날 미국의 최대 무역 파트너인 멕시코와 캐나다에 25% 관세를 부과하겠다고 위협하기도 했습니다. 기업 입장에서는 비용 급증을 의미하고, 연준 입장에서는 인플레이션이라는 골칫거리를 안게 될 것입니다.
관세는 연준의 결정을 압박할 것이다
연준의 역할은 인플레이션을 억제하고 경제를 안정적으로 유지하는 것입니다. 하지만 트럼프 대통령이 제안한 것과 같은 관세는 이러한 역할을 거의 불가능하게 만듭니다. 관세는 전반적인 물가 상승을 초래하고, 기업은 이러한 비용 증가를 소비자에게 전가하게 됩니다. 결국 파월 의장이 수년간 벌여온 인플레이션 억제 노력이 훨씬 더 어려워지는 것입니다.
트럼프 대통령의 첫 임기 동안 연준은 모든 수입품에 15%의 관세를 인상했을 때의 경제적 효과를 예측하기 위해 시뮬레이션을 실시했습니다. 그 결과는 암울했습니다.
연준 경제학자들은 가계와 기업의 비용이 증가하고 소비는 감소하며 인플레이션이 일시적으로 급등할 것이라고 예측했습니다. 충격을 완화하기 위해 금리 인하를 제안했는데, 당시에는 인플레이션이 통제되고 있던 시점이었습니다.
현재 상황은 더욱 악화되었습니다. 인플레이션은 2022년에 40년 만에 최고치를 기록했고, 여전히 연준의 목표치인 2%를 웃돌고 있습니다. 파월 의장과 그의 참모진은 관세 때문이라 하더라도 인플레이션이 다시 상승하는 것을 용납할 수 없습니다. 따라서 연준이 이번에는 금리 인하로 대응할 가능성은 낮습니다.
오히려 연준은 금리 인상을 단행할 수밖에 없을지도 모릅니다. 이는 트럼프 대통령이 첫 임기 동안 가장 혐오했던 조치입니다. 도이치뱅크의 이코노미스트인 저스틴 웨이드너는 연준이 예정된 금리 인하를 아예 건너뛸 수도 있다고 말합니다. 그는 "관세로 인한 일시적인 가격 상승 때문에 연준이 금리 인하를 미룰 수도 있다"고 설명합니다.
하지만 진정한 과제는 메시지 전달 방식입니다. 파월 의장은 연준이 팬데믹 이후 인플레이션을 "일시적"이라고 표현했던 실수를 만회하기 위해 인플레이션 급등을 경시해서는 안 됩니다. 그 실수는 연준의 신뢰도를 손상시켰고, 그들은 같은 실수를 반복하고 싶어 하지 않을 것입니다.
대신 블룸버그는 관세로 인한 인플레이션을 더 광범위한 경제 추세와 구분하기 위해 "관세 효과로 인한 상승"이라고 표기할 가능성이 높다고 예측합니다
트럼프의 취임 첫날 계획: 관세와 혼란
수입품 가격 인상은 기업과 소비자 모두에게 피해를 줄 수 있으며, 식료품점에서부터 건설 현장에 이르기까지 모든 곳에서 가격 상승으로 이어질 수 있습니다.
파월 의장은 연준이 정책이 시행된 후에야 대응할 것이라고 분명히 밝혔습니다. 이는 트럼프 대통령의 관세 계획이 금리 인하가 예상되는 12월 연준 회의에 영향을 미치지 않을 것임을 의미합니다.
하지만 트럼프 대통령 취임 후 불과 며칠 만에 열리는 1월 회의는, 만약 그의 취임 첫날 관세가 발효된다면 상황이 완전히 달라질 것입니다. 인플레이션이 급등할 경우 연준은 신속하게 조치를 취해야 할 것입니다.
이는 파월 의장에게 낯선 영역이 아닙니다. 2018년 연준은 관세로 인한 인플레이션 시나리오에 대비하기 위한 모의 훈련을 실시했습니다. 당시 연준은 모든 비석유 수입품에 대해 15%의 관세 인상을 가정했고, 이에 대한 무역 파트너 국가들의 보복 관세 부과를 예상했습니다. 그 결과는 참담했습니다.
단기적으로 인플레이션이 급격히 상승했고, 산업계가 조정에 고심하는 동안 생산성은 급락했습니다. 연준 경제학자들은 두 가지 대응책을 제시했습니다. 인플레이션을 억제하기 위해 금리를 인상하거나 성장을 지원하기 위해 금리를 인하하는 것이었습니다. 그들은 관세로 인한 인플레이션이 빠르게 진정될 것이라는 예상 하에 후자를 선택했습니다.
하지만 그 결정은 물가 전망이 안정적이라는 중요한 전제 하에 이루어졌습니다. 그러나 오늘날 그 전제는 더 이상 유효하지 않습니다. 팬데믹 이후 인플레이션은 안정적이지 못했고, 파월 의장은 단기적인 물가 급등이 저절로 해결될 것이라는 기대에 도박을 걸지 않는 것이 현명하다는 것을 잘 알고 있습니다.
관세 그 외 트럼프의 다른 계획들
트럼프의 경제 계획은 관세를 넘어 연준에 더 큰 불확실성을 야기하고 있습니다. 그가 제안한 감세 정책은 소비자 수요를 급증시켜 인플레이션 압력을 가중시킬 수 있습니다. 동시에 대규모 강제 추방 위협은 노동 시장을 불안정하게 만들고, 산업을 위축시키며, 경제를 위축시킬 수 있습니다.
2018년 트럼프의 감세 정책은 인플레이션을 부추겼고, 이에 연준은 금리를 인상했습니다. 1년 후, 연준은 경기 둔화에 대응하기 위해 금리를 인하하며 정책 방향을 전환했습니다. 파월 의장은 이번에도 트럼프의 경제 정책이 경제를 상반된 방향으로 끌어당기는 상황에서 비슷한 균형 잡기를 해야 할 것으로 예상할 수 있습니다.
트럼프 대통령과 연준의 관계는 그의 첫 임기 동안 험악했으며, 앞으로 개선될 가능성은 희박해 보인다. 그는 연준이 금리를 너무 높게 유지한다며 파월 의장을 자주 비난했고, 연준이 자신의 경제 정책을 저해한다고 주장했다. 만약 관세 부과로 인플레이션이 다시 상승한다면, 파월 의장은 트럼프 대통령의 가장 좋아하는 공격 대상이 될 수 있다.
연준은 올해 1980년대 이후 가장 공격적인 금리 인상 사이클 이후 조심스럽게 금리 인하를 시작했습니다. 파월 의장은 데이터에 기반한 정책 결정의 중요성을 강조했지만, 트럼프 대통령의 관세 정책이 그의 결정을 압박할 수도 있습니다.
파월 의장은 최근 "6년 전에는 인플레이션이 낮았고 기대치가 안정적이었다"며 "하지만 지금은 인플레이션이 여전히 2%를 웃돌고 있다. 우리는 이 모든 것을 고려할 것"이라고 말했다
