유가 급등과 트럼프의 이란 전쟁 준비로 연준(Fed), ECB가 정책 통제력을 상실하다

미국 연방준비제도(Fed)와 유럽중앙은행(ECB)은 유가 급등과 도널드 트럼프 대통령의 미국-이란 전쟁 근접 움직임으로 인해 통화정책 통제력을 상실하고 있다.

과거 중앙은행의 명확했던 결정들은 이제 정치, 인플레이션, 붕괴하는 경제 규칙 체계에 가려지고 있다. 시장 참여자들은 더 이상 무엇을 반응해야 할지 모른다. 중앙은행들 자체가 방향을 잃었기 때문이다.

이러한 상황이 목요일 노르웨이 중앙은행의 예고 없는 금리 인하로 정점에 달했다. 이 결정은 거래자들을 충격에 빠뜨렸고, 노르웨이 크로네는 달러와 유로 모두에 대해 약 1% 하락했다.

동시에 스위스는 지속적인 디플레이션에도 불구하고 마이너스 금리로의 회귀 논의는 접고 금리를 0%로 인하했다. 

스위스 중앙은행은 글로벌 전망이 너무 불안정해 정상적인 계획을 따를 수 없다고 밝혔다. 불과 24시간 전, 연준 의장 제롬 파월은 미국 금리를 동결한 채 “누구도” 금리가 어디로 가야 할지 확신하지 못한다고 기자들에게 말했다.

시장은 정책을 두려워하지 않고 공황에 반응한다

투자자들은 즉각 주식에서 자금을 인출했다. V2TX가 추적하는 유럽 주식 변동성은 2개월 만에 최고치를 기록했다. 하지만 안전자산으로 국채를 매수하는 대신, 오히려 국채도 매도했다. 트레이더들은 명확한 방향성을 찾지 못했다. 평소 안전자산으로 여겨지던 자산들조차 실패하고 있다.

“우리는 상당한 정책 및 거시경제 불확실성에 직면해 있다,” 는 RBC 글로벌 자산운용사의 블루베이(BlueBay) 수석 투자책임자 마크 다우딩의 말이다. “우리는 금리의 명확한 추세를 볼 수 없다.” 그는 자신의 회사 포트폴리오 전반에 걸친 주요 조치를 보류하고 있다고 인정했다.

달러는 이제 미지의 변수가 되었다. 올해 주요 통화 대비 달러 가치는 약 9% 하락했다. 하지만 이스라엘과 이란 간 군사 충돌이 발발하면서 상황이 바뀌었고, 달러는 다시 상승했다. 이제 모든 움직임은 중앙은행의 지침이 아닌 전쟁 관련 뉴스와 에너지 쇼크에 의해 주도된다.

“이제 더 이상 중앙은행의 신호만으로는 안 된다,”라고 T.S. Lombard의 거시경제 담당 이사 다비데 오네글리아는 말했다. 그는 중앙은행들이 데이터를 해석하는 것조차 어려워하고 있으며, 방향성을 제시하는 것은 더 힘들다고 말했다.

무너진 모델로 인해 트럼프의 인플레이션에 유럽이 뒤처지다

금리를 인하하는 유럽 중앙은행들은 여전히 트럼프의 관세로 인한 상승하는 물가와 씨름하고 있는 연준과 다른 행보를 보이고 있을 뿐만 아니라, 글로벌 무역과 상품 가격을 지탱해 왔던 변동성 있는 달러에도 대응하고 있다. 하지만 더 이상 그 역할이 작동하지 않고 있다.

“이는 모든 사람이 평가하려는 글로벌 시장의 거대하고 근본적인 변화다,”라고 모넥스 유럽의 거시경제 연구 책임자 닉 리스는 말했다. “우리가 예측에 사용하는 모든 표준적인 경제 상식들이 현재 완전히 무너졌다.”

유럽중앙은행(ECB)에서도 계획된 금리 인하가 재검토되고 있다. 주요 ECB 정책결정자인 프랑수아 빌레로이 드 갈로는 목요일, 유가 변동성이 지속된다면 방향을 변경해야 할 수도 있다고 밝혔다. 이는 전체 통화정책 계획을 불확실성에 빠뜨린다.

큰 그림은 단순하다. 땅이 계속 움직일 때 중앙은행은 이끌 수 없다. 분석가들은 새로운 시장 환경이 정책이 아닌 돌발 사건들에 의해 형성된다고 말했다. 이란 관련 긴장이 고조될 때마다 갑작스러운 가격 변동의 가능성이 커진다. 투자자들은 이에 대비해야 한다.

“우리는 이제 변수들이 훨씬 더 변동적인 다음 사이클에 진입하고 있다. (통화정책이) 단순히 예측 가능한 것이 아니라, 사건들이 주도하고 정책과 인간 요인(우리는 도널드 트럼프를 통해 이를 알고 있다)이 중요한 역할을 하기 때문이다,”라고 오네글리아는 말했다.

이 모든 요소가 중요하다. 통화 가치는 불과 몇 달 만에 극적으로 변했다. 모델은 작동하지 않는다. 중앙은행은 어떤 것도 보장할 수 없다. 트럼프는 백악관에서 가장 큰 결정을 내리고 있으며, 이란은 아무도 가격에 반영할 수 없는 미지의 변수다.