달러 약세, 신흥 시장을 유로 채권 거래로 몰아넣다

블룸버그에 따르면 신흥 시장 정부와 기업들이 지난 10년 이상 만에 가장 빠르게 유로 채권 시장으로 뛰어들고 있습니다.

달러가 올해 약 8% 하락했고, 트럼프의 백악관 복귀가 관세와 관세 미국 경제 정책에 대한 불확실성을 고조시키면서, 동유럽에서 아시아에 이르기까지 차입자들이 다른 옵션을 찾고 있습니다. 그리고 유로가 그 주목을 받고 있습니다.

올해만 해도 개발도상국들은 7월 18일까지 890억 유로 상당의 유로 표시 채권을 매각했으며, 이는 적어도 2014년 이후 해당 기간 중 최고 수치입니다. 여기에는 폴란드와 루마니아에서만 210억 유로가 포함됩니다. 정부 발행분은 이미 2024년 연간 총액을 넘어섰습니다.

폴란드는 2017년 이후 첫 녹색 채권을 발행했으며, 불가리아는 내년 유로존 가입과 관련된 신용 등급 상향 조정 후 32억 유로의 판매를 확보했습니다. 이 국가들은 단순히 실험하는 것이 아닙니다. 그들은 모멘텀을 활용하여 신속하게 막대한 자금을 조달하고 있습니다.

루마니아, 폴란드, 칠레 등이 달러를 버리고 유로를 조달하다

루마니아는 중도 후보의 5월 선거에 시장이 긍정적으로 반응한 후 올해 세 번째로 유로 채권을 매각했습니다. 아시아에서는 한국 와 중국이 모두 유로 채권 시장에 접근했습니다. 칠레도 뛰어들었습니다. 참여자가 늘어나고 있으며, 그들이 공통적으로 가진 한 가지 요소는 있습니다: 모두 달러에 너무 많이 노출되는 것을 원치 않습니다.

PPM America의 포트폴리오 매니저인 Matthew Graves는 이렇게 말했습니다. "우리는 미국 달러 신용 밖의 기회를 찾는 데 더 적극적으로 되어 왔습니다." 그는 더 강한 스프레드를 지적하며 미국 달러 채권보다 코트디부아르의 유로 채권을 선호합니다. "방향성으로, 우리는 현재 달러보다 유로를 소유하는 것을 선호합니다."

그런 감정이 월스트리트 전반에 걸쳐 공명하고 있습니다. 골드만 삭스의 전략가들은 같은 날 발행된 동일 정부들의 유로와 달러 채권을 비교했습니다. 결과는? 유로 채권이 발행 일주일 후 달러 채권보다 더 자주 더 나은 성과를 보였습니다. 

"유로 표시 채권 발행 증가는 일반적으로 시장에 잘 흡수되었습니다," Kamakshya Trivedi와 그의 팀은 별도의 글에서 이번 초에 발표했습니다. 그들은 미국 경제가 둔화되고 달러가 계속 입지를 잃어감에 따라 이것이 계속될 것으로 예상합니다.

주요 플레이어들이 달러 전략을 재평가하며 유로의 매력이 높아지다

달러가 약화됨에 따라 다각화에 대한 수요가 증가하고 있습니다. 뱅크 오브 아메리카는 루마니아의 2044년 만기 유로 채권에 베팅하는 동시에 동일한 만기의 달러 채권에 대해 비관적인 견해를 유지하고 있습니다.

JPMorgan의 Stefan Weiler이 이끄는 전략가들은 폴란드, 헝가리, 멕시코, 모로코가 달러 채권에서 벗어나는 투자자들에게 가장 매력적인 유로 표시 기회를 제공한다고 말합니다. 

런던 JPMorgan에서 중앙유럽, 중동, 아프리카의 부채 자본 시장을 담당하는 Weiler는 명확히 밝혔습니다. "유로로 발행할 야망이 있다면, 이것이 그 시기입니다. 차입자들은 다각화와 틈새 시장 탐색에 눈에 띄게 더 적극적으로 되어 왔습니다."

TCW 신흥 시장 그룹의 공동 책임자 David Robbins는 투자자들이 여전히 신흥 시장에서 가치를 보고 있다고 말합니다. "다른 시장에서 얻는 것 대비 신흥 시장에서 얻는 상대적 수익률 우위는 여전히 매력적으로 보입니다," Robbins는 말했습니다. 

그런 관심이 유로와 달러 시장 모두에서 채권 판매를 지지하고 있습니다. 유로 발행의 성장에도 불구하고 달러 채권은 여전히 빠르게 움직이고 있습니다. 2025년은 이미 2021년 이후 가장 많은 달러 표시 신흥 시장 채권이 매각된 해입니다.

하지만 유로는 모든 올바른 곳에서 상승세를 보이고 있습니다. 브라질, 올해 이미 50억 달러 이상의 달러 채권을 매각한 이 나라는 2014년 이후 첫 유로 표시 채권을 발행할 준비를 하고 있습니다. 콜롬비아도 뒤따를 예정이며, 2016년 이후 첫 유로 채권 판매를 준비 중입니다. 

이집트도 내년 유로 채권을 포함하는 하드 커런시 발행을 고려하고 있습니다. 발칸 반도에서는 보스니아 헤르체고비나가 5년 만기 무담보 유로 채권을 앞두고 국제 채권 시장에 처음 진입하려고 합니다.

이것은 일시적인 트렌드가 아닙니다. 트럼프의 관세가 글로벌 무역을 흔들고, 미국 연방준비제도 (Federal Reserve) 교전 지역에 휩싸이며, 미국의 성장이 더 이상 '특이한' 것처럼 보이지 않자, 투자자들은 포트폴리오에서 원하는 것을 재평가하고 있습니다.

차입자들이 대응하고 있으며, 유로가 더 크게 목소리를 내고 있습니다. 달러가 사라진 것은 아니지만, 확실히 더 이상 혼자인 것은 아닙니다.