장기 국채 수익률 급등으로 60/40 투자자들이 타격을 받으며, 국채가 주식을 상쇄하던 시대가 끝나다

장기 국채 수익률의 가파른 상승은 월스트리트의 가장 기본적인 투자 전략 중 하나인 60/40 포트폴리오를 무너뜨리고 있습니다.

국채가 주식 손실을 완충해 준다는 믿음을 바탕으로 투자해 온 투자자들은 이제 두 자산이 동시에 하락하는 것을 지켜보고 있습니다. 이 문제는 30년물 국채 수익률이 국채 금리 5%를 돌파하며 주가 하락을 동반한 5월에 특히 심각하게 나타났습니다.

이는 주식 하락 시 국채가 상승한다는 옛 규칙에 여전히 베팅하는 사람들에게 직접적인 타격입니다. 이번에는 모든 것이 하락하고 있습니다. 60/40 모델(주식 60%, 국채 40%)은 수년간 무시되다가 2025년에 다시 주목받기 시작했습니다.

5월 중순까지, 이 포트폴리오는 연초 대비 약 1.6% 상승하며 S&P 500의 수익률을 앞섰고 변동성은 낮게 유지되었습니다. 이 부활에는 주식과 국채 간의 고전적인 역상관관계가 다시 나타난 것이 한몫했습니다.

이 관계는 6개월 연속 2021년 이후 가장 낮은 음의 상관관계를 기록했습니다. 하지만 이러한 역동성은 빠르게 깨졌습니다. 이제 투자자들은 상승하는 수익률이 두 자산 클래스 모두를 강타하는 시장을 보고 있습니다.

수익률 급등, 국채의 안전자산 역할 상실

국채 매도세는 워싱턴의 통제 불능 상태인 부채 및 적자 문제에 대한 우려가 커지면서 촉발되었습니다. 수익률의 급증은 장기 국채 가격의 급락을 의미하며, 이는 국채가 투자자들이 익숙하게 여긴 저변동성 방패가 아닌 위험 자산처럼 행동하게 만듭니다.

“장기 국채는 전형적인 방어적 성향의 자산이 아닌 위험 자산처럼 행동하고 있습니다,” 는 블룸버그 텔레비전과의 인터뷰에서 PGIM 고정수익 공동 최고투자책임자 그렉 피터스의 발언입니다.

이러한 변화는 국채가 균형을 제공한다는 60/40 포트폴리오 구조를 무너뜨립니다. 그렉은 주식 노출을 헤지하려면 롱 포지션을 취하지 말라고 명확히 했습니다. 전문가들은 극심한 변동성 없이 상대적으로 안전하고 수익을 창출할 수 있는 단기 국채를 대신 추천합니다.

고정수익 시장의 불확실성은 주식 시장이 어려운 시기를 겪은 후 반등하려는 시기와 맞물려 있습니다. 화요일, 도널드 트럼프 대통령이 주말 동안 유럽연합(EU)에 대한 계획된 50% 관세 부과를 유예하기로 동의했다고 발표하자 주식 선물은 급등했습니다. 

다우존스 선물은 543포인트(1.3%) 상승했고, S&P 500은 1.5%, 나스닥 100은 1.7% 상승했습니다. 트럼프는 유럽위원회 의장인 우르술라 폰데어라이엔의 요청에 따라 마감일을 6월 1일에서 7월 9일로 미루겠다고 밝혔습니다.

관세 유예로 선물이 상승했으나, 불안감은 여전

이 발표는 다우존스, S&P 500, 나스닥 컴포지트가 모두 2% 이상 하락한 어려운 주 이후 이루어졌습니다. 트럼프의 EU 관세 제안(애플 제품 포함 등)은 시장에 부담을 주고 있었습니다.

메모리얼 데이에 따른 월요일 휴장도 긴장 완화에 도움이 되지 않았습니다. 유예 발표는 일시적으로 일부 우려를 식혔지만, 거래자들은 여전히 신경을 곤두세우고 있었습니다.

“우리는 거만함(관세 및 재정 정책/수익률에 대한 안일함)과 높은 주식 평가절하를 고려할 때 현재 수준에서 SPX를 쫓는 것에 여전히 경계하고 있습니다.”라고 발탈 지식(Vital Knowledge)의 아담 크리사풀리는 말했습니다. 아담은 트럼프의 가장 극단적인 관세 위협이 실제로 발생하지 않을 수 있지만, 그는 지난 4개월 동안 심각한 새로운 수입세를 이미 도입했으며, 아마도 완료되지 않았을 것이라고 지적했습니다.

이번 주 투자자들은 기업 실적을 주시하고 있습니다. 오크타(Okta)는 화요일 장 마감 후 실적을 발표할 예정입니다. 엔비디아,梅西(맥시스), 코스트코의 실적은 금주 후반에 이어질 예정입니다. FactSet 데이터에 따르면 S&P 500 기업 중 95% 이상이 이번 분기 실적을 발표했으며, 그중 거의 78%가 애널리스트 추정치를 상회했습니다. 하지만 이것이 모두를 안심시키기에 충분하지는 않습니다.