비트코인, 금과 분리되며 약세 흐름 연장

비트코인의 어려움이 계속되면서 금과 분리되어 8월 말 시작된 약세 흐름에 더 깊이 빠져드는 것으로 보입니다. 

시장 추세를 추적하는 CryptoQuant Bull-Bear Market Cycle Indicator는 비트코인이 약 $62,000에 거래되던 8월 27일부터 약세 국면에 있습니다.

그 이후 BTC 가격은 15% 이상 하락하여 일부 시점에서 $53,000 미만의 저점을 기록했습니다. 분명히 시장은 곧 반등을 기대하지 않으며, 추가 횡보 가능성이 더 큽니다.

문제를 더하는 것은 MVRV 비율이 경고 신호를 보내고 있다는 점입니다. 8월 26일 이후 이 비율은 365일 이동 평균 아래에 머물러 있습니다. 2021년 5월에 비슷한 추세가 보였을 때 비트코인 가치는 두 달 만에 36% 하락했습니다.

우리가 이를 마지막으로 본 것은 2021년 11월, 비트코인의 이전 약세장 시작 시점이었습니다.

장기 보유자의 약세显现

장기 보유자(LTH) SOPR 리본, 지출된 출력의 마진을 측정하는 지표들은 7월 말부터 하향 추세를 보이고 있습니다.

이제 이러한 보유자들이 낮은 이익으로 현금화하고 있기 때문에, 이는 비트코인 수요가 마르고 있다는 강력한 지표입니다.

하지만 BTC가 가라앉는 동안 금은 상승하여 최근 새로운 최고치를 기록했습니다. 이로 인해 두 자산 간의 일반적인 상관관계는 음(-)으로 전환되었습니다.

약세인 미국 달러도 상황을 호전시키지 않습니다. 일반적으로 달러가 약세일 때 비트코인은 약간 급등해야 하지만, 현재는 그렇지 않습니다.

이는 더 넓은 시장의 스트레스를 의미할 수 있습니다. 글로벌 불확실성이 투자자들이 비트코인과 달러 모두를 버리게 만들기 때문입니다. 제가 이 글을 쓰는 시점, 러시아는 유엔 회의에서 제3차 세계대전이 임박했다고 노골적으로 말하고 있습니다.

그렇다면 암호화폐 시장에 상황이 훨씬 더 나빠질 것입니다.

비트코인, 미국 주식 추종

비트코인의 어려움은 미국의 시장 하락과도 유사해 보입니다. 나스닥 100 종합 지수는 7월 9일 이후 10% 하락했습니다. 같은 기간 동안 BTC는 16%의 타격을 입었습니다.

뿐만 아니라 BTC와 나스닥 간의 상관관계는 음에서 양으로 전환되어 현재 0.39에 위치해 있습니다. 

이는 과거 주식 시장과 다소 독립적으로 움직이던 비트코인이 이제 하락과 더 일치한다는 것을 의미합니다. 다가오는 연방준비제도(Fed) 금리 인하가 주식에 부정적일 것으로 예상되는 점을 고려하면 이는 매우 나쁜 상황입니다.

변동성은 항상 비트코인의 정체성 일부였지만, 최근 추세는 비트코인이 실제로 일부 유명 주식보다 덜 변동성이 있음을 보여줍니다. 2020년부터 2024년까지 BTC는 대부분의 주식 지수보다 3~4배 더 변동성이 높았습니다.

그럼에도 지난 2년 동안 실현 변동성은 넷플릭스보다 낮았으며, 90일 기준 BTC는 평균 46%, 넷플릭스는 53%를 기록했습니다. 

따라서 모든 것을 고려할 때, 비트코인은 이제 주식 시장의 ‘매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)’ 고수익 그룹과 비교했을 때 더 이상 아웃라이어가 아닙니다.

비트코인 변동성 감소의 배경은 무엇인가??

사실, 2023년 10월 기준 S&P 500 전체와 비교할 때 비트코인의 연율화 변동성은 지수 내 500개 기업 중 33개 기업보다 낮았습니다.

이러한 변동성 감소의 한 가지 이유는 비트코인의 시장 성숙도 증가일 수 있습니다. 시가총액이 성장함에 따라 유입되는 신규 자본의 영향이 덜 극적이 됩니다.

이는 장기 변동성 차트에서 나타나며, BTC의 변동성은 하향 회귀선을 따르고 있습니다. 흥미롭게도 암호화폐의 여왕은 금의 초기 모습을 복사하는 것 같습니다.

달러가 금에서 페그 해제되고 사적 소유가 다시 허용되었을 때 금 가격은 급등하여 변동성 스파이크가 80%를 넘어섰으며, 이는 4월 비트코인 변동성의 거의 두 배였습니다.

금이 자산 클래스로 더 확립됨에 따라 그 변동성은 감소했습니다. 비트코인도 정확히 같은 일을 하고 있는 것 같습니다.

거래자들의 변동성 과대평가

거래자들은 파생상품 가격 책정 시 비트코인의 변동성을 과대평가하는 경향이 있습니다. 내재 변동성(거래자들이 변동성이 어떻게 전개될 것으로 예상하는지)은 실현 변동성보다 지속적으로 높았습니다.

더 쉽게 말하면, 거래자들은 실제로 발생하는 것보다 더 큰 가격 변동을 예상해 왔습니다. 이는 내재 변동성이 종종 기준을 초과해 온 비트코인 역사에서 공통된 주제였습니다.

그럼에도 2024년 나머지 기간 동안 변동성이 증가할 수 있습니다. 내재 변동성은 급격한 증가를 시사하며, 연말을 맞이하며 실현 변동성과 어떻게 비교될지 주시할 가치가 있습니다.

사실, 이 변동성 자체가 항상 나쁜 것은 아닙니다. 이는 양의 수익으로 더 치우쳐 있었습니다. 2020년부터 2024년 초까지 비트코인은 0.96의 샤프 비율(Sharpe ratio)을 기록했으며, 이는 투자자들이 위험을 감수하는 것에 대해 잘 보상받았음을 의미합니다. 

비교하면 S&P 500의 샤프 비율은 0.65였습니다. 비트코인의 소르티노 비율(Sortino ratio, 하방 위험에만 초점)은 샤프 비율의 거의 두 배인 1.86이었습니다. 

그것이 바로 2016년부터 2024년까지 BTC의 월간 수익률이 평균 7.8%의 양의 수익을 보인 반면, 같은 기간 S&P 500은 1.1%에 그쳤던 이유입니다.

변동성이 낮았음에도 자본은 비트코인으로 유입되어 2023년 내내 가격이 150% 상승했습니다.

2024년 2월, 비트코인은 이전 년도들보다 훨씬 낮은 변동성으로 $60,000선을 돌파했습니다. 2021년 당시 $60,000에서 거래될 때 변동성은 거의 두 배였습니다.

과거 성과가 미래 결과를 보장하지는 않지만, 비트코인의 역사는 낮은 변동성이 종종 가격 상승으로 이어진다는 것을 보여줍니다. 

그 트리거는 '셀러 에너지(seller energy)'라고 불리는 개념일 수 있는데, 이는 수익을 본 비트코인 주소의 비율을 변동성으로 나눈 값을 분석하는 개념입니다.

현재 시장 환경은 하르그섬 독특합니다. 이 점을 명심하세요.