버크셔의 새로운 보스는 월스트리트에서 워런 버핏의 면책 특권을 얻지 못할 것입니다

전설적인 워런 버핏은 수십 년 동안 월스트리트에서 면책 특권을 누려 왔습니다. 투자자들은 그에게 너무 많은 신뢰를 보내어 버크셔 해타웨이가 하는 모든 이상한 stuff를 거의 무시해 왔습니다.

이익 통화 없음. 가이던스 없음. 읽기 쉬운 보고서 없음. 모두 받아들여집니다… 왜냐하면 워런이기 때문입니다. 하지만 그 시대는 2026년 1월 1일 그레고리 아벨이 CEO가 되면서 끝납니다. 그리고 지금의 큰 질문은: 월스트리트가 아벨에게 같은 종류의 유예를 허용할 것인가?

그는 지뢰밭으로 걸어 들어가고 있습니다. 버크셔는 평범한 회사가 아닙니다. 그 재무제표는 미로와 같습니다. 그 자산은 시장이 보는 방식과 다르게 평가됩니다. 이사회에는 가족 구성원이 포함되어 있습니다. 그리고 설명 없이 막대한 현금 잔고를 보유하고 있습니다.

버크셔의 크래프트 하인즈와 오시디널 베팅은 투자자의 인내심을 시험합니다

크래프트 하인즈를 예로 들어 봅시다. 버크셔는 그 지분의 27%를 보유하고 있으며, 3월 31일 기준으로 장부에 135억 달러로 기록되어 있습니다. 그러나 당시 공개 주식 가격은 동일한 지분을 99억 달러로 평가했습니다. 오늘날 그것은 더 하락하여 94억 달러가 되었습니다. 이는 41억 달러의 차이입니다. 그리고 그 격차는 2023년 초부터 존재해 왔습니다.

여기에 반전이 있습니다. 버크셔는 해당 지분을 시장 가치로 평가하지 않습니다. 대신 주식 평가 방법을 사용합니다. 이는 크래프트 하인즈의 수익을 기반으로 투자를 평가할 수 있게 해줍니다. 완전히 합법적입니다. 그러나 대부분의 회사가 공개 주식에 대해 수행하는 방식은 아닙니다. 버핏은 올해 가치를 하락시킬 수 있었습니다. 그는 그렇지 않았습니다. 그는 하락이 단지 '일시적'이라고 결정했습니다.

이제 크래프트 하인즈는 자사를 분할하려고 시도하고 있습니다. 이 움직임은 누군가가 별도의 부분을 실제로 구매할 경우 가치를 높일 수 있습니다. 그러나 투자자들은 감동받지 않습니다. 월스트리트 저널이 7월 11일 계획을 보고한 후 주가는 거의 움직이지 않았습니다. 단지 10% 상승했을 뿐입니다. 지난 1년 동안 여전히 12% 하락했습니다. 이는 흥분하는 시장이 아닙니다.

그리고 오시디널 페트롤리엄이 있습니다. 버크셔는 그 지분의 28%를 보유하고 있습니다. 3월 31일 기준으로 버크셔는 이를 172억 달러로 평가했습니다. 그러나 월스트리트는 단지 131억 달러라고 생각했습니다. 지금으로 빠르게 넘어가면, 그것은 더 낮아집니다. 115억 달러. 따라서 크래프트 하인즈와 오시디널 사이에는 버크셔의 내부 평가와 시장의 평가 사이에 98억 달러의 격차가 있습니다.

오마하의 현자라도 이렇게 많은 돈을 잘못 계산하는 것은 많습니다.

하지만 거래장 한 명도 입을 다물지 못합니다. 다른 모든 공개 회사라면 이는 빨간 깃발일 것입니다. 투자자들은 그것에 대해 모든 것을 할 것입니다. 그러나 워런이기 때문에 사람들은 외면합니다. 왜요? 그는 수십 년 동안 시장 가치 평가 이익과 손실이 '의미가 없다'고 설교해 왔기 때문입니다. 투자자들은 그를 믿습니다. 당분간.

하지만 아벨이 '일시적이다'라고 말할 때 어떻게 될까요? 사람들은 여전히 그것을 믿을까요? 아니면 진짜 질문을 하기 시작할까요?

아벨은 버크셔의 이상한 구조, 가족 이사회, 그리고 막대한 현금 더미를 상속받습니다

버크셔의 전체 구조에 대해 이야기해 봅시다. 그것은 정상적이지 않습니다. 철도, 에너지, 보험, 소매 등 혼란스러운 혼합물입니다. 다른 회사처럼 결과를 보고하지 않습니다. 많은 것을 설명하지도 않습니다. 분기별 통화도 진행하지 않습니다. 어떤 사람들은 이를 좋아합니다. 다른 사람들은 워런 때문에 조용히 있습니다.

연간 보고서에서 한두 문장으로만 언급되는 자회사들이 수십억 달러를 끌어들이고 있습니다. 그리고 숫자가 대부분 추정치와 가정으로 이루어진 보험 부문도 있습니다. 이는 신뢰도를 큰 문제로 만듭니다. 투자자들은 최고 경영진의 말을 믿어야 합니다. 그리고 현재 그 신뢰는 워런에게 묶여 있습니다. 아벨에게가 아닙니다.

버크셔가 공개 주식 가격보다 명확히 높은 내부 평가를 사용하고 있다는 사실은 그것을 더 어렵게 만듭니다. 투자자들은 언제든지 실제 시장 가격을 확인할 수 있습니다. 그러나 그들은 쇼를 이끄는 사람이 누구인지 때문에 조용합니다. 아벨이 인수하면 그 침묵이 끝날 수 있습니다.

그리고 지휘부를 잊지 마십시오. 버크셔는 현금과 국채 3,480억 달러를 보유하고 있습니다. 이는 자산의 30%에 해당하며, 그냥 앉아 있습니다. 우리는 모두 워런이 이것을 어떻게 사용할지 기다리고 있지만, 지금까지 아무것도 없습니다.他甚至没有回购股票，2025年上半年和2025年第一季度的回购额均为零。这是一个信号。他认为股价太高了。

이 모든 것이 아벨이 걸어 들어가는 것입니다. 그는 한 남자의 명성 때문에 감시를 피할 수 있었던 회사를 상속받습니다. 하지만 그 남자는 더 이상 CEO가 아닙니다. 물론 워런은 의장직을 계속 유지할 것입니다. 그리고 물론 그는 아벨을 지지했습니다. 그러나 지지는 신뢰를 이전하지 않습니다. 신뢰는 특히 숫자가 이렇게 불투명할 때 얻어야 합니다.

아벨은 이전에 버크셔 해타웨이 에너지의 CEO였으며 2018년부터 부회장을 역임했습니다. 그는 누구보다 회사를 잘 알고 있지만, 같은 면책 특권을 가지고 있지 않습니다. 워런이 하늘이 녹색이라고 말하면 투자자들은 고개를 끄덕일 것입니다. 아벨이 말하면? 그들은 위성 이미지를 확인합니다.