일본은행 이사회 멤버, 인플레이션 목표 시야에, 정책 전환 looming

일본의 인플레이션은 중앙은행의 목표와 "명확히 시야에 들어와 있다"고 이사회 멤버인 Naoki Tamura가 강조했으며, 이는 연초에 마이너스 금리 해제를 시사합니다. 이 진술은 일본은행(BOJ) 정책 입안자가 인플레이션과 임금 상승이 은행이 비전통적 자극 노력을 점진적으로 축소하기 위해 더 단호한 조치를 취하도록 유도할 수 있다는 가장 명시적인 지시를 나타냅니다.

일본은행, 낮은 금리 유지 약속

BOJ가 일관되고 안정적인 2% 인플레이션 목표를 달성하기 위한 노력을 시작한 지 약 10년이 지났습니다. 기업 지도자들을 대상으로 한 연설에서 Tamura는 이 소망의 실현이 현재 분명히 나타나고 있다고 전달했으며, 현재 BOJ는 임금과 가격의 진전을 신중하게 평가하기 위해 완화 조치를 계속해야 한다고 강조했습니다. 

전 상업 은행가인 그는 또한 2024년 1월부터 3월 사이에 더 큰 명확성이 나타나기를 희망한다고 언급했습니다. 그때까지 그는 임금 및 가격 데이터가 은행의 목표 인플레이션률을 지속 가능하게 달성할 수 있는 일본의 능력에 대한 추가 통찰력을 제공할 것으로 예상합니다.

현재 인플레이션이 2% 목표를 초과하더라도, BOJ는 이 수준이 지속적으로 유지될 수 있다는 상당한 증거가 있을 때까지 매우 낮은 금리를 유지하기로 약속했습니다. Tamura는 결정을 너무 늦게 또는 너무 일찍 내리지 않도록 적절하게 행동하는 것의 중요성을 강조했습니다. 그는 정책 전환의 순서와 속도가 정상적인 정책 조건으로의 복귀를 위해 경제 상황이 일치하는지에 달려 있다고 설명했습니다.

정책 정상화에 관하여, Tamura는 마이너스 금리 해제가 자연스럽게 고려될 것이라고 나타냈습니다. 그러나 그는 BOJ가 마이너스 금리에서 벗어나더라도 낮은 금리가 유지되는 한 완화 노력을 축소할 필요는 없을 것이라고 명확히 했습니다.

Tamura는 BOJ의 9인 이사회 내에서 시장이 더 hawkish하게 인식되지만, 그의 발언은 은행의 비전통적 자극 조치 단계적 폐지에 대한 논의가 향후 몇 달 동안 더 격렬해질 가능성이 있음을 시사합니다.

BOJ가 마이너스 금리를 포기하기까지 먼 길

BOJ의 자극 단계적 폐지 시기에 대한 합의 부족을 신호하며, 부총재 Shinichi Uchida는 이달 초 중앙은행이 마이너스 금리 정책을 포기하기 전에 아직 상당한 거리를 커버해야 한다고 언급했습니다. 수익률 곡선 통제(YCC) 프레임워크 하에서 운영되는 BOJ는 지속 가능한 2% 인플레이션 달성을 위한 전략의 일환으로 단기 금리를 -0.1%로 유도하고 10년물 국채 수익률을 약 0%로 유지합니다.

한편, BOJ의 수익률 상한선에 대한 엄격한 방어는 시장 가격 왜곡과 엔화의 원치 않는 절하에 기여했다는 비판이 제기되었습니다. 이에 대응하여 BOJ는 지난달 장기 금리가 더 높은 인플레이션을 반영하도록 허용하는 조치를 취했으며, 이러한 조치를 YCC의 지속 가능성을 향상시키는 것으로 규정했습니다. 그러나 시장은 이를 상당한 자극 프로그램의 규모를 점진적으로 축소하기 위한 또 다른 단계로 해석했습니다.

일본은행(BOJ)이 YCC(채권 구매 계획)를 조정하거나 포기할 시기에 대한 시장의 예측은 통일되지 않았습니다. 분석가 설문조사에 따르면, BOJ는 약 1년 후에야 자극 조치 축소를 시작할 수 있습니다. 

일본은행 총재인 Kazuo Ueda는 최근 중국의 경제 활동이 예상보다 느렸으며, 이는 일본의 경제 전망에 그림자를 드리울 수 있다고 표현했습니다. Ueda는 7월의 중국 데이터, 즉 소매 판매, 기업 투자 및 산업 생산과 같은 지표가 상대적으로 약했다고 지적했습니다.

우에다의 중국 분석에 따르면, 근본적인 문제는 부동산 부문의 조정에 있으며, 이는 광범위한 경제 전반에 파급 효과를 일으켰습니다. 또한 일본은 중국의 경제 약세로 인한 영향을 느꼈지만, 이는 미국 경제의 회복력으로 어느 정도 상쇄되었습니다.

우에다는 무역 및 외국인 투자 동향을 관찰한 결과, 일본 기업들이 지정학적 불확실성과 관련된 우려에 대응하여 생산 활동을 중국에서 다른 아시아 지역과 미국으로 전략적으로 다각화하고 있다고 밝혔습니다.

지정학적 요인이 일본 경제에 미치는 장기적 영향을 고려할 때, 우에다는 이러한 영향이 본질적으로 불확실하다고 강조했습니다. 그는 주요 선진국과 중국 간 반도체 부문에서의 지속적인 '보복 전쟁'이 위험 요인이 될 수 있다고 지적했으며, 중앙은행들이 이러한 복잡한 요인들을 의사결정 과정에 통합하는 데 어려움을 겪을 수 있다고 인정했습니다.