英国の5年物債券売却、ほぼ3年ぶりの weakest demand

英国債務管理局（DMO）は水曜日に5年物の政府債務47.5億ポンドしか売却できなかったが、Bloombergのデータによると、需要は2022年後半以来最も弱い水準だった。

オークションのカバー比率は2.80で、これは買い手が提示された金額の2.8倍の価値を持つ入札しか行わなかったことを意味する。この債権は2030年に満期を迎え、投資家の間で英国政府の悪化する財政見通しへの懸念が高まっている中での発行である。

この低調な結果は、火曜日のさらに弱いパフォーマンスに続くものだった。火曜日、30年物のギルト売却は2年以上で最低の関心しか引き出せなかった。これらの出来事は、利回りが数十年ぶりの高水準に急騰しているにもかかわらず、投資家が引き始めつつあることを示唆している。

財務省は11月の財政更新に先立ち、大きな予算の穴を埋めるために資金を調達しようとしているが、その計画は市場を説得できていない。利回りの急騰は、膨れ上がる借入ニーズへの高まる懸念を相殺するにはほど遠い。

財政への疑念が高まる中、リーブスは抵抗に直面している

5年物の売却は、1つの主要指標に基づけば、火曜日の発行物よりも良く維持された。テール（平均価格と最低入札額の間のギャップ）は、5年物ノートでわずか0.4ベーシスポイントだった。

これは30年物の売却で記録された1.4ベーシスポイントよりもはるかにタイトだ。そのため、市場はパニックにならなかった。5年物の利回りは、結果が発表された後も4.10%で安定して推移した。

しかし、その静けさの下で、トラブルが蓄積している。財務相のレイチェル・リーブスは、借入コストをさらに引き上げることなく予算の穴を埋める計画を説明するよう圧力を受けている。先月、英国政府は借入見通しを180億ポンドも上回った。信頼の欠如は現在、ギルト曲線の長期部分に最も大きな影響を与えている。

5年物の売却後、30年物の利回りは5.51%で、当日の前半からわずか4ベーシスポイント低下し、オークション前には5ベーシスポイント以上低下していた。長期満期の債券は今年、特に伝統的にこの債務を吸収する年金基金が参加を減らしたことから、最も厳しい圧力に直面してきた。

イングランド銀行が長期債券への露出を削減

イングランド銀行（BOE）は、このボラティリティに対応した。先週、来月から始まる定量的引き締め（QT）の売却において、長期債券に焦点を当てるのは20%のみになると発表した。これは大幅な減少であり、市場を落ち着かせる明確な試みである。BOEは今後、債券売却の取り組みを、需要が比較的安定している短期および中期債務に集中させる方針だ。

DMOも戦略をシフトさせている。投資家とディーラーからの繰り返し呼びかけを聞き、同局は徐々に発行を短期満期へと傾け、曲線の長期部分へのストレスを軽減し、市場が実際に吸収できる量を反映させようとしている。

次の大きな試練は木曜日で、9年物および13年物のギルトオークションが行われる。投資家は、ミドルレンジでの食欲が維持されるかどうかを注視するだろう。今日の売却は、グリーンボンド、テダー、およびBOEによるさらなるQTオペレーションなどのいくつかの残存項目を除き、英国の長期満期ギルト発行を今年で締めくくる。

BOEは水曜日も、取引の急速な解消が金融安定性へのリスクを孕むと警告した。アンドリュー・ベイリー総裁は、先週の動きを、「私たちはよりボラティリティの高い市場の時代に生きている」という最新の証拠として引用した。