米国企業がより安価な資金調達のため欧州へ注目、国内債務の圧力を緩和

今年、米国の企業はより低いコストで借り入れるために欧州へ進出しており、米国クレジット市場への依存度を低減させています。

これは、大西洋を挟んで低い金利を活用する大型米国企業によるユーロ建て債券発行の波を示すブルームバーグの報道に基づいています。

今週、ベライゾン・コミュニケーションズ社は欧州で20億ユーロ（約23億1,000万ドル）の債務を売却しました。これは2024年初頭以来同社にとって欧州での最初の債券発行です。これに先立ち、フェデックス社とペプシコ社が7月に取引を行い、2021年以来初めてユーロ市場に戻りました。

これらは孤立した事例ではありません。現在までに、米国企業は欧州で1,163億ユーロ（約1,340億ドル）を調達しました。これは年間記録にあと44億ユーロ及ばない水準ですが、2025年はまだ5ヶ月残っています。

企業はECBの低い金利を標的とし、FRBは慎重姿勢

フェデックスやペプシコなどの一部の企業は、満期を迎えたユーロ建て債券の借り換えを行っています。しかし、全体的な発行が増加している主な理由は1つです。欧州中央銀行（ECB）はすでに金利を引き下げていますが、連邦準備制度理事会（FRB）は昨年12月以来一度も引き下げていないことです。

「発行側の視点から見れば、ユーロでの借り入れはより安価です。」 は TwentyFour Asset Managementのポートフォリオマネージャー、ゴードン・シャノン氏。

米国の金利見通しは不透明さを増しています。雇用成長は過去3ヶ月で sharply 鈍化し、失業率は上昇し、FRBが緩和措置を開始する余地を生んでいます。 米国債利回り 金曜日の労働統計発表後、わずかに下落しましたが、依然として7月初旬の水準付近にあります。これは、欧州が依然としてより安価な資金調達先であるという事実を変えるには不十分な下落幅です。通貨リスクをヘッジする企業にとって、このコスト優位性は間もなく縮小する可能性がありますが、現時点では節約効果は明確です。

関税緊張の高まりに伴い、外国人投資家が米国債を売却

TDセキュリティーズの米国クレジットストラテジスト、ハンス・ミッケルセン氏は、この傾向は長続きする可能性が高いと述べています。トランプ大統領のホワイトハウスが今週新たな関税を発表したことで、外国人投資家には米国企業債を回避するもう一つの理由が生じました。

「米国企業債への需要は減少し、非米国企業債への需要が増加します」とハンス氏は述べています。「米国企業は同じ発行ニーズを抱えています。したがって、他の通貨でより多くの資金調達を行う必要があることを認識する必要があります。」

このシフトは一方通行ではありません。7月、米国企業は90億ドルのユーロ建て債券を発行し、過去3年間の月間平均30億ドルを大幅に上回りました。同時に、欧州企業は通常月間平均130億ドルから sharply 減少し、20億ドル弱の米国ドル建て借入にとどまりました。

この不均衡が、7月の米国ドル建て債券販売が予想を下回った理由の一部です。ウォールスト리트のディーラーは1,000億ドルの販売を予測していました。実際の取引高は810億ドル近くでした（ブルームバーグデータ）。この予想割れは、欧州への急激なシフトと、米国市場からの海外借り手の撤退に直接起因しています。

それでも、このシフトは米国債の評価を強く保つのに役立っています。先週的大部分期間、米国高格付け企業債のスプレッドは2025年で最もタイトな水準にあり、木曜時点で0.76ポイントでした。これは、経済の不確実性と外国人投資家の疲労という圧力があるにもかかわらずです。

全体的な供給を見ると、状況はより明確になります。「ネット供給が減少しているという全体的な傾向、規制改革の期待により発行を減らしている銀行（今四半期のケース）、そして欧州で発行する米国企業が増加していること、これらすべてが米国市場のポジティブなテクニカル要因をさらに強化します」と、JPモルガン・チェース・アンド・カンパニーのグローバル投資格付け金融共同責任者、ジョン・セルビア氏は述べています。

これまでに、金利政策からグローバル関税に至るまで、あらゆる要因が米国企業をより安価な資金調達のために欧州へ向かわせています。古い債務の借り換えであれ、新たな資金ニーズの充足であれ、ユーロ債券市場が現在資金の中心地となっています。