米経済に relief（緩和）：Fedが国債買い入れを拡大

連邦準備制度理事会（Fed）は、米政府の資金調達課題に対する投資家の不安を和らげるため、来年早々に資産購入を再開する計画です。

これは、連邦準備制度理事会が3年間の 量的引き締め を終了し、中央銀行が米国国債の主要な買い手として再開する意向を示した後のことです。

ジェローム・パウエル議長は、「ある時点で、銀行システムの規模や経済の規模に合わせて、準備金を徐々に成長させ始めたいと思うでしょう」とコメントしました。 

Evercore ISIのMarco Casiraghi氏も、Fedが来年の第1四半期に国債の買い入れを再開し、遅くとも3月までにバランスシートを拡大する狙いがあると指摘しました。

2022年に開始された連邦準備制度理事会の量的引き締め（QT）プログラムは、パンデミック時代の量的緩和中に蓄積された国債および住宅ローン担保証券の保有量を減らすことを目的としていました。QTはそのピーク以降、Fedの保有量を着実に減少させてきました。

これまでに実施されたQTのほとんどは、Fedと取引できる企業によって預け入れられたリポジ取引施設への過剰な現金を排除する形で行われてきました。この施設は2022年末に2.6兆ドルのピークに達しましたが、現在はほぼ活動がなくなっています。

今後、 Fed は、COVID-19パンデミック開始時に見られた4.2兆ドルの水準よりもはるかに大きなバランスシートで前進していきます。

米国市場は国の供給圧力に対する不安を和らげました

Casiraghi 予測 氏によると、Fedは月約350億ドル相当の国債を購入し、6.6兆ドルのバランスシートを月200億ドル拡大する見込みです。また、Fedは住宅ローン担保資産の一部を売却すると指摘しました。

Fedの行動は、政府の債務持続可能性に不安を持つ投資家の信頼を回復することを意図しています。これまで、市場は多少落ち着きを取り戻しており、トレーダーはFedが量的引き締めを終了すると予想しています。ファンドマネージャーも、現在GDPの6％である米国の財政赤字が縮小する可能性に楽観的でした。

Bank of Americaの米国金利ストラテジー責任者であるMark Cabana氏は、市場が供給圧力に対して以前ほど不安を感じていないと指摘しました。彼は、「強い関税収入と、Fedが間もなく政府債務の買い入れを開始するという期待により、財政赤字の悪化への懸念は和らいでいます」と述べました。

グローバルな借り入れの指標である10年物米国国債利回りは、夏以降の持続的な反騰により、主にFedが間もなく利下げすると期待されたことにより、1月の4.8％から4.1％未満に下落しました。 

Casiraghi氏は、Fedは現在QTを延長する意図はないと主張しています

4月のピーク以降、米国10年物国債と同等満期の金利スワップ間の利回り差は急激に縮小し、約0.16％ポイントに低下しました。通常、債券利回りとスワップレートは将来の金利予想を反映しているため、密接に連動しています。しかし、米国と英国では、政府債務の増加を引き受けるために投資家が追加利回りを要求したため、今年利回りがスワップを上回りました。

30年物米国債券の利回りは現在、2年物ノートより1％ポイント高いだけで、9月の1.3％以上から低下しました。一方、10年物英国政府債券利回りとスワップレートのギャップは、4月の約0.4％ポイントから約0.25％ポイントに縮小しました。

Fedが量的引き締めの道筋を撤回する決定は、中央銀行の流動性引き上げ試みが短期資金市場を不安定にしている兆候が現れた時期に行われました

購入状況は、銀行が十分に余裕のある準備預金を保有していることを示しています。この状況を把握するために、過去には景気後退期に量的緩和が兆ドル規模の債務購入を伴っていました。カシラーギ氏はさらに、量的緩和は危機的な状況下で流動性を積極的に高めるために設計されていると説明しました。

対照的に、現在のFRBの目標は、システムが政策を効果的に実施するために十分な準備預金を保有していることを確保することだけです。