トランプ氏が10.4兆ドルの投資家離れを招くリスク

ドナルド・トランプ大統領の攻撃的な姿勢 位置づけ トランプ氏が記録的な市場の高値を祝し、さらなる上昇を予測している間、ヨーロッパは米国株式の最大の買い手の一部を遠ざけようとしている可能性がある。

トランプ氏は、米国株式市場が現在の記録的な水準から2倍になると予想しており、その達成について自らの功績を評価している。

しかし、問題がある。外国の投資家、特にヨーロッパからの投資家は、近年米国株式の巨大な買い手となってきた。彼らの資金は、トランプ氏が頻繁に言及する記録的な市場指数を押し上げるのに役立ってきた。今、彼の厳しい言葉と脅しがヨーロッパ諸国に向けられることで、これらの投資家を遠ざける可能性がある。

Vincent Mortier works as chief investment officer at Amundi SA, Europe’s biggest asset manager, handling €2.3 trillion ($2.7 trillion). He told Bloomberg that clients are asking to move money out of US investments. “We are seeing more clients wanting to diversify away from the US. We saw that trend start in April 2025, but it has somewhat accelerated this week,” Mortier explained.

彼は、米国投資からの離脱には時間と慎重な計画が必要だと指摘した。投資家は、主要なベンチマークからのシフト方法と、ドルの変動からの保護方法を決定する必要がある。

トランプ氏の8つのヨーロッパ諸国を対象とした関税発表後、S&P 500は火曜日に2.1%下落した。賭けられているのは、ヨーロッパ人が保有する10.4兆ドルの米国株式であり、その総額の半分超が、今や彼の脅しに直面している同じ8か国由来である。

スコットバンクのストラテジストであるヒューゴ・ステ・マリー氏によると、外国人投資家が保有する全米国株式の49%をヨーロッパ人が保有している。これは市場に影響を与えるのに十分な規模である。

公平を期すなら、ヨーロッパ諸国が米国資産を一斉に売却するために協力することはおそらくない。真の懸念は政府の行動ではない。しかし、トランプ氏が脅しや侮辱的な発言を続けるにつれて、ロンドンからベルリン、マドリードに至るまで資産運用会社は、米国保有の削減に関する顧客からの質問をより多く受けている。

米国株はもはや唯一の勝者では なく、他の選択肢も

長年にわたり、米国株式の保有を減らすことは間違いだった。米国株式は他の先進市場よりもはるかに良いパフォーマンスを示してきた。しかし、トランプ氏が就任して以来、状況は変化した。

ドルの弱体化とヨーロッパの支出増加に伴い、グローバル市場は米国株式を置き去りにした。昨年の勝者：韓国のKOSPIは80%上昇、欧州のSTOXX 600は32%上昇、日本のTOPIXは23%上昇、カナダのベンチマークは28%上昇。S&P 500はわずか16%だった。カナダの勝利の差は20年来最大であった。

過去3年間、ヨーロッパ人は米国株式のポジションを4.9兆ドル拡大させ、91%の増加となった。今それを離れることは、大きな戦略的転換を意味する。その増加には、新規購入と価格上昇による収益の両方が含まれる。これは1月9日付の連邦準備制度理事会のデータ（9月までをカバー）に基づく。

グリーンランドのSISA年金基金は約70億デンマーククローネ（11億ドル）を管理しており、その約50%を主に株式の米国投資に割り当てている。理事会は売却について議論してきた。これまでに株式の売却はあまり見られないが、デンマークのAkademikerPensionなどの一部の年金基金は米国債の保有を整理しつつある。

トランプ氏は、大規模な売却は「大きな報復」をもたらすと警告し、金融制裁の脅しを維持している。ヨーロッパ人の一部にとって、彼の脅しは耐え難いものとなっている。

「投資家が新しいサイクルに備えてポジションを再調整するにつれて、欧州資産への割り当てが今年加速すると信じている」と、500億ユーロ（59億ドル）を管理するパリ拠点のTikehau Capital SCAの資本市場戦略責任者であるラファエル・トゥアン氏は語った。彼は、欧州およびアジアの顧客がこの話題を頻繁に持ちかけていると述べた。

現在、欧州の投資家撤退による米国株式への脅威は限定的である。しかし、それはすでに非常に高いバリュエーションで取引されている市場にとって、もう一つの懸念材料を加えるものである。

「これは、米国株式や米国資産、特にドルに過度に曝露したくない環境だ」と、5,200億スイスフラン（6,620億ドル）を管理するジュリアス・バー＆Co.の株式戦略責任者であるマチュー・ラシェター氏は語った。

カナダが先例を示す

ここには歴史がある。昨年、カナダ人は、トランプ氏がカナダを51番目の州にするために「経済的力」を使用すると述べた後、年金基金の運用担当者に米国株式の保有削減を迫った。ダボスで、マーク・カーニー首相は、トランプ氏がその関係を武器に変えたため、各国が米国との金融関係を見直す必要があると語った。

「経済学者に関税が教科書的に何をもたらすかを尋ねれば、輸出国にとって困難になると言うだろう。しかし、現在金融市場で目撃しているのは、むしろその逆だ」と、約1.8兆ドルを管理するT. Rowe Priceの最高投資責任者であるセバスティアン・ページ氏は語った。「それは国内投資を促進し、貿易パートナーの多様化を促進する。」

JPMorgan Chase & Co.のニコラス・パニギルトゾグルー氏率いるアナリストらは水曜日のレポートで、これまでのところ外国投資家の米国株式ファンドへの需要に「ほとんど変化がない」と示す日次ETFフローデータを書いている。