トランプ政権、FRB会合前に10月の生産者物価指数発表を中止

トランプ政権は、連邦準備制度理事会が金利を決定する会合を数日前に控え、長らく延期されていた10月の生産者物価指数（PPI）報告書の発表を中止した。

米労働統計局は月曜日、10月の発表を完全にスキップし、それらの数字を1月14日に予定されている11月の報告書に組み込むと発表した。

この決定は、複数の連邦政府データの発表を予定より遅らせた政府閉鎖による広範な後始末と関係している。

PPIはほとんどの月では単独では市場を動かすことはないが、FRBが最も頼りにしているインフレ指標である個人消費支出価格指数に直接反映される。

10月が削除され11月が延期されたため、インフレが依然として堅調で雇用リスクが高まる中、当局は9月のデータのみを基に今週の協議に臨むことになる。

BLSは1月のリリースに不足しているPPIを組み込む

労働統計局は、 発表した 政府機関閉鎖による業務の滞りを解消するため、延期されていた10月の卸売物価指数を、1月中旬に発表予定の11月の報告書に統合すると

同庁は、数週間にわたる混乱の後、連邦経済データの正常な流れを回復するための幅広い取り組みの一環だと確認した。

この延期は、古いデータに基づいてインフレ率を判断しようとしているFRBにとって、まさに最悪のタイミングと言える。生産者物価指数（PPI）は、FRBが重視するインフレ指標である個人消費財（PCE）に反映されるが、新たな生産者物価指数が発表されていないため、物価の動向を読み取ることがより困難になっている。

当局者が今週の会合に着席した時点では、９月のインフレ基準値が依然として最新のものであった。

インフレデータが古くなった一方で、ニューヨーク連邦準備銀行から家計に関する新たな手がかりが得られた。月曜日に発表された消費者期待調査によると、11月の1年間のインフレ期待は3.2%で横ばいだった。

3年後と5年後の見通しはどちらも3%で横ばいでした。同時に、雇用不安は和らぎました。失業の可能性は13.8%に低下し、今年に入ってからの最低水準となりました。

労働市場のムードは他の面でも改善した。回答者は、1年後の失業率がさらに高くなる可能性を低く評価した。失業したとしても、仕事を見つける可能性が高くなると予想する回答者が増えた。

しかし、すべての兆候が好材料だったわけではない。インフレ率は依然として高く、雇用の安定性も昨年より弱いため、家計が打撃を受けたと回答する世帯が増加した。現在の家計状況が1年前より悪化していると回答した回答dentの割合は39%に上昇し、2年ぶりの高水準となった。

FRB当局者は、2日間の会合の最終日である水曜日に投票を行う予定だ。FRBは労働市場のさらなる悪化を防ぐため、3回連続の利下げが広く予想されている。同時に、複数の政策当局者は、関税によって物価高が長期間にわたって固定される可能性があると警告した。ある当局者は、関税は「長期的な物価上昇圧力」につながる可能性があると述べ、インフレ期待推計を通じてこのリスクを引き続き tracしている。

パウエル議長、反対意見が積み上がる中利下げを推進

この予想通りの決定は、ジェローム・パウエル議長の任期が5月に終了する中、中央銀行内部で抵抗が強まる中で下される。今年実施された利下げはすべて少なくとも1人の反対票が投じられており、今年最後の会合でも3人の委員が多数派に反対票を投じると予想されている。

対立は単純かつ残酷だ。インフレ率は依然として高すぎる一方で、雇用市場は勢いを失いつつある。FRBにはこの両方に対処するための主要な手段が一つしかない。委員会をまとめることで長年知られていたジェローム総裁は、団結が揺らぐ中で、今やこの二つの力のバランスを取るのに苦慮している。

委員会全体で深い敬意が払われているにもかかわらず、分裂の拡大は次期委員長に疑問を投げかけている。次期委員長は、ここ数年で最も激しい分裂を見せる18人の政策担当者を引き継ぐことになる。当局者は、成長を抑制せず過剰需要を助長しない水準に向けて金利を引き下げたいと考えている点では一致しているものの、その中立的な水準が実際にはどこなのかについては合意に至っていない。この意見の相違が、現在、正式な反対意見の増加につながっている。

前回の会合から6週間が経ち、世間の亀裂が露呈した。一部の当局者は、弱まる労働市場を支えるためにさらなる利下げを主張した。一方、インフレが依然として低迷しているため利下げを一時停止すべきだと主張する当局者もいた。こうした立場が揺れ動く中、12月の利下げに関する市場のオッズは、発言のたびに大きく変動した。

ジェローム氏に近い二人の当局者が追加利下げを支持する姿勢を示したことで、状況は一変した。彼らの公の姿勢は、ジェローム氏が委員会のより多くのメンバーを金融緩和に引き込もうとしていることを示唆していた。ジェローム氏は在任中、政策支持と会合後のメッセージの変更をトレードオフすることで、しばしば支持を確保してきた。FRBは長年にわたり、意見の一致を前提とし、ガイダンス文言を用いて議論をすり合わせ、市場の安定を維持してきた。

その伝統は今、危機に瀕している。今月の会合は、少なくとも1票の反対票が出る4会合連続となる。今回も3票の反対票が出れば、FRBは4会合で合計8票の反対票を投じることになり、過去47会合の合計数と並ぶことになる。政策当局が生産者物価指数（PPI）データの欠落、インフレ予測の遅れ、脆弱な家計、そしてFRBが無視できないとしている労働市場といった状況下で金利を議論する中、内部摩擦は今、表面化している。