ロールコースターのような1週間を経て、トレーダーが予期せぬ米国の関税免除を消化したため、国債利回りは下落した

米国国債利回りは4月14日に下落し、債券市場での取引が激しい1週間の後、予期せぬ関税免除に対して投資家が反応した。10年物国債は4.452%で0.04%超（4bps超）下落し、2年物国債利回りは3.918%で0.036%超（3bps超）下落した。

米国10年物国債利回り（US10Y） 急落し 0.04%超で4.45%、一方2年物国債利回りは、トランプ氏の予測不可能な関税免除がグローバル市場の混乱と強制売却を招き、20年以上で最大の週間上昇を記録した後、0.036%下落して3.918%となった。 

ホワイトハウスは4月11日の夜遅く、免除が設けられたのは、トランプ氏が企業が米国へ生産を移す時間を確保したかったためだと明らかにした。しかし、大統領は4月13日、免除が恒久的なものではない可能性を示唆した。

米国国債利回りは、関税の不確実性により過去1週間で変動した

国債は今週、トランプ大統領の関税による影響に関する広範な不確実性の中で sharply 売られた。懸念の一つは、関税が米国債務に対する外国の需要を弱める可能性があることである。

— Ajay Bagga (@Ajay_Bagga) 4月 11, 2025

米国10年物国債利回りは、先週初めの3.99%から4月11日金曜日には4.49%まで跳ね上がり、ドイツ10年物国債（バンド）とのスプレッドは1990年以来1週間で最も拡大した。4月8日時点で4.29%だった10年物国債利回りは、景気後退の恐れが高まった4月第1週に sharply 下落し、前日終値の4.16%から上昇した。住宅ローンなどあらゆる種類のローンの借入コストに影響を与えるこの利回りは、4月7日に3.87%まで下落し、10月以来の最低水準に近い。

4月11日、10年物国債利回りは9bps（0.09%）上昇して4.486%となり、2年物国債利回りは12bps（0.12%）上昇して3.97%となった。これは、トランプ氏の混乱を招く貿易政策により、投資家が米国資産を売却し、他のグローバルな安全資産へシフトしたため、急激な週間の上昇と下落に拍車をかけた。しかし、TDセキュリティーズの米国金利ストラテジー責任者であるゲナディ・ゴールドバーグ氏は、外国人投資家が国債を売却しているという直接的な証拠はないと述べた。それでも、その恐れ alone で市場を動かすには十分だった。

プリンシパル・アセット・マネジメントのシニアグローバルストラテジストであるシーマ・シャー氏は、低い資金調達コストがトランプ政権の全体的なアジェンダの主要な柱のようだと述べ、市場動向の反転と国債利回りの変動は、ホワイトハウスで確かに顕著な懸念を引き起こしていると語った。

「市場は非常に信頼感に左右されます。外国人投資家が国債市場から離れようとしているという認識 alone で、かなり重大なパニックを引き起こす可能性があります。」

– ゲナディ・ゴールドバーグ

4月11日時点で、10年物利回りは、前週終値が約4%であったため、週内で50bps（0.5%）超上昇し、記録に残る最大の急騰の一つとなった。 

EU圏の国債利回りも、関税免除後に sharply 変動

EU圏の政府債利回りは4月14日（金曜日）に上昇した。これは、中国の電子機器が高額な米国輸入関税から除外される可能性があり、米国の貿易政策が世界経済に与える悪影響への懸念が和らいだため、先週金曜日の下落から反発した。米国はスマートフォンとコンピュータを「相互主義」関税から免除し、主要な技術企業に潜在的な救済策を提供した。 

ユーロ圏のベンチマークであるドイツ10年物利回りは、4月11日に5.5bps（0.055%）下落した後、4.5bps（0.045%）上昇して2.57%となった。一方、ECB政策金利の市場予想により敏感な2年物利回りは4.5bps（0.045%）上昇して1.80%となった。先週は1.623%となり、2023年10月以来の最低水準だった。イタリアの債券はドイツの債券を上回り、10年物利回りはS&Pがイタリアの長期信用格付けを「BBB」から「BBB+」に引き上げた後、3.81%で横ばいとなった。イタリアとドイツの10年物債券利回りのスプレッドは120bps（1.2%）に縮小した。

先週、ドイツ10年物利回りは5.5bps下落して2.56%となった。4月11日金曜日には2.487%となり、3月4日以来の最低水準だった。先週初め、ドイツ2年物利回りは6bps（0.06%）下落して1.80%となり、4月11日金曜日には1.751%となり、2024年10月6日以来の最低水準に達した。フランスとドイツの債券の利回り差は76bps（0.76%）だった。

バークレイズの金利ストラテジー責任者であるローハン・ハンナ氏は、ドイツ市場は過去10年のうち7年間、中央銀行の購入を考慮しても純債券発行が負であったため、「希少性」に悩まされてきたと述べた。彼は、この財政覚醒が、バンド（ドイツ国債）とその欧州政府債券市場における地位に深远な影響を与える、担保の過剰供給へのさらなる推進力になると付け加えた。ドイツの価格動向の変化は、ドイツの債務でほぼ3%の利回りを得られる場合、グローバルな債券投資家は他の場所でより高い利回りを得られると期待していたため、ヨーロッパ全体およびそれを超えて波及した。