今年、連邦準備制度（FRB）による利下げはない

今年度の利下げについては忘れよう。FRBは動じない。ウォールストリートがどれだけ救済を懇願しても。インフレは頑固であり、労働市場は落ち着こうとせず、政府は明日がないかのように赤字を積み上げている。

報道によると バンク・オブ・アメリカによると、FRBが2025年に利下げを行う可能性はゼロだ。経済学者のステファン・ジュノーは「インフレは目標を上回ったまま停滞している。活動は強く、労働市場は安定したように見える」と述べた。

これは誰もが聞きたくない内容だ。数ヶ月前、FRBの役人は2025年に利子を1ポイント引き下げる可能性を示唆していた。12月には、それが半分になった。

インフレ報告と終わらない労働市場

今週、すべての目が2つの労働統計局（BLS）の報告書に向けられている。生産者物価指数（PPI）は火曜日に下落し、水曜日に消費者物価指数（CPI）が続く。

両方とも、インフレが依然としてどれだけ粘着性があるかを示すだろう。PPIは12月に月間0.3%増加し、コア数値（食品およびエネルギーを除く）も同程度上昇した。11月の年間PPI率は3%に達し、コアインフレは2023年2月以来最高となる3.5%だった。

CPIもそれほど良くない。予測者は、12月の総合インフレが0.3%上昇し、コアインフレが0.2%上昇すると見込んでいる。年間ベースでは、これらの数値はそれぞれ2.9%、3.3%に相当する。FRBはインフレを2%にしたいと考えている。これらの数値は「無理だ」と叫んでいる。

一方、労働市場は状況を複雑にしている。12月の非農業部門雇用者数報告書は、25万6000人の新規雇用を追加し、失業率は4.1%に低下した。FRBの物価安定と完全雇用という二重の使命が衝突し、利下げを正当化することはほぼ不可能になっている。ジュノーは、FRBが逆方向に動く可能性さえ示唆した。

「次の動きに関するリスクは引き上げに傾いている」と彼は述べた。FRBはインフレ予測に個人消費支出（PCE）物価指数に依存しているが、PPIとCPIの両方がそのデータに反映される。

コアPCEインフレが3%を超えたり、長期インフレ期待が固定されなくなったりした場合、利上げが再び検討される可能性がある。現時点では、中央銀行は利子を据え置くことが予想されている。

報道によると CMEグループのFedWatchツールによると、1月28〜29日の会合で利子変更が行われる可能性はほぼない。今年の残りの部分については、トレーダーは利下げを全く行わない方向に傾いている。

政府の赤字と膨張する債務

FRBがインフレと雇用と格闘している間、連邦政府は赤字に溺れている。12月の赤字は867億ドルだったが、これは大きな picture（全体像）を見ると改善に見えるだけである。

財政年度の第1四半期には7109億ドルの不足が生じ、前年同期比で驚異的な39.4%増加した。支出は増え、税収は減り、資金調達コストは天井突き抜けである。

国の債務は現在36兆ドルを超えた。2025財政年度到目前为止、利息支払いは3084億ドルに達し、前年比7%増加した。年末までに、これらのコストは2024年に設定された記録を超える1.2兆ドルを超えると予想されている。政府は社会保障、防衛、医療を除き、他のどの項目よりも利息に多く支出している。

国債利回りは助けになっていない。短期利回りは安定している間、長期金利は上昇している。10年物国債利回りは最近4.8%に達し、わずか1ヶ月で0.4ポイント上昇した。利回りの上昇は、政府の借入コストを高め、すでに巨大な債務山にさらに拍車をかける。

同時に、政府支出は急増している。第1四半期の支出は前年比11%増加し、税収は2%減少した。これは緩和の兆しを見せない残酷な組み合わせであり、FRBが利下げを正当化することをさらに難しくしている。利下げはインフレを煽る可能性があり、それは今誰にとっても最後の望みである。