株式市場の問題はトランプ氏だけにとどまらない

トランプ大統領のdent の下、S&P500は今週、調整局面に入り、ウォール街では「景気後退」という言葉がキャンディのように飛び交っている。人々はすぐにこの事態をトランプ大統領と彼の新たな関税政策に結びつけようとするが、問題は彼自身よりも深刻だ。.

米国の株式市場はあらゆる方向から問題を抱えており、ホワイトハウスの一人の人物だけを責めても、セクター、収益、投資家の信頼感全体で実際に何が起きているのかは説明できない。.

ウォール・ストリート・ジャーナル紙のデータによると、株式市場は週明けを横ばいでスタートした。トランプ大統領が4月2日に予定していた関税措置が、当初の計画よりも対象を絞ったものになる可能性があるとの報道を受け、若干の楽観的な見方が広がった。

しかし、水曜日までにその期待は打ち砕かれました。新たな情報により、外国の自動車メーカーは結局免除されないことが明らかになり、株価は急落しました。自動車メーカー各社がこのニュースに痛手を受け、S&P 500指数は急騰分を失いました。.

収益予想の低下により、あらゆるセクターが苦戦している

連邦準備制度理事会（FRB）のアナリストを含む複数のエコノミストは、関税が成長予測を引き下げる要因であると指摘している。しかし、関税だけが原因ではない。連邦政府職員の減少、移民流入の急激な減速、そして消費者の支出削減も影響している。自動車メーカーや専門店を含むS&P500種一般消費者裁量財セクターは、他のセクターよりも大きな打撃を受けている。同セクターは年初来11%下落している。.

人々が依然として投資を続ける理由にも、静かな変化が見られる。その多くは、米国がより予測可能で構造化された政策運営に戻るかもしれないという期待に基づいている。しかし、その期待に頼るのは危険だ。市場の下落をすべてトランプ大統領のせいにするのは行き過ぎだ。数字が示すように、ダメージは以前から始まっていた。.

企業はまもなく第1四半期決算の発表を開始しますが、状況は芳しくありません。ファクトセットのデータによると、S&P 500の1株当たり利益は前年同期比7.1%増と予想されています。紙面上では好調に見えるかもしれませんが、昨年末のアナリスト予想からは4%下回っています。この4%の下落は、例年よりも大きい数字です。.

S&P 500の11セクターすべてが現在、低迷しています。そのうち9セクターは成長が鈍化しています。アメリカン航空、ナイキ、フェデックスといった大手企業は、いずれも事業見通しを下方修正しました。これは一時的なものではありません。フェデックスは2023年以降、業績見通しを繰り返し下方修正しています。新たな関税発表以前から、企業は既に撤退を進めていました。.

消費者支出とテクノロジー企業の利益は早くも減少し始めた

消費者裁量財企業の減速は2024年の米国大統領選挙後ではなく、それよりずっと前から始まっていました。2024年半ばには、1株当たり利益が減少し始めました。ホテルやレストランの減速は、そのほぼ1年前から始まっていました。これはトランプ大統領の最近の行動によるものではありません。これらの減少は、彼が再選される前から始まっていました。.

そして、テクノロジー株も打撃を受けている。今年、テクノロジーは2番目にパフォーマンスの悪いセクターとなっている。AIが依然としてどれほど大きな存在であるかを考えると、これは人々を驚かせるかもしれないが、数字は嘘をつかない。テクノロジー分野の利益成長は2024年にピークを迎えた。それ以降は下降している。アップル、マイクロソフト、アルファベット、アマゾン、NVIDIA、 テスラ、メタといった大手企業は、今年初めには非常に高い水準で取引されていた。2月には、予想PERが45近くあった。現在は35である。これは大幅な下落だ。これらの企業の株価は合計で11.3%下落した。

時価総額加重のS&P500指数におけるこれらの銘柄の規模が、市場全体の足を引っ張っている。この指数は2025年に2.9%下落したが、これらの巨大銘柄を除外し、すべてを均等に評価すると、市場は横ばい状態になる。市場の恐怖指数と呼ばれることの多いシカゴ・オプション取引所（Cboe）のボラティリティ指数（VIX指数）は小幅な上昇にとどまっており、パニックが本格的には発生していないことを意味する。しかし、現在は不確実性が非常に高い。.

投資家は景気後退に備えているが、全員が同意しているわけではない

歴史は、完全な景気後退に至らなくても利益が減速する可能性があることを示しています。しかし、景気後退に至った場合、事態は複雑になりがちです。経済学者ロバート・シラーの1871年まで遡るデータは、景気後退に至らずとも市場調整（20%の下落とdefi）が発生する可能性があることを示しています。これは3回発生しています。1962年の「ケネディ・スライド」の際、1987年のブラックマンデー後、そして2022年の高インフレと積極的な利上げの時期です。3回とも、市場は急速に回復しました。.

これは良いニュースです。悪いニュースは？過去の調整局面の54%は、その後景気後退に陥りました。このような下落はすぐには収まりません。痛みは長引く傾向があります。ですから、今回の景気減速は単なる一つのサイクルに過ぎないかもしれませんが、景気減速がさらに悪化する可能性は十分にあります。.

現時点では、弱いシグナルのほとんどは「ソフトデータ」から生じています。火曜日にコンファレンス・ボードが最新の消費者期待調査を発表しましたが、その結果は悲惨なものでした。収入、景況、雇用市場に関する人々の見通しは、12年ぶりの低水準に落ち込みました。しかし、だからといってすべてが崩壊したわけではありません。政府の公式データはより安定しています。1月の小売業は低迷しましたが、2月は持ち直しました。それでも、経済が減速していることは明らかです。.

パンデミック後の好景気は終わり、しばらく冷え込んでいます。買い物客は節約し、住宅ローン金利は依然として高く、建設は減速しています。労働市場は依然として堅調ですが、労働時間は減少し、敏感な業界の企業は採用を減らしています。AIはしばらくの間、特に大企業の支出を押し上げました。しかし、利益が縮小している今、これらの企業が以前のような支出を続ける意思があるかどうかは不透明です。利益率は低下しています。.

関税と予算削減は景気後退の可能性を高めます。しかし、それらを撤廃しても景気後退を防ぐことはできません。経済は数ヶ月にわたって停滞状態が続いています。そして今、トランプ大統領はさらなる圧力をかけています。.

先物価格下落を受け、トランプ大統領は恒久関税を発表

水曜日の夜、トランプdent は米国産以外のすべての外国車に25%の関税を課すと発表しました。この関税は4月2日に発効予定です。また、この関税は大統領の2期目を通して継続されると述べました。これは一時的なものではなく、ホワイトハウスの公式政策となりました。.

トランプ大統領は長年、アメリカ製品に課税する国に関税を課すことを公言してきた。そして今、それを実行に移している。この新たな動きは自動車メーカーに大きな打撃を与えている。市場前取引では、ゼネラルモーターズは6.5%、ステランティスは1.8%、フォードは約0.5%下落した。これらの企業は、dentの決定によって直接的な打撃を受けている。.

木曜日の朝、株式先物はほとんど変動がなかった。ダウ工業株30種平均に連動する先物は8ポイント上昇し、横ばいをわずかに上回った。S&P500先物は0.2%、ナスダック100先物は0.3%下落した。.