中国のXiaomiの株価が下落、スマホとEV計画への疑念深まる

Xiaomi は打撃を受けています。同社の香港株式は 9 月以来ほぼ 30% 下落し、数ヶ月分の利益を帳消しにし、ハンセン・テック指数の最下位に転落しました。

この売り浴びせは、来週の決算発表を控えた投資家の警戒感の中で起きており、ブルームバーグによると、2023 年以来最も低い収益成長率が明らかになる見込みです。

この厳しい減価償却は、Xiaomi の最大の2つの賭けであるスマートフォンと 電気自動車 への疑念が高まっていることによるものです。

アナリストが目標株価を引き下げ、空売りが再び活発化し、ヘッジファンドが工場遅延、安全性リスク、EV 需要の低迷に対する懸念からベアポジションを増やしている一方で、Xiaomi は新たなプロモーションを展開しています。

ゴールドマン・サックスによると、同社の 香港上場株 の空売り残高はフリーフローの0.7% に近づきつつあり、7月の0.4% から増加しています。

チップ価格の高騰と iPhone 17 の支配により、スマホの利益率は低下しています。

スマートフォンが Xiaomi を急速に押し下げています。モバイルDRAMチップの月間契約価格は10月に21% 上昇し、2022年7月以来の高水準となりましたが、これはまだ始まりに過ぎません。HSBC は来四半期にもう10% の上昇が予想されると述べています。

これらのチップはスマホの動作に不可欠な主要要素であり、現在は利益率を圧迫しています。

JPMorgan のアナリストである Gokul Hariharan 氏は、「私たちはまだメモリのスーパーサイクル真っ只中にあり、コストをすべて消費者に転嫁できないため、利益率に圧力がかかるでしょう」と述べています。

それが問題です。中国の消費者はあまり支出しておらず、アップルのiPhone 17は完売しています。小米は価格を上げることができないため、その打撃を被っているのです。

それに加え、本土の需要も回復していません。かつて小米は中国の消費ブームに乗っていましたが、今年は逆にその波に押しつぶされています。アナリストたちも楽観視していません。

株式の平均目標株価は8月以来8%以上引き下げられています。これは指数内の同業他社の中で3番目に大きな引き下げで、美団と理想汽車に次ぐものです。47件の「買い」評価があるにもかかわらず、市場センチメントは揺らぎ始めています。

EVの納車難航と補助金損失が圧力を加える

Xiaomi のEV推進策 もあまり役立っていません。共同創業者の雷軍氏は、自動車部門が今年中に黒字化を目指していると述べていますが、実際に十分な台数を販売して業績に貢献できるかどうかについては、懐疑的な見方が広がっています。

アバディーンのリック・ン（Xin-Yao Ng）ファンドマネージャーは、「自動車納車、ひいては収益が一部の投資家が期待していたほどではないという懸念があります」と述べています。

さらに問題を複雑にしているのは、地方政府による乗り換え補助金が終了したことです。これはEV業界全体にとって痛手であり、小米はより少ない支援とより激しい競争の中で、困難な市場で生産量を増やすために必死になっています。

納車数は増加しているものの、実際の利益への道筋は今年初めよりもはるかに長く見えています。

一方、政府の支援プログラムにより昨年は好調だった同社のモノのインターネット（IoT）事業は、現在は減速しています。邵炯氏とバークレイズのチームは、IoT部門の収益は昨年のピークから低下する可能性があると指摘しています。補助金による一時的な急増は終わり、それを補う新たな要因は見当たりません。

残されたのは割安な株価です。小米は現在、前期利益倍率で19倍で取引されており、これは今年前半の半分水準です。この割安さが中国本土の投資家を引き寄せ、株式接続プログラムを通じて13日連続で買いが継続しています。しかし、安いことと自信があることは同じではありません。

かつて中国テック業界の頂点に導いた熱狂は崩れ去りました。コストの上昇、利益率の悪化、EV事業の低迷、そして依然として不安定な経済状況により、小米の時価総額は厳しく評価され、すぐに解決できる手立ては見えていません。