中国政府は経済に巨額の資金を投入し、株式市場は一時的に急騰した。上海と深センのCSI300指数はわずか2週間で25%上昇し、香港のハンセン指数は21%も急騰した。
しかし、その興奮は長くは続かなかった。投資家たちはさらなる高みを期待していた。彼らは、中国政府が株式市場に資金を振りかざすだけでなく、実体経済に cash を投入することに真剣に取り組んでいるという明確な兆候を求めていた。それが、仮想通貨を含む金融市場の上昇を引き起こす可能性があったのだ。.
不動産と地方自治体の債務
今のところ、中国政府は具体的な計画について口を閉ざしている。財政刺激策の兆候はあるものの、習近平国家主席の最終dentが何なのかは誰にも分からない。
政府は経済の根深い問題を解決しようとしていると考える人もいる。一方で、年末までにGDP成長率5%の目標を達成することが全てだと考える人もいる。.
政府が中国市場のイメージを良く見せたいだけという可能性もある。いずれにせよ、投資家は憶測に頼るしかなく、忍耐の限界に達している。.
まず第一に、中国の不動産セクターは壊滅的な状況にあります。政府は地方自治体に債券を発行し、遊休地や売れ残った新築住宅をデベロッパーから買い戻すことで支援する計画を立てています。.
フランスの銀行ナティクシスはいくつかの数字を計算し、この費用は約3兆人民元（4210億ドル）になると試算した。しかし、これは政府が不動産を市場価格の70%で買い取るという前提であり、実際にはそうならない可能性もある。.
さらに、地方政府の債務問題もあります。中国、特にCOVID-19による不動産価格の暴落と企業の閉鎖を受けて、多くのリスクの高い「隠れた」債務を抱えています。
推定によると、この債務は50兆人民元から80兆人民元（7兆ドルから11兆ドル）に上ります。中国は、このリスクの高い地方債務に対処するため、2027年末までに6兆人民元（8530億ドル）を充当することを検討しています。しかし、実現はまだ遠い未来のことです。.
難しい部分
中国の景気刺激策の焦点である最後の2つの分野（銀行融資と消費者支援）は測定が難しい。.
歴史的に見ると、2008年の金融危機後のように、中国は4兆人民元（当時のレートで5,800億ドル）を経済に注入しました。現在のGDPに換算すると、約16兆人民元（2.2兆ドル）になります。.
エコノミストによると、中国の現在の成長軌道では、年末のGDP成長率はわずか4.8%にとどまる見通しだ。5%の目標を達成するには、政府は年末までに2,520億人民元（350億ドル）の追加生産が必要となる。.
政府支出や輸出促進努力の強化によってこの目標を達成しようとするかもしれない
投資家の信頼と市場のボラティリティ
投資家は即効性のある結果を求めています。彼らは迅速かつ巨額の cash 注入を求めています。今後1年間でGDPの1～2%程度です。.
政府がそれを実行するかどうかは極めて疑わしいが、北京が1兆～2兆人民元（1400億～2800億ドル）程度の一時的な cash 注入で投資家を落ち着かせようとする可能性はある。.
欧米企業への規制緩和やビジネスビザの発給拡大といった追加措置も考えられる。
しかし、真の問題はコミュニケーションです。投資家は政府が何を計画しているのかを知りたがっています。明確なコミュニケーションがなければ、市場は投機に頼るしかありません。そして、それはより大きなボラティリティを意味します。政府が行動を起こしたときに何が起こったかを見てください。.
今のところ、私たちは様子見の姿勢を保っています。.
