シャペラ・アップグレードはどのようにして330億ドルの資金を解放し、イーサリアムのステーカーに利益をもたらしたのか？

数か月の期待を経て、イーサリアムの上海（Shanghai）およびカペラ（Capella）フォーク、通称シャペラ（Shapella）アップグレードがついに稼働しました。このアップグレードはUTC 22:27にトリガーされ、約UTC 22:42に確定し、イーサリアムネットワークに重要な機能を導入しました。これにより、ETHをステーキングしていたユーザーは初めてビーコンチェーンから暗号通貨を引き出すことができるようになりました。シャペラ・アップグレードは、プルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへのコンセンサスアルゴリズムへの移行というイーサリアムの発展において重要な一歩を表しています。

シャペラ・アップグレードは、イーサリアムネットワークがプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークへのコンセンサスへ移行し、エネルギー消費を99.9%削減し、新規ETH発行量を90%以上削減した「ザ・マージ」以降、ネットワークにとって最初の大きな変更です。イーサリアムのステーカーは、蓄積された報酬と初期ポジションである32 Etherをどう扱うかという重要な決定を迫られています。

アップグレードはエポック194048でメインネットにリリースされ、開発者はアップグレード完了に伴う潜在的な問題の監視を行います。シャペラ・アップグレードの導入により、イーサリアムネットワークはプルーフ・オブ・ステークへの移行サイクルを完了し、これまでにアクセスできなかった資金を解放し、エコシステムに影響を与える可能性があります。

上海（Shanghai）＆カペラ（Capella）アップグレードとは？

シャペラ（Shapella）という名称は、上海（Shanghai）とカペラ（Capella）の2つの語を組み合わせたものです。この名称は、Devcon 2会議が開催された都市「上海」と、北の星座オリオン座で最も明るい星「カペラ」に由来しています。実行層クライアント側ではこのフォークは「上海」と呼ばれ、コンセンサス層クライアント側のアップグレードは「カペラ」と呼ばれます。

このアップグレードはいくつかのイーサリアム改善提案（EIP）で構成されていますが、焦点の多くは特定の1つに当てられています。ブロックチェーンの実行層への変更は総称して「上海」と呼ばれ、コンセンサス層への変更は「カペラ」と呼ばれます。 

対象となるEIPは以下の通りです：

• EIP-3651：ウォーム COINBASE
• EIP-3855：PUSH0命令
• EIP-3860：initcodeの制限とメータリング
• EIP-4895：ビーコンチェーンのプッシュ引き出しをオペレーションとして
• EIP-6049：SELFDESTRUCTの非推奨化

最も重要な新機能は、バリデーターがビーコンチェーンからステーキングしたETHを引き出せるようになったことです。さらに、バリデーターはノードの実行を停止したり、検証作業を停止したりする能力も得ました。彼らはビーコンネットワークから退出し、32 ETHのロックを解除し、得られた報酬を受け取ることができます。上海アップグレードが有効化されてから約30分後、エポック194,408で約285件の引き出しが処理され、約5,413 ETH（約1,000万ドル相当）がbeaconcha.inによると処理されました。

シャペラ・アップグレード以前、イーサリアムネットワークのバリデーターはイーサリアムをステーキングして報酬を受け取ることはできましたが、プロセスは一方通行でした。バリデーターはステークを預けることはできましたが、実行層へ引き出すことはできませんでした。しかし、シャペラ・アップグレードの実装により、バリデーターはステーキングしたETHを実行層へ容易に引き出すことができるようになりました。

要するに、このアップグレードはステーキングされたエーテルのロック解除プロセスを完了するものです。これは2022年9月15日に実施された主要なイーサリアムアップデートである「ザ・マージ」を最終化する一部であり、バリデーターのライフサイクルを完了させます。

引き出しの種類

イーサリアムネットワークのバリデーターは、部分的な引き出しと完全な引き出しの2種類の引き出しを開始できます。部分的な引き出しでは、バリデーターは必要な32 ETHの残高を超える任意のETHを引き出すことができます。これは通常、ステーキング報酬から生じます。このタイプの引き出しは、バリデーターがバリデーターであり続けるため、イーサリアムネットワークの全体的なセキュリティを維持しながら、ステーキング報酬へのアクセスを可能にします。

一方、完全な引き出しでは、バリデーターはビーコンチェーンから退出し、32 ETHの元本と得られた報酬の両方をロック解除できます。ただし、部分的な引き出しも完全な引き出しも自動的には行われず、バリデーターによって手動で開始する必要があります。

イーサリアムの開発者はステーキングを容易なプロセスにしましたが、引き出しは困難にしています。引き出すには、バリデーターは好まれる0x00プレフィックスの代わりに0x01の資格情報プレフィックスを更新する必要があります。さらに、バリデーターは引き出しアドレスを手動で設定する必要があります。これは1回しか行えず、ミスすると引き出しの可能性が永久的に制限される可能性があります。

バリデーターは引き出しの対象となるために長いキューで待機する必要があり、バリデーターが引き出しアドレスを設定している場合にのみ引き出しが行われます。上海アップグレードにより、引き出し可能なETHの量が制限され、1日あたり60,000 ETH未満しか引き出しの対象となりません。その結果、ステーキングされたETHの全額を引き出して売却するには18ヶ月以上かかり、現在ステーキングされているETHが市場に一斉に投げ売りされるのを防ぎます。

その他のイーサリアムの改善点 

上海アップグレードで提案されているイーサリアムの改善点は、ネットワークの混雑やアクティビティが高い時期のガス代を削減することに焦点を当てています。これらの改善点の一つはEIP-3651（ウォーム COINBASE）で、これはトランザクションの開始時に初期アクセスリストを通じてCOINBASEアドレスにアクセスする際に伴うガスコストを削減することを目的としています。ここで重要なのは、この文脈でのCOINBASEは米国の人気取引所ではなく、開発者が新しいトークンを受け取るために使用するソリューションを指すことです。この改善の動機はレイヤー1トランザクションを強化することにあります。トレーダーはゼロ手数料でトランザクションを開始し、COINBASEにチップを支払うことができます。  

もう一つの提案であるEIP-3855（PUSH0命令）は、定数値0をスタックにプッシュする新しい命令を導入します。これは、EVMにデプロイするバイト数が少なくなるため、開発者のガスコストを削減するために設計されています。EIP-3860およびEIP-6049も、他の状況での手数料削減を目指しています。

上海（シャペラ）アップグレードは、セキュリティ、分散化、スケーラビリティへのイーサリアムの道程において重要なマイルストーンです。バリデーターが自由に自分のステークを取り消せるようになれば、バリデーターにとって大きな負担が軽減され、ネットワーク状態の見通しが明確になります。

市場への影響

関連する最大の不確実性の一つは、 シャペラ・アップグレード がイーサリアムエコシステム全体にどのような影響を与えるかです。一部の投資家は、ETHのステーキング解除が可能になることで暗号通貨の売り逃げが発生し、その価値が下落する可能性を懸念しています。他の人々は、アップグレードによって流通するETHが多すぎることになり、これも暗号通貨の価値に悪影響を及ぼす可能性を心配しています。

投資家は、 ステーキング解除 の可能性について懸念しています。シャペラ・アップグレードにより、ステーカーはステーキングしたETHとこれまでの報酬を引き出すことができるようになり、市場に投げ売りする可能性があります。現在、総ETH供給量の約15%がネットワーク上でステーキングされており、アップグレードの結果として市場は最大330億ドル相当の売り圧力に直面する可能性があります。

「現在の市場価格では、大多数のETH保有者は実質的に資産目減り（アンダーウォーター）の状態にあり、これらの保有者の多くはイーサリアムへの長期的なコミットメントを持っています。引き出されたETHの大部分は、報酬を複利で増やすために新しいバリデーターに再ステーキングされる可能性が高いと考えています。」と、ステーキング企業P2P.orgのCEOであるアレクサンダー・エシンは、市場への潜在的な影響について述べています。

ただし、ブロックごとのステーキング引き出しの量には制限があり、ネットワーク上のバリデーターの20%がETHのステーキングを解除するには約60日かかることに注意が必要です。さらに、引き出しが完了するまでさらに27時間待つ必要があります。

売り圧力の緩和

ネットワークから退出するバリデーターの率を別の視点で見るには、1エポックあたり最大8人のバリデーターしか存在できず、これは1日あたり1,800人のバリデーターに相当することを考慮する必要があります。つまり、潜在的な売り圧力がすべて一斉に発生するわけではなく、時間とともに分散される可能性があります。

部分的な引き出しがイーサリアムネットワークの中心となっています。Kraken、Lido、Coinbaseなどの主要プレイヤーは部分的な引き出しを要求しており、これは初期の5日間の引き出し期間の大部分を占めることになります。 

これらのリクエストに対応するため、イーサリアムは約12スロットあたり最大16件の部分的な引き出しを処理し、1日あたり約7,200スロットを処理します。これにより、1日あたり約110,000人のバリデーターが部分的な引き出しを開始できます。

イーサリアムネットワークには約50万人のバリデーターがいるため、部分的な引き出しのプロセスには約5日かかります。この間、1日あたり3億5,000万ドル相当の引き出しが予想されます。 

部分的な引き出しは、ステーキングされたETHに対する即座のリクエストに対応する手段であり、バリデーターがネットワーク上でアクティブでありながら報酬にアクセスできるようにします。部分的な引き出しも完全な引き出しも、バリデーターによって手動で開始する必要があり、自動的には行われないことに注意してください。

複数のバリデーターは、ステーキングしたETHを保持することを選択する可能性があります。特に長期投資計画を持っている人々です。一部の人は損失で売却するのではなく、ステーキング報酬を使用して追加のバリデーターを作成し、より多くのETHを蓄積することで、価格の上昇に焦点を当てずに現在の市場状況に耐えることを好むかもしれません。

ネットワークは現在引き出しリクエストを処理していますが、上海ハードフォークがトリガーされた時点ではETHの価格はほぼ横ばいであり、イーサリアム・キャット・ハーダーズが主催するシャペラ・メインネット・ウォッチパーティーには約4,000人が視聴していました。

ヴィタリック・ブテリンのコメント

イーサリアムの発明者かつ共同創設者であるヴィタリック・ブテリンは、スケーラビリティ（トランザクションをより高速かつ安価にすること）が、上海の後にブロックチェーンが取り組む次の課題になると説明しました。

もし 次の強気相場前にスケーラビリティを修正しない場合、人々が500ドルのトランザクション料金を支払わなければならないことに気づくでしょう。一方、次の強気相場前にVerkle Treesがない場合、状況は悪化するかもしれませんが、500ドルのトランザクションという問題に比べればはるかに小さな問題です。

ビタリック・ブテリン

結論

シャペラ・アップグレードは、イーサリアムネットワークにとって重要なマイルストーンであり、ブロックチェーンに重要な機能をもたらすとともに、バリデーターが初めてステーキングしたETHを引き出すことを可能にします。 

このアップグレードはエキサイティングな機会をもたらす一方で、実装に伴う課題や潜在的なリスクもあります。これには、ETH市場への潜在的な売り圧力への懸念や、アップグレードの影響に関する不確実性が含まれます。 

これらの課題にもかかわらず、イーサリアムコミュニティはネットワークの将来とシャペラ・アップグレードがもたらす潜在的な利益について楽観的です。イーサリアムエコシステムが進化し成長するにつれて、このアップグレードと将来のアップグレードが、より高いスケーラビリティ、セキュリティ、分散化へのネットワークの道筋をどのように形作るかが注目されます。

リスクは市場を慎重に監視し、過度の売り圧力を防ぐための措置を実装することで軽減できます。