連邦準備制度のバランスシートには多くの問題がある

連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートは、今、綿密に調査されています。それには十分な理由があります。7兆5000億ドルという途方もない規模に、政策担当者も市場関係者も冷や汗を流しています。さあ、じっくりと見ていきましょう。というのも、実に多くの謎が解き明かされているからです。.

2022年以降、FRBは金融システムの過剰 cashの沼を一掃することに尽力しており、600億ドルの米国債と350億ドルの政府機関担保住宅ローンを毎月更新なしで満期を迎えさせています。量的引き締めとして知られるこの措置は永遠に続くわけではなく、これはFRBだけの意見ではなく、事実です。.

時限爆弾

なぜ 連邦準備制度理事会（FRB） はわざわざ危険な賭けに出るのか、と疑問に思うかもしれません。理由は簡単です。2019年のように市場が崩壊する事態を回避しようとしているからです。当時、FRBはバランスシートの縮小を試みましたが、流動性危機に陥りました。当時、FRBが毎月売却していたのはわずか500億ドルで、今日の規模に比べれば微々たるものでした。それでも市場は大混乱に陥り、貸出金利は急騰、FRBは混乱した市場をなだめるために奔走しました。

今回は、FRBの強気な姿勢にもかかわらず、紛れもなく慎重な空気が漂っている。2019年の悪夢がFRBの廊下を彷徨い、ダラス連銀のローリー・ローガン総裁はバランスシート縮小のペースを緩めることを示唆している。しかし、肝心なのは、この転換がいつ起こるのか誰も知らないということだ。これは金融界におけるクリフハンガーと言えるだろう。.

綱渡りを続けるFRB

では、FRBの重鎮たちが夜も眠れないのはなぜでしょうか？それは、意図せず市場の混乱を引き起こすのではないかという懸念です。バランスシートの縮小と市場の流動性不足の間には微妙な境界線があります。確定申告シーズンが足かせとなり、財務省の cash 残高も変動しているため、縮小ペースの変更時期は不透明です。.

不確実性にもかかわらず、FRBがこのバランス調整を2025年まで続けられると楽観視する声もある。しかし、落とし穴がある。金融システムの流動性への渇望はとどまるところを知らない。常に用心深い銀行は、明日がないかのように準備金を蓄え、 cash 守るためにプレミアムを支払う覚悟だ。この貯蓄熱は短期金利を押し上げ、FRBの政策金利レンジをドラム缶よりも狭く圧迫する可能性がある。.

「最適な準備金水準」という概念はユニコーンのように捉えどころがなく、推定値も大きく異なっている。ジェローム・パウエル議長率いる政策担当者たちは、バッファーが必要だと示唆しているものの、具体的な数値は示していない。一方、市場の流動性指標である翌日物リバースレポ取引制度（O/RAP）は乱高下しており、FRBのバランス調整に新たな複雑さを加えている。.

では、この状況は私たちをどこに導くのでしょうか？まさに、緊迫した状況です。連邦準備制度理事会（FRB）は未知の領域を航海しており、その一挙手一投足は神経をすり減らす市場によって精査されています。バランスシート縮小は必要悪ですが、市場の混乱を招くことなく実現するには、多くの困難が伴います。.