ストーリータイム：金が世界最高の安全資産のトップの座を奪った理由

金が現代経済史で最大の復活を遂げた。1970年代に金本位制が崩壊した後、経済学者たちによって長らく軽視され、中央銀行によって売却されてきたこの古代の金属は、今や世界で2番目に保有される準備資産に上昇した—米ドルに次いで。

かつて数十年にわたって金を売却していた政府が、今再び買い戻している。しかも少量ではない。過去3年間、純中央銀行の購入量は年間1,000トンを超え、記録的なペースとなっている。

この要求により、金が高値を更新し、過去に例を見ない水準に達した。中央銀行がこれほど多くの金を保有していたのは、ブレトン・ウッズ体制下にあった1965年が最後だった。

トランプの政策がドルへの疑念を招く

ドナルド・トランプの2期目の就任が火付け役となった。彼の貿易戦争、予測不可能な外交政策、および財政赤字の拡大は、投資家や外国政府に米ドルと米国債の強さを疑問視させた。

かつて世界危機におけるデフォルトの避難所であったドルは、ユーロやポンドに対して3年ぶりの安値に下落した。ワールド・ゴールド・カウンシルのチーフ・マーケット・ストラテジストであるジョン・リード氏は、これを複雑に考えなかった。「一言で言えば、トランプだ」と彼は語った。「新しい米国行政によるリスクと不確実性だ。」

トランプ氏の「解放デー」関税と増加する債務は、米国の財政規律への懸念を高めた。連邦準備制度（FRB）と米国の裁判所に対する彼の攻撃は、事態をさらに悪化させた。

同時に、金の価格は急騰した。今年4月、1トロイオンスあたり3,000ドルを超す新たな日内高値を記録し、1980年に設定された過去最高値を更新した。

これは2025年だけで30%の上昇を示した。イスラエルがイランを爆撃した後、投資家は再び金に殺到し、価格をそのピークに近づけた。多くの人にとって、これは単なる別の危機ヘッジではなかった。債券のような伝統的な安全資産からの全面的な撤退であった。

アジアおよびその他の地域の中央銀行が大量購入

大量の買いの大部分は、米国と欧州以外の国々から来た。中国、トルコ、インドの中央銀行が先頭を切っている。これらの政府は、ウクライナ侵攻後にロシアが直面したのと同じような制裁に直面した場合に備えて、ドルへの曝露を減らそうとしている。

彼らの目標は高リターンではない。彼らは単に、凍結され、制裁され、空中から刷り出せない資産を積み上げているのである。十分な流動性や政治的中立性を提供する通貨がほとんどないため、中央銀行は金に落ち着いている。

しかし、需要には問題が伴う。今年初め、関税への懸念からトレーダーがニューヨークへの金の輸入に殺到した際、システムが詰まった。世界で2番目に大きな金の保管庫であるイングランド銀行では、金属の引き出し待ち行列が数週間にわたって続いた。

銀行のスタッフは要求に対応しきれなかった。最終的に、トランプ氏は金が関税の対象にならないことを明確にした。米国債が準備金を預ける最も安全な場所であるという古い信念は、かつてほどには機能していない。

民間ファンド・マネージャーでさえ警鐘を鳴らしている。バンク・オブ・アメリカの最近の調査では、45%のファンド・マネージャーが現在金が過大評価されていると考えており、これは2008年以来最高数値である。それでも、2ヶ月連続で金が市場で「最も混雑したトレード」と呼ばれた。誰もが参入しており、懐疑論者でさえも。

ハーバード大学教授で元IMF首席エコノミストのケネス・ロゴフ氏は、暗号通貨が金を置き換えるという物語はもはや成り立たないと語った。「人々はしばしばビットコインが新しい金だと言う。私は言う、『いいえ、金が新しい金だ』」

しかし、ゴールドスタンダードへの回帰を支持する人は全員ではありません。経済学者たちは、通貨を固定資産にペッグすることが、過去の不況期（大恐慌を含む）において、もたらす害の方が多かったと主張しています。それは政府の危機への対応能力を制限するものだったのです。そのため、ゴールドに強気な人々でさえ、近い将来にドルが置き換わるとは見ていません。

それでも、恐怖は現実的です。そして需要も現実的です。ですから、今のところゴールドは、これまで最も得意としてきたこと——世界がパニックになる間、じっと静かに座り、価値を保持すること——を行っています。