ドイツは『ヨーロッパの病人』のラベルを保持したまま、経済回復が立ち上がらない

ドイツはまだまとまりに欠けている。欧州の政策立案者を沸かせた巨額の投資約束と大きな財政変更にもかかわらず、何も始まっていない。

同国の経済は依然として停滞しており、ドイツがユーロ圏の低迷から引き出すことができるという希望は急速に薄れている。

CNBCによると、今年初めに発表された大規模な計画は現在審査を受けており、経済学者たちは何が間違っていたのか、そしてすぐに何かが変わるのかを問うている…

この話題は、ベルリンが厳格な債務ブレーキを緩和し始めたことで始まった。この規則は、連邦政府が毎年負うことのできる債務の上限を定めていた。新しい枠組みの下で、ドイツは、特に防衛および安全保障支出において、より多くの柔軟性を確保した。

それに加えて、政府はインフラおよび気候プロジェクトを対象とした5000億ユーロ（5920億ドル）の基金を立ち上げた。それは壮大に聞こえた。しかし、現場での結果はまだ欠けている。

政府の約束が実際の成長につながっていない

ドイツの国内総生産（GDP）は2025年第1四半期にわずか0.3%上昇した。その後、第2四半期には0.3%減少した。これは、2023年と2024年の両方で年間通しての縮小があった後のことである。

ユーロ圏もそれほど良い結果ではなかった—ブロック全体のGDPは第1四半期の0.6%成長から第2四半期の0.1%へと減少した。全体的に鈍調である。しかし、ドイツは回復をリードするはずだった。それは起きていない。

欧州中央銀行（ECB）の政策委員会メンバーであるマルティンス・カザクス氏は、今月初めにCNBCに対し、来年の地域成長を財政支出が押し上げる点において「大きな希望はドイツにある」と語った。その楽観論は結果によって裏付けられていない。ドイツは成果を出していない。

ベルンベルクの首席経済学者であるホルガー・シュミディン氏は、防衛発注およびインフラ活動の「大幅な増加」が技術的に始まったと述べた。しかし、彼の言葉によれば、「まだ実際の生産データでそれを強く見ていない」。

ホルガー氏は、債務ブレーキの規則変更後、すべてが予想通り進行していると付け加えたが、公共支出が多くの人が予想していたよりも遅く展開されていると警告した。「ドイツでは、お金を使うのに時間がかかるのです」と彼は述べた。

投資の一部は長期プロジェクトに関連しているが、他の支出選択は現在、より多くの疑問を呼んでいる。キャピタル・エコノミクスのシニア・ヨーロッパ経済学者であるフランジスカ・パルマス氏は、ベルリンが防衛とインフラを増強するだけでなく、他の分野でも支出していると指摘した。

「政府は防衛やインフラ支出を増やすだけでなく、Franziskaは語った、『他の支出を資金調達するために、追加の財政空間のいくつかも使用しています』。

追加の赤字、小さな結果、そして地域的な重し

フランジスカ氏は、これの一部に企業の電気税削減が含まれていると指摘した。それは少し役立つかもしれない。しかし、残りの大部分—年金の上乗せ、医療、社会保障など—は、上昇するコストをカバーするために使われている。

「医療と年金への追加支出は経済を押し上げることはない」と彼女は述べた、「それは主に人口動態による上昇するコストを反映しているためだ。

これらの支出がまもなく意味のある回復につながるという本当の兆候はない。ドイツの経済研究所はすでに2026年の成長見通しを1%弱に下方修正している。ECBは、その年にユーロ圏全体が1%成長すると予想している。

ホルガー氏は、それ以上の影響を見ていない。彼は、ドイツの景気刺激策が自国のGDPを0.3ポイント押し上げる可能性を計算した。これは、より広いユーロ圏に0.1%の押し上げをもたらす可能性がある。フランジスカ氏の予測はさらに低く、彼女は2026年にドイツがユーロ圏の成長に0.2%しか貢献しないと予想している。

同時に、ブロック内の他のプレイヤーは異なる方向に引っ張っている。フランジスカ氏は、スペインの経済は移民と雇用の増加によって支えられ、より速く成長していると述べた。

ECBの利下げは、ヨーロッパ全体でいくつかの成長を後押しする可能性もある。しかし、他の力がものを留めている。フランジスカ氏は、最近の米国関税がユーロ圏のGDPを0.2%引き下げる可能性があり、フランス自身の予算削減も成長を損なう可能性があると警告した。

ホルガー氏は、ドイツの最終的な回復が他の国々を少し持ち上げる可能性があると述べた。彼は、ドイツの「ミニ不況」から2024年半ばまでのシフトから、2025年後半以降の「顕著な成長」への移行から「控えめなポジティブな信頼効果」が生まれると予想している。これは、ドイツが通常彼らの最も重要な貿易相手国であるため、特に隣国にとって重要かもしれない。