ドナルド・トランプ大統領は大統領就任後すぐに輸入品に大規模な関税を課すと約束しているが、これは連邦準備制度理事会による連鎖反応を引き起こす可能性があり、トランプ大統領はそれを予想もしていなかったり、望んでいなかったりするかもしれない。.
ジェローム・パウエル率いる米中央銀行は、2022年以降、積極的な利上げでインフレ対策を講じてきた。トランプ大統領の関税計画は、既に繊細なバランス調整をさらに困難にする可能性がある。その結果は？あらゆる人々のコストが上昇し、中央銀行はインフレ対策と経済破綻の回避の間で板挟みになる。.
トランプ大統領は、全ての輸入品に20%、中国製品には最大60%の関税を課すことを示唆している。先週、大統領就任初日に、米国の二大貿易相手国であるメキシコとカナダに25%の関税を課すと警告したばかりだ。企業にとってはコストの急騰を意味し、FRBにとってはインフレの頭痛の種となる。.
関税はFRBの手を強制するだろう
連邦準備制度理事会（FRB）の役割は、インフレを抑制し、経済を安定させることです。しかし、トランプ大統領が提案しているような関税は、それをほぼ不可能にします。関税はあらゆる面で価格を押し上げます。企業はこうしたコスト上昇を消費者に転嫁し、パウエル議長が長年取り組んできたインフレ対策は、突如としてはるかに困難になります。.
トランプ大統領の最初の任期中、FRBはすべての輸入品に15%の関税を引き上げた場合の経済効果を予測するシミュレーションを実施した。その結果は悲観的なものだった。.
FRBのエコノミストたちは、家計と企業のコストが上昇し、支出が減少し、インフレが一時的に急上昇すると予測しました。その打撃を和らげるため、彼らは金利引き下げを提案しました。当時はインフレが抑制されていた時期でした。.
今、状況はさらに悪化しています。インフレ率は2022年に40年ぶりの高水準に達し、依然としてFRBの目標である2%を上回っています。パウエル議長率いるFRBのチームには、たとえ関税が原因だとしても、インフレ率のさらなる上昇を許容する余裕はありません。FRBが今回、利下げで対応する可能性は低いでしょう。.
むしろ、利上げを余儀なくされる可能性もある。まさにトランプ氏が最初の任期中に嫌ったような動きだ。ドイツ銀行のエコノミスト、ジャスティン・ワイドナー氏は、FRBが予定していた利下げを完全に見送る可能性もあると指摘する。「関税による一時的な物価上昇は、FRBを傍観者に留めさせる可能性がある」とワイドナー氏は説明する。.
しかし、真の課題はメッセージだ。パンデミック後のFRBがインフレを「一時的」と表現した失策の後、パウエル議長はインフレの急上昇を軽視することはできない。この失策はFRBの信頼性を損なっており、FRBは二度と同じことを繰り返すつもりはない。.
むしろ、ブルームバーグは、関税によるインフレは「関税の影響で高まった」と分類され、より広範な経済動向から切り離される可能性が高いと予測している
トランプ大統領の就任初日の計画：関税と混乱
輸入品の価格上昇は企業と消費者に打撃を与え、食料品店から建設現場まであらゆる場所の価格上昇につながる可能性がある。.
パウエル議長は、FRBは政策が施行された後にのみ対応すると明言している。つまり、トランプ大統領の関税計画は、利下げが予想される12月のFRB会合では考慮されないことになる。.
しかし、トランプ大統領の就任からわずか数日後の1月の会合では、就任初日から関税が発動されれば状況は一変するだろう。インフレが急上昇した場合、FRBは迅速な行動を取らなければならないだろう。.
これはパウエル議長にとって未知の領域ではない。2018年、FRBは関税によるインフレシナリオに備えるための演習を実施した。彼らは、石油以外のすべての輸入品が15%値上がりし、貿易相手国から報復関税が課されるという状況を想定していた。結果は悲惨なものだった。.
短期的にはインフレが急上昇し、一方で産業界が慌てて調整に追われたことで生産性は急落した。FRBのエコノミストは二つの対応策を提示した。インフレ抑制のための利上げか、成長支援のための利下げかだ。彼らは関税によるインフレはすぐに収束すると見込んで、後者を選択した。.
しかし、この決定には大きな前提、つまり物価安定という前提が伴っていました。しかし、今日ではその前提はもはや成り立ちません。パンデミック以降、インフレ率は安定とは程遠く、パウエル議長は短期的なインフレの急上昇が自然に解消されるなどと賭けるべきではないことを熟知しています。.
関税を超えて：トランプ大統領のその他の計画
トランプ大統領の経済計画は関税にとどまらず、FRBにとってさらなる不確実性を生み出している。減税案は消費者需要を急上昇させ、インフレ圧力を高める可能性がある。同時に、大量国外追放の脅しは労働市場の不安定化、産業の混乱、そして経済の縮小を招く可能性がある。.
2018年、トランプ大統領の減税はインフレを加速させ、FRBは利上げに踏み切りました。1年後、FRBは景気減速に対抗するため、政策を転換し利下げに踏み切りました。パウエル議長は今回も同様のバランスを取る必要があると予想されます。トランプ大統領の経済政策は経済を正反対の方向に引っ張るからです。.
トランプ大統領とFRBとの関係は最初の任期中、不安定で、改善する見込みは全くない。トランプ大統領は、FRBが自身の経済政策を阻害しているとパウエル議長を頻繁に批判し、金利が高すぎると非難した。関税が再びインフレを加速させれば、パウエル議長はトランプ大統領の格好のサンドバッグになる可能性がある。.
今年、FRBは1980年代以来最も積極的な利上げサイクルを経て、慎重に利下げを開始した。パウエル議長はデータに基づく政策運営の重要性を強調してきたが、トランプ大統領の関税措置によって、議長の行動は後戻りを迫られる可能性がある。.
「6年前はインフレ率は低く、期待は安定していました」とパウエル議長は最近述べた。「現在、インフレ率は依然として2%を上回っています。私たちはこれらすべてを考慮に入れていきます。」
