- 欧州の最大手銀行の株価は、長期金利の上昇を背景に2008年以来の高値を更新した。
- ドイツとイギリスの30年物国債利回りが短期金利を上回ったことを受け、純利息収益が急増した。
- 評価額は帳簿価額に達しているものの、JPモルガンやゴールドマン・サックスなどの米国銀行にはまだ及ばない。
欧州の最大手銀行の株価は、2008年の金融危機以来見られない水準まで跳ね上がり、長期金利の急騰が深刻な収益成長につながっています。
ロンドンで取引されるHSBCは、今週第2四半期の決算発表直前に過去最高値を記録しました。バークリーズとサンタンデールも2008年以来の高値まで上昇しました。
イタリアでは、ユニクレジットが2011年以来の高値に急騰しました。金曜日にドナルド・トランプ大統領が数十か国に対する新たな関税を発表した後の引き戻しがあったものの、Stoxx 600の銀行セクターは今年34%上昇しています。
これは米国の銀行を上回るだけでなく、2021年のセクターのパフォーマンスよりも優れており、2009年以来最強のランになる可能性があります。
この成長は際立っています。なぜなら、このセクターはかつてグローバル市場において見放された存在と考えられていたからです。「欧州の銀行は、忌避される存在から市場の寵児へとシフトしました」と は シュローダーズの欧州銀行アナリスト、ジャスティン・ビッセカー。彼は、この転換は3つの要因に関連していると述べています。「高い金利が収益に与える変革的な影響」、安定した経済、そして銀行による効率化のための内部コスト削減です。
高い長期金利が純利息収入を押し上げる
欧州の長期借入コストは、短期コストよりも急速に上昇しています。これは銀行にとって重要であり、ローンで得る収益と預金者に支払う利息の差である純利息収入を押し上げるからです。ドイツでは、30年物国債利回りは2年物利回りを1.3ポイント上回っています。英国では、その差はさらに広く1.5ポイントです。
この急勾配のカーブは2年前には存在しませんでした。当時、長期金利は短期金利よりも低く、銀行が貸出で利益を得ることは困難でした。この逆転は、パンデミック後に中央銀行がインフレ対策として金利を引き上げ、大規模な債券購入プログラムを縮小した頃から始まりました。
一部の貸し手は、トランプの貿易政策によって引き起こされた金融市場のボラティリティからも利益を得ています。最新の関税ラウンドは市場の急激な変動を招き、取引デスクを持つ銀行に収益面で大きな優位性をもたらしました。
それでも、これらの新たな収益源があるにもかかわらず、この好調さがどれほど続くかについては不確実性があります。現在の収益の勢いは、長期金利が高水準を維持することに大きく依存しており、これは誰にも保証できません。
HSBCの株価は水曜日の第2四半期決算が期待を下回った後、わずかに下落しましたが、依然として2001年以来の高値に位置しています。
評価は上昇するが、セクターは政治的な障害に直面
初めて、欧州の銀行全体が帳簿価額（純資産価額）で評価されており、株価が資産の価値と一致しています。比較すると、JPモルガンは帳簿価額の2.4倍で取引され、ゴールドマン・サックスは2倍です。このディスカウント（割引）がより多くの投資家を引き寄せています。
「これらの銀行は安値であり、国内需要の回復に uniquely（独特に） positioned（位置づけ）されています」と、ピクテット・アセット・マネジメントのチーフストラテジスト、ルカ・パオリーニは言います。魅力の一部は経済的楽観主義です。欧州経済が改善を続ければ、銀行はより強いローン成長を見る可能性があります。
しかし、誰もがブームが続くと確信しているわけではありません。アムンディのグローバル・マルチアセット・ストラテジー責任者、フランチェスコ・サンドリーニは、「銀行はバスケットの中で最も清潔なシャツ（最も健全な企業）のように見えます」と警告しつつも、「最良の局面は過ぎ去ったという感覚が高まっている」と付け加えました。彼は、アナリストがセクターを刷新するための大手銀行の統合を数年待ち望んできましたが、それがまだ起きていないと述べています。
銀行の合併の試みは政治的なブロックに直面しています。BBVAのサバデル買収計画は反発を受けました。ユニクレジットのBPM買収試みも同様です。これらの取引がなければ、業界の拡大やより積極的な競争能力は制限されます。
一方、銀行は金利への依存度を減らすために資産管理への拡大を試みてきましたが、金利低下下でのそのシフトはまだテストされていません。金利引き上げのペースが鈍化した場合、これらの戦略が機能するかどうかは未だ不明です。
疑念があるにもかかわらず、主要なパフォーマンス指標は過去数年間で最も強力に見えます。多くの銀行が有形自己資本利益率（ROTE）を10%超と報告しており、これは低金利時代には到達不可能だったマイルストーンです。また、ブルームバーグの数値によると、前進益倍数で10倍で取引されており、米国の競合他社は13倍以上です。
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Jai Hamid
ジャイ・ハミドは、過去6年間、暗号通貨、株式市場、テクノロジー、世界経済、そして市場に影響を与える地政学的イベントを報道してきました。彼女は、AMB Crypto、Coin Edition、CryptoTaleなどのブロックチェーン専門出版物で、市場分析、大手企業、規制、マクロ経済動向に関する記事を担当してきました。ロンドン・スクール・オブ・ジャーナリズムを卒業し、アフリカ有数のテレビネットワークで3回にわたり暗号通貨市場の洞察を提供しています。
