欧州は12.6兆ドルの米国資産を保有しており、これは世界の他の地域の合計よりも大きい。なぜそれが貿易戦争において無意味なのか

ヨーロッパは12兆6000億ドルという途方もなく巨大な米国資産を保有している。これは世界の他の国々の資産総額の2倍以上だ。債券、株式、その他あらゆる資産だ。.

本当のレバレッジのように聞こえませんか？ いや…そうではありません。貿易戦争になると、それだけのアメリカの資本を保有しているからといって、実際に何かができるわけではありません。.

ドナルド・トランプ氏がグリーンランドのナンセンスを再び持ち出し、同地域の主権をめぐって欧州に異議を唱えたことで、この議論は再び始まった。.

それに加えて、予想通り、おそらく中身のない関税の脅威も現れた。予想通り、欧州の首脳たちは態度を固め始めた。エマニュエル・マクロンとカヤ・カラスは激怒している。.

戦略家が欧州からの投げ売りがうまくいかない理由を説明

一部の投資家は、欧州が米国債や株式を売却する可能性を囁いている。その論理は単純だ。米国は巨額の defi赤字を抱え、海外資本に大きく依存している。最大の貸し手である欧州が撤退を決断すれば、米国の借入コストは急上昇し、株価は暴落する可能性がある。.

しかし、そのような説を唱える人々でさえ、事態はそれほど単純ではないことを認めている。12兆6000億ドルの大部分は政府の手にはなく、民間のポートフォリオや投資ファンドに眠っている。ドイツ銀行のジョージ・サラベロス氏が言うように、「ヨーロッパはグリーンランドを所有している。そして、多くの国債も保有している」。しかし、彼でさえ、これがヨーロッパにとってプラスになるどころかマイナスになることは分かっている。.

サラベロス氏は、資産のうち8兆ドルは欧州の投資家が直接保有していると推定している。残りは域内に拠点を置くカストディアンや運用会社を通じて流通しているが、外部の投資家が保有している可能性もある。いずれにせよ、政府は民間保有者に売却を強制することはできない。仮に可能だとしても、それは経済的自殺行為となるだろう。.

市場はすでに不安感を露呈している。トランプ大統領による最新の追加関税措置を受け、米国株先物は下落。欧州株も大差なく推移した。ドルは下落した。一方、金、ユーロ、スイスフランといった安全資産は軒並み上昇した。昨年4月、トランプ大統領が「解放記念日」関税を発動し、「アメリカを売る」トレードが始まった時と全く同じ状況だ。.

EUは関税と貿易協定の凍結を当面の選択肢として検討

これまでのところ、欧州にとって最も現実的な対応は、7月の米国との貿易協定を遅らせることだ。米国製品への930億ユーロ（約1080億ドル）の報復関税で報復するという話もある。ドイツ当局は可能なtron最も強力な措置を推進している。しかし、彼らでさえ、資産のダンピングが危険な一線を越えることを認識している。.

保有資産を武器化すれば、対立は金融市場にも引きずり込まれるだろう。もはや単なる報復的な貿易戦争ではなく、資本戦争へと発展するだろう。サラベロス氏は再びこう述べた。「西側同盟の地経学的安定が存亡の危機に瀕している状況において、欧州諸国がなぜこれほど積極的にこの役割を担おうとするのか、理解に苦しむ」

ノルウェーの政府系ファンドは、公的機関による米国資産保有額としては最大（約2.1兆ドル）だが、欧州全域の米国資産に投じられた民間資本全体と比較すると、まだ小さい。ちょっと面白い話がある。これらの資産の中には、結局のところ欧州の資産ですらないものもあるのだ。.

ヨーロッパの保有資産を吸収できる国はアジアさえない

そしてもう一つ面白いのは、ヨーロッパが売りたがったとしても、誰が買うのか？ だって、売り手には買い手が必要でしょ？

ブルームバーグのデータによると、現在、MSCIオールカントリー・アジア指数の時価総額は約13.5兆ドル、FTSE世界国債指数のアジア部分は7.3兆ドルの価値がある。.

つまり、欧州の保有資産はアジアの投資可能資産のほぼ全てを飲み込んでいることになる。計算は合わない。.

欧州がNVIDIAの債券を一夜にして日本国債と交換するなどというのは幻想だ。では、米国の投資業界はどうだろうか？確かに彼らは巨大だ。価格が適正であれば、負担の一部を担ってくれるかもしれない。しかし、米国の対外純投資残高は27兆ドルの赤字だ。ここでの「適正価格」は、ドルの価値が劇的に下がることを意味するかもしれない。.

ラボバンクのアナリストは、米国市場はあまりにも深く、広大で、流動性も高すぎると的確に指摘した。「米国の巨額の経常収支 defiは、理論上は国際的な貯蓄者が米国資産から大量に撤退すれば米ドルが下落する可能性があることを示唆しているが、米国資本市場の規模の大きさは、代替市場の限界を考えると、そのような撤退は実現不可能かもしれないことを示唆している。」

冷戦時代の論理もある。相互確証破壊を考えてみよう。中国は以前からこの言い回しを耳にしてきた。緊張が高まるたびに、誰かが北京は米国債を売却すべきだと提案する。しかし、習近平は絶対にそうしない。なぜか？それは、そうすれば自国のシステムが崩壊してしまうからだ。ポール・ゲティが的確に表現した。「銀行に100ドルの借金があれば、問題はあなたにある。銀行に1億ドルの借金があれば、問題は銀行にある。」

中国の通貨政策が弱体化しているため（これについては以前 こちらで）、ドルを蓄積せざるを得ない状況になっています。時が経つにつれ、その準備金の多くは、総額を隠すために民間の手に渡りました。アナリストのブラッド・セッツァー氏は、2023年時点で中国の「シャドー準備金」は約3兆ドルに達すると推定しています。

つまり、もし習近平が実際に彼らを放棄することになったら、彼らはまず自らの市場を崩壊させるだろう。.